平安股票投資的策略：不追求做第一大股東，不做惡意收購

每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 廖 丹    

▲中國平安首席投資官陳德賢 受訪者供圖

隨著投資資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長，管理資金的難度勢必不斷增加。作為2.79萬億投資資產(chǎn)的“掌舵人”，中國平安首席投資官（CIO）陳德賢3月13日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪，就中國平安去年如何抓住固收市場機(jī)遇、目前資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況、2019年市場前景等問題予以解答。

陳德賢表示：“2018年平安繼續(xù)增配國債等長久期低風(fēng)險(xiǎn)債券，固收類資產(chǎn)拉長了資產(chǎn)久期，目前的資產(chǎn)負(fù)債久期缺口為6.6年。”他指出，平安做資產(chǎn)負(fù)債匹配要考慮對凈利潤、償付能力等方面的影響，平衡好精算、財(cái)務(wù)、投資、產(chǎn)品的多維度需求。

陳德賢認(rèn)為，未來利率可能還是維持偏低的水平，未來5~10年資產(chǎn)回報(bào)率有可能會低于過去20~30年。對于個(gè)股而言，陳德賢認(rèn)為，股價(jià)上升的背后要考慮兩方面因素，企業(yè)盈利和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，企業(yè)盈利是支撐股價(jià)的持續(xù)性因素。

去年加碼長債拉長投資久期

2018年，平安債券投資規(guī)模1.27萬億元，占投資資產(chǎn)比重高達(dá)45.47%，較2017年的43.75%提升了1.72個(gè)百分點(diǎn)。“去年，我們投了很多的長債。”陳德賢在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。平安2018年繼續(xù)增配國債、地方政府債等免稅債券以及政策性金融債等長久期低風(fēng)險(xiǎn)債券。

2018年債券市場表現(xiàn)亮眼，對2.79萬億元的險(xiǎn)資巨頭而言，抓住債市上漲機(jī)遇并不容易，及時(shí)增配債券離不開對利率市場的準(zhǔn)確判斷。

陳德賢表示：“在國內(nèi)市場長久期資產(chǎn)供給不足的情況下，進(jìn)一步縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配。”陳德賢透露，平安現(xiàn)在的負(fù)債久期是14.8年，資產(chǎn)久期8.2年，資產(chǎn)負(fù)債久期缺口為6.6年，比2017年的6.9年進(jìn)一步收窄。

逆周期策略應(yīng)對長期利率下滑

對于2019年險(xiǎn)資投資的方向，陳德賢認(rèn)為應(yīng)當(dāng)先認(rèn)清楚“在哪里”“去哪里”和“怎么去”的問題。

他分析稱，從宏觀層面而言，人口紅利拐點(diǎn)的出現(xiàn)、債務(wù)問題的存在、財(cái)富的再分配，在長周期給宏觀政策、企業(yè)盈利等方面帶來挑戰(zhàn)，未來5~10年資產(chǎn)回報(bào)率有可能會低于過去20~30年。陳德賢判斷，未來利率可能還是維持偏低的水平。

陳德賢透露，雖然存在投資壓力，但對于采取逆周期投資策略的平安而言，應(yīng)對的招數(shù)主要有三個(gè)：

一方面，平安保持了較好的凈利息收入，2018年平安錄得凈利息收入1276億，較2017年增加54億元，這其中包括債券、存款、非標(biāo)產(chǎn)品的利息，和股票、基金、PE分紅。

另一方面，對于股權(quán)投資盡可能采取權(quán)益法，以避免短期股價(jià)波動對利潤表的影響。

第三，以國家政策方向?yàn)閷?dǎo)向，配合平安本身的資產(chǎn)負(fù)債情況，再繼續(xù)投資。

對于防范債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，平安通過企業(yè)名單制管理對存在潛在風(fēng)險(xiǎn)的公司債券進(jìn)行事前監(jiān)測，建立負(fù)面輿情快速響應(yīng)機(jī)制。年報(bào)顯示，截至2018年12月31日，平安保險(xiǎn)資金投資的公司債券規(guī)模1620.40億元，在可投資資產(chǎn)中占比5.8%。

總投資收益率短期波動有原因

2018年，平安保險(xiǎn)資金投資組合凈投資收益率5.2%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。陳德賢解釋稱，這主要受基金分紅收入下降影響。

值得注意的是，中國平安是國內(nèi)率先實(shí)施國際會計(jì)準(zhǔn)則IFRS9的上市保險(xiǎn)公司，受此影響，公司以公允價(jià)值計(jì)量且變動計(jì)入損益的資產(chǎn)大幅增加，公允價(jià)值變動損益波動加大，總投資收益率3.7%，同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。如果保險(xiǎn)子公司執(zhí)行修訂前的金融工具會計(jì)準(zhǔn)則法定財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算，總投資收益率為5.2%。

陳德賢透露，受會計(jì)政策變動影響，公司持股的云南白藥、碧桂園去年市值下跌，是總資產(chǎn)收益率短期波動的重要原因。但他還表示，由于公司去年并沒有賣出股票，從長期來看，看好所持個(gè)股帶來的長期回報(bào)，而今年相關(guān)個(gè)股浮盈有可能再體現(xiàn)在利潤表中。

京滬高鐵是平安長期投資項(xiàng)目

陳德賢表示，平安權(quán)益投資有幾個(gè)原則，是找項(xiàng)目、找企業(yè)和找人。篩選企業(yè)的四個(gè)維度是文化、戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、團(tuán)隊(duì)，找人則是選擇母基金等方式進(jìn)行委外投資。

他還透露，目前平安的權(quán)益投資做委外的規(guī)模約為1000億元。“有些企業(yè)我們看了差不多兩年了也沒動手。”在陳德賢看來，好的標(biāo)的是不容易找到的。

值得一提的是，今年2月，京滬高鐵正式啟動A股上市工作，以平安為代表的險(xiǎn)資成了最大贏家。作為中國鐵投外最大的資本支持方，中國平安在該項(xiàng)目中獲得了穩(wěn)定的分紅收益。2016年平安人壽即獲得京滬高鐵現(xiàn)金紅利1400余萬元，到2017年現(xiàn)金分紅已經(jīng)上升至1.98億元。

陳德賢表示：“京滬高鐵是平安的長期投資項(xiàng)目，我們會長期持有。”年報(bào)顯示，京滬高鐵2018年分紅3.05億元，以此計(jì)算，平安投資該項(xiàng)目累計(jì)分紅超過5億元。

陳德賢強(qiáng)調(diào)：“平安股票投資的策略，是不追求做第一大股東，不做惡意收購，而是跟管理層充分溝通，配合發(fā)展，達(dá)到雙贏局面，盡量用權(quán)益法入賬平滑。”