股市再迎長期增量資金！萬億年金爭(zhēng)奪戰(zhàn)打響，保險(xiǎn)基金銀行券商拼業(yè)績、拼資源

圖片來源：攝圖網(wǎng)

作為養(yǎng)老保障體系第二支柱的新生力量，職業(yè)年金基金的受托招標(biāo)和投資運(yùn)作正在快步推進(jìn)。

截至目前，中央國家機(jī)關(guān)事業(yè)單位和9個(gè)省市自治區(qū)已經(jīng)完成職業(yè)年金受托人招標(biāo)，預(yù)期大部分省市自治區(qū)將在今年二季度末完成職業(yè)年金受托人選擇，同時(shí)今年底前職業(yè)年金運(yùn)營系統(tǒng)準(zhǔn)備完成。

可以預(yù)見，今年將是各類機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)職業(yè)年金業(yè)務(wù)的關(guān)鍵時(shí)期，養(yǎng)老險(xiǎn)公司、基金、券商、銀行等均積極行動(dòng)起來，希望分一杯羹。據(jù)預(yù)測(cè)，職業(yè)年金基金五年后規(guī)模有望破萬億，其推進(jìn)還有望推動(dòng)目前規(guī)模1.4萬億的企業(yè)年金走出增長瓶頸，一個(gè)逾2萬億元的年金大市場(chǎng)正在成形。

機(jī)構(gòu)競(jìng)逐職業(yè)年金

2018年下半年至今，就職一家養(yǎng)老險(xiǎn)公司的張立（化名）一直不斷在全國各地進(jìn)行交流溝通，希望在職業(yè)年金市場(chǎng)上分得一杯羹。

“當(dāng)然要積極投標(biāo)了。”一家具有投管人資格的公司人士表示，盡管近乎屢戰(zhàn)屢敗，公司還是要積極爭(zhēng)取職業(yè)年金投管業(yè)務(wù)。

這只是機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪職業(yè)年金市場(chǎng)的一個(gè)個(gè)剪影。作為養(yǎng)老保障體系第二支柱的新生力量，職業(yè)年金成為今年不少金融機(jī)構(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

多位養(yǎng)老險(xiǎn)公司人士向券商中國記者表示，加快職業(yè)年金布局是當(dāng)前最重要的工作之一。職業(yè)年金不僅覆蓋近4000萬人，其發(fā)展在一定程度上還會(huì)推動(dòng)企業(yè)年金走出增長瓶頸，對(duì)于第二支柱發(fā)展和整個(gè)養(yǎng)老保障體系的完善非常重要。

一位養(yǎng)老險(xiǎn)公司中層人士說，相較企業(yè)年金，職業(yè)年金業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)壓力更大，中央和每個(gè)省各自統(tǒng)籌和招標(biāo)，各家基金和養(yǎng)老險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)都是提早就開始準(zhǔn)備。

例如，平安養(yǎng)老險(xiǎn)早在2015年初開始即開始做各項(xiàng)職業(yè)年金工作準(zhǔn)備。券商中國記者了解到，該公司目前在運(yùn)營系統(tǒng)建設(shè)、運(yùn)營流程規(guī)范和運(yùn)營模擬測(cè)試等職業(yè)年金運(yùn)營的關(guān)鍵領(lǐng)域的準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒。

對(duì)于廣大沒有年金受托業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)來說，在自己具備資質(zhì)的業(yè)務(wù)上，則是毫厘必爭(zhēng)。上述一家具有投管人資格的公司人士表示，在不斷與各地社保部門溝通的同時(shí)，也在與受托人溝通，爭(zhēng)取獲得投管資格。

企業(yè)年金和職業(yè)年金是我國多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)制度體系中第二支柱的重要組成部分。其中，企業(yè)年金已經(jīng)發(fā)展十余年，規(guī)模在1.4萬億，年金增量進(jìn)入發(fā)展瓶頸。職業(yè)年金正處于起步階段，招商證券去年11月研報(bào)顯示，職業(yè)年金基金實(shí)賬積累的資金規(guī)模約7500億元。由于其帶有強(qiáng)制性，業(yè)界預(yù)計(jì)職業(yè)年金啟動(dòng)5年后的規(guī)模將達(dá)到萬億，并將快速超越企業(yè)年金。

