什么力量在推動著市場上行？三大首席最新分析出爐

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經(jīng)歷了上周五的大跌，今天滬指重拾雄風，收復了3000點大關。

是反彈還是反轉？什么力量在推動著市場上行？后市又將如何演繹？

帶著這些問題，小編向三家基金公司的首席策略分析師探尋后市投資的秘籍，并試圖從買方的角度來解讀現(xiàn)在的市場。

先來劃劃重點：

三大買方首席策略分析師認為，在政策、估值、外部環(huán)境等利好推動下，行情有望繼續(xù)震蕩上行。

而接下來基本面將主導未來的行情，這意味著看了基本面，收盤不吃面。

首席們更是預測，有業(yè)績的龍頭股，以及代表未來的科技板塊或將接力此前的熱點板塊，成為下一個市場明星。

流動性是最核心的推動力

開年以來市場大漲，尤其是春節(jié)后A股更是漲勢如虹，您怎么看這一波行情？背后的推動力量是什么？

富國基金首席策略分析師馬全勝：

今年以來，在政策推動、流動性寬松及外部環(huán)境改善等利好推動下，A股迎來預期修復和估值反彈。目前來看，推動行情的最核心變量還是流動性。1月份外資是最為重要的邊際變量，2月份則出現(xiàn)了外資、游資、公募基金與個人投資者的積極加倉。

從行情節(jié)奏來看，春季行情分三個階段。

第一階段，北上資金持續(xù)買入，外資最為青睞的大消費、金融表現(xiàn)最好；

第二階段，上市公司商譽減值風險逐步釋放后，疊加外部環(huán)境改善、科創(chuàng)板推進，TMT等行業(yè)和券商板塊表現(xiàn)突出；

第三階段，預計風險偏好提升推動的普漲行情暫時告一段落，結構或重于趨勢，盈利相對穩(wěn)定、受海外資金加持的消費、金融板塊價值更加突出，前期漲幅較大的科技板塊或出現(xiàn)分化。

鵬華基金宏觀策略分析師張華恩：

年初以來A股大漲源于內(nèi)外多重因素的共振。

外部因素看，美聯(lián)儲去年底態(tài)度轉向鴿派，全球風險資產(chǎn)迎來反彈契機，外資凈流入不斷創(chuàng)出新高。

內(nèi)部因素看，在“基本面預期階段趨穩(wěn)+流動性寬松+資本市場改革提速”的共同驅動下，市場進入不斷強化的正反饋階段，這在春節(jié)之后的市場中體現(xiàn)的更為明顯。

華商基金宏觀策略組組長張博煒：

當前市場向上動力更多來自于風險偏好提升帶來的估值修復機會。從催化因素看，政策推動因素超預期，資本市場的重要性不斷凸顯，中長期資金開始持續(xù)進入股市。考慮到當前市場估值仍在相對低位，長期來看A股整體依然有著較好的性價比。

炒股還得看基本面

當前股市大漲，是領先基本面的表現(xiàn)，還是對實體經(jīng)濟向好的反映？您認為這種漲勢能否持續(xù)？

馬全勝：

1月份社融規(guī)模有顯著好轉，意味著政策寬松開始兌現(xiàn)，但M1并沒有改善，顯示企業(yè)層面的活躍性依然有待被激活。

目前市場依然是對風險偏好和流動性寬松之下的估值修復，后續(xù)行情則越來越需要基本面的支撐。在這種背景下，市場在3月份或有所分化，政策主題會有機會，預計4月份市場走勢將進入決斷期，需要兌現(xiàn)經(jīng)濟基本面的力量。

全年來看，A股可能是一個N型走勢。

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張華恩：

就本輪行情而言，市場更多是走在經(jīng)濟之前。

今年2月制造業(yè)PMI進一步下降至49.2，為2016年3月以來最低水平，顯示經(jīng)濟整體壓力仍大。

但1月社融數(shù)據(jù)超預期，政府基建項目的年初投放也更積極，這是市場上漲的重要宏觀基礎。

往后看，宏觀流動性仍相對寬裕，政府在資本市場和改革層面的舉措正不斷落地，市場風險偏好有望繼續(xù)提升，并驅動市場進入正反饋的良性循環(huán)。

張博煒：

在2019年無風險收益率大概率繼續(xù)向下的背景下，A股市場或將獲得更高的估值。當前A股已經(jīng)與“估值錨”有了明顯的負偏離，同時考慮到潛在的風險偏好提升機會，可以期待2019年A股市場整體向“估值錨”的回歸。

資金仍在買買買

從資金層面看，兩融余額近期達8500億元左右，與去年9月初持平，但兩市成交量大幅增多，資金層面透露出什么信息？

馬全勝：

整體來看，滬深兩市萬億元級別的成交量和8000多億元的兩融余額，表明“存量賬戶”開始顯著加倉。從年內(nèi)表現(xiàn)看，外資持續(xù)買入，公募在2月積極加倉，游資有所活躍；未來各路資金或呈現(xiàn)“百川入海”的趨勢。

張華恩：

從兩融余額趨勢看，近期兩融余額快速上升，雖然從歷史來看其絕對水平仍不高，但邊際改善明顯，反映出個人投資者的活躍度明顯轉暖。

從我們對機構行為的跟蹤看，1月份增量資金主要為外資，春節(jié)前后則是內(nèi)資部分機構的主動和被動加倉，而個人投資者加速入場的跡象在2月下旬開始顯現(xiàn)。

目前兩融增幅不大但市場成交量大幅增多，更多是海外資金以及國內(nèi)部分機構的加倉行為，后續(xù)如果個人投資者入場加速，兩融余額預計同樣有進一步上升可能。

張博煒：

近期市場賺錢效應較好，導致融資余額增長較快，預計短期仍將維持資金凈流入的積極態(tài)勢。當前8000多億元的兩融余額同2018年初的萬億元水平相比，仍有一定的提升空間。

“龍頭+科技”主導下半場

您預計接下來市場如何演繹？主要邏輯是什么？

馬全勝：

預計市場將繼續(xù)分化，對于海外機構而言，大消費是A股市場的“核心資產(chǎn)”。“到A股買消費股，到港股、美股買科技股，到巴西澳洲買周期股。”這是海外機構全球資產(chǎn)配置的基本考量。

對于A股市場而言，MSCI納入A股因子提升，未來對于消費與金融的配置依然有提升的空間。

在流動性整體趨于寬松的背景下，科技股后市的表現(xiàn)有望更富彈性。但與過去純粹炒作創(chuàng)新模式不同，此輪科技股將聚焦細分龍頭，更強化對于技術創(chuàng)新和行業(yè)卡位的考慮。

張博煒：

從貨幣政策層面看，考慮到降低商業(yè)銀行負債端成本的必要性仍然較大，2019年通過降準置換MLF的操作力度或超市場預期，同時利率的調(diào)降概率仍在加大，無風險收益率預計將易下難上。

考慮到包括科創(chuàng)板設立等一些中長期制度安排已經(jīng)逐步落地，未來權益市場的風險偏好有望提升。

貴公司當前的布局策略是什么？接下來看好哪些行業(yè)？

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馬全勝：

富國基金相對比較均衡，對傳統(tǒng)藍籌、成長和科創(chuàng)板都有積極布局，對科創(chuàng)板基金的準備也在積極推進。

在布局邏輯上，從驅動市場行情的三大變量看：盈利、流動性、風險偏好，只要同時具備兩個，就有較大概率出現(xiàn)一輪顯著上漲。

目前是流動性和風險偏好的邏輯，三季度或增加盈利見底之后的周期性擴張因素。在此背景下，藍籌板