“受托人”角色最關(guān)鍵

在職業(yè)年金基金托管和投資管理模式中，主要有四類參與機(jī)構(gòu)，委托人、受托人、托管人和投資管理人。當(dāng)中涉及的受托、托管和投資管理機(jī)構(gòu)，均在具有相應(yīng)企業(yè)年金管理資格的機(jī)構(gòu)中選擇。

資深年金人士介紹，一般來說，職業(yè)年金不僅涉及的資格人多，流程也很長、很復(fù)雜。簡單來講，大致為：央保中心和各地人社局社保機(jī)構(gòu)把規(guī)則確定下來進(jìn)行資金歸集，財(cái)政按對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)和參加計(jì)劃的人頭把資金劃給社保中心，明確每人賬戶里有多少錢，再給受托人明細(xì)；受托人再進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，發(fā)出指令給投管人和托管人，資金進(jìn)入到投管人在托管銀行開的投資戶后，投管人接到受托人指令才投資運(yùn)作，托管人監(jiān)督核算等。

但與企業(yè)年金更重投資管理人模式不通，在職業(yè)年金運(yùn)營管理中，“受托人”角色最為關(guān)鍵。職業(yè)年金由中央國家機(jī)關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)管理中心（簡稱“央保”）及各省人社部門分別統(tǒng)籌，央保和各地職業(yè)年金基金分為若干個(gè)計(jì)劃，一個(gè)年金計(jì)劃對(duì)應(yīng)一個(gè)受托人。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，受托人是由各地通過招標(biāo)方式來進(jìn)行確定，但是對(duì)托管行和投資管理人的選擇，其實(shí)是秉承了《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》在年金管理上的一些安排，是由受托人按照人社部門的需求進(jìn)行托管人和投資管理人的選擇、監(jiān)督和更換，目前基本上是人社部門授權(quán)給受托人經(jīng)辦和操作。

另一家養(yǎng)老險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，職業(yè)年金會(huì)建立多個(gè)計(jì)劃，每個(gè)受托人分到一個(gè)計(jì)劃額度后，再選擇多個(gè)投管人進(jìn)行投資運(yùn)作，這樣一地的職業(yè)年金會(huì)有幾十個(gè)投資組合。不同的投資組合的每年的實(shí)際投資收益差異可能是非常大的，作為代理人的各地人社部和社保中心，主要考核受托人，所以受托人在職業(yè)年金業(yè)務(wù)中為核心，要對(duì)受托的職業(yè)年金計(jì)劃承擔(dān)責(zé)任。

相較之下，企業(yè)年金業(yè)務(wù)中，盡管也有受托人，但是選誰做投資管理人，一般都需要客戶也就是委托人來直接選擇或確認(rèn)。受托人對(duì)于投管人的選擇、監(jiān)督的話語權(quán)比較小，直接對(duì)業(yè)績負(fù)責(zé)的還是投資管理人，因此投管人相對(duì)更為重要。

也因此，記者了解到，一些機(jī)構(gòu)因不具有年金受托人資格而惋惜，這意味著公司在參與職業(yè)年金這一大業(yè)務(wù)時(shí)，發(fā)揮的空間有限，或者說，存在感不強(qiáng)。

7家機(jī)構(gòu)全線中標(biāo)受托資格：5家養(yǎng)老保險(xiǎn)、2家銀行類

據(jù)券商中國記者了解到，目前中央國家機(jī)關(guān)事業(yè)單位、新疆、山東、河南省等完成了職業(yè)年金受托人和投資管理人雙招標(biāo)，上海市、遼寧省、福建省、安徽省、湖北省、陜西省等六省市完成職業(yè)年金受托人選擇。目前，完成了受托人招標(biāo)的省市正在開展托管行和投資管理人的選擇工作。

目前具有企業(yè)年金受托人資質(zhì)的機(jī)構(gòu)一共有13家。在目前各地職業(yè)年金受托機(jī)構(gòu)中，國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老、長江養(yǎng)老、太平養(yǎng)老、建信養(yǎng)老金管理、工商銀行、招商銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、人保養(yǎng)老等11家機(jī)構(gòu)獲得了受托人席位，中信信托獲得遼寧省職業(yè)年金候補(bǔ)受托人資格，華寶信托目前尚未出現(xiàn)在受托人中。

其中尤以養(yǎng)老險(xiǎn)公司表現(xiàn)突出。目前一共7家機(jī)構(gòu)全線中標(biāo)了中央和9地職業(yè)年金受托人資格，其中包括國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老、長江養(yǎng)老、太平養(yǎng)老5家養(yǎng)老險(xiǎn)公司，以及建信養(yǎng)老金管理公司、工商銀行2家銀行類機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)占比七成以上。

業(yè)內(nèi)人士分析，這與養(yǎng)老保險(xiǎn)公司長期在企業(yè)年金市場(chǎng)的深耕有關(guān)系。例如國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老兩家機(jī)構(gòu)受托管理企業(yè)年金資產(chǎn)額均超2200億元，占企業(yè)年金受托資產(chǎn)總額的56%。

不過，有養(yǎng)老險(xiǎn)公司人士告訴記者，目前看來，受托人招標(biāo)和遴選標(biāo)準(zhǔn)還相對(duì)比較寬松，一個(gè)省一般會(huì)選擇7-9家機(jī)構(gòu)作為受托人。在真正運(yùn)作之后，再按照公平考核的機(jī)制進(jìn)行繳費(fèi)分配。因此成功入選是一個(gè)起點(diǎn)而不是終點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開始。

單一資質(zhì)機(jī)構(gòu)拼業(yè)績、拼資源

據(jù)券商中國記者采訪了解，由于不少機(jī)構(gòu)同時(shí)具有受托人、投管人、托管人中的兩項(xiàng)以上資格，因此大家相互之間也達(dá)成了某種默契。

“以都具有受托人和投管人資質(zhì)的情況來說，如果我中標(biāo)某個(gè)職業(yè)年金的受托人，我選你做投管人，你也會(huì)在受托職業(yè)年金計(jì)劃的時(shí)候，選我做投管人。這樣，大家互相進(jìn)行業(yè)務(wù)支持。”

不過，這樣的方式并不適合于基金公司、券商等具有單一業(yè)務(wù)資質(zhì)機(jī)構(gòu)。目前，基金公司僅具有投資管理人資質(zhì)，在企業(yè)年金22家投管人中，基金公司有11家，證券公司2家。因此其在職業(yè)年金中的角色，也僅會(huì)是投管人。如何在沒有這一業(yè)務(wù)上互惠互利的情況下，獲得投管人資格？

“基金公司投資管理年金時(shí)間較長，有十多年歷史，經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富，特別是在權(quán)益市場(chǎng)上相較其他類型的投管人具有優(yōu)勢(shì)，而且也有歷史業(yè)績參照。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，基金公司更多比拼的是投資管理實(shí)力。

而對(duì)于新獲得資格的沒有足夠歷史業(yè)績的機(jī)構(gòu)而言，要獲得投管業(yè)務(wù)，還要帶著自身可以調(diào)動(dòng)的更多資源，或者與受托人進(jìn)行更多業(yè)務(wù)方面的合作，或者在更多層面達(dá)成互利，來參與競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)來看，目前22家企業(yè)年金投管人，均已獲得一定的職業(yè)年金投管人資格，不過獲得的數(shù)量有所差異。在已經(jīng)公布結(jié)果的中央及3個(gè)省市區(qū)中，多數(shù)投管人獲得了全部4個(gè)職業(yè)年金投管人資格，不過也有機(jī)構(gòu)獲得1-3個(gè)不等的地區(qū)年金投管人資格。

在投資風(fēng)格上，業(yè)界預(yù)計(jì)，整體上職業(yè)年金資產(chǎn)配置風(fēng)格會(huì)比企業(yè)年金更保守，一方面是絕對(duì)收益導(dǎo)向，另一方面是需要進(jìn)行業(yè)績排名，因此投管人競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。

在入市規(guī)模上，有業(yè)內(nèi)人士分析，由于職業(yè)年金和其他養(yǎng)老金的作用一樣，主要是提供長期養(yǎng)老資金，穩(wěn)健收益最為重要，因此實(shí)質(zhì)投入股票類資產(chǎn)的資金預(yù)估在5%~10%。

年金投資不宜過于關(guān)注短期波動(dòng)

日前，全國社?；鸬睦硎麻L樓繼偉在兩會(huì)上被記者問到對(duì)資本市場(chǎng)的看法時(shí)，表示“不關(guān)注股市短期波動(dòng)”，這其實(shí)也代表了企業(yè)年金和職業(yè)年金專業(yè)管理機(jī)構(gòu)的真實(shí)想法。

豐富的資管經(jīng)驗(yàn)、長線的投資風(fēng)格、穩(wěn)健的投資業(yè)績和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控體系，是社?；鹫邕x企業(yè)年金和職業(yè)年金專業(yè)管理機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，也是這兩類年金管理機(jī)構(gòu)極力向客戶展示的優(yōu)勢(shì)。然而，不管是年金業(yè)務(wù)的一線銷售服務(wù)人員，還是投研條線的人員，對(duì)市場(chǎng)都有著共同的感覺：太過于理論層面的宣講客戶往往聽不進(jìn)去，客戶需要聽收益率，然后就是比較服務(wù)的差異化體現(xiàn)在哪里。

“無論我們多么強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益和長期穩(wěn)健業(yè)績的重要性，客戶最關(guān)注的還是收益率，與行業(yè)平均比、與同類機(jī)構(gòu)比，越高越好。”某保險(xiǎn)系資管公司華南地區(qū)銷售人員說。

目前22家企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)中11家為基金公司，2家券商，8家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，以及建信養(yǎng)老金公司。幾類機(jī)構(gòu)各自有各自的優(yōu)勢(shì)：公募基金和券商擅長在資本市場(chǎng)好的年份獲取更高的收益，但是下滑起來也十分明顯，業(yè)績波動(dòng)大；保險(xiǎn)資管在固定收益類資產(chǎn)領(lǐng)域的投資有較豐富的經(jīng)驗(yàn)和較大話語權(quán)。

不難發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)年金市場(chǎng)，如果上一年資本市場(chǎng)表現(xiàn)好，下一年基金公司和券商會(huì)獲得更多的年金業(yè)務(wù)，但中國股市向來有牛短熊長的特點(diǎn)，靠天吃飯得來的業(yè)績后面通常都會(huì)掉下來，平均下來，基金券商類機(jī)構(gòu)的投資收益高但波動(dòng)大，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資業(yè)績波瀾不驚，但是擔(dān)當(dāng)了一個(gè)穩(wěn)字。

其實(shí)，企業(yè)員工和事業(yè)單位的職工退休時(shí)的年金水平，取決于資金積累規(guī)模、積累時(shí)間和投資收益，三項(xiàng)因素都影響著結(jié)果。但客戶對(duì)投資收益單一指標(biāo)的偏重，讓資管機(jī)構(gòu)也很無奈。一位養(yǎng)老資產(chǎn)管理公司的年金負(fù)責(zé)人表示，“我們本來并不想關(guān)注短期波動(dòng)，但市場(chǎng)如此，所以我們也要在絕對(duì)收益里去追求相對(duì)收益。”因此該公司對(duì)企業(yè)年金業(yè)務(wù)提出的要求是，收益不能為負(fù)是底線，穩(wěn)健的高收益是追求，但是穩(wěn)健比高收益更重要。

近年，隨著不少企業(yè)利潤減少，企業(yè)年金增量市場(chǎng)開發(fā)難度加大，企業(yè)年金基金規(guī)模的增長主要來自于存量企業(yè)的新增繳費(fèi)，導(dǎo)致企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)在存量市場(chǎng)中進(jìn)行激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

“企業(yè)年金業(yè)務(wù)基本不賺錢，管理費(fèi)率通常都會(huì)按照行業(yè)自律公約的規(guī)定打到最低。公司對(duì)我們的考核是，只要拿到業(yè)務(wù)就算勝利。”一家公募基金投資管理人的銷售人員表示。

2018年底逐漸啟動(dòng)的職業(yè)年金，為固化的年金市場(chǎng)引來了新鮮的活水。目前看，各地職業(yè)年金的機(jī)構(gòu)遴選、投資范圍和企業(yè)年金非常相似，因此，各機(jī)構(gòu)在企業(yè)年金市場(chǎng)上的規(guī)模，代表著江湖地位，對(duì)于拿下職業(yè)年金業(yè)務(wù)具有一定的背書價(jià)值，這也成為去年各機(jī)構(gòu)不惜成本，“拿到業(yè)務(wù)就算勝利”的另一個(gè)背景。

年金市場(chǎng)即將迎來大擴(kuò)容，各年金管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)躍躍欲試。中國社會(huì)科學(xué)院等機(jī)構(gòu)發(fā)布的一份綠皮書指出，目前全國所有機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員近4000萬人，單位及個(gè)人合計(jì)繳納職業(yè)年金費(fèi)用為工資的12%，預(yù)計(jì)全國職業(yè)年金的繳費(fèi)可達(dá)年均1500億元左右，考慮投資收益因素，五年后職業(yè)年金市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)萬億元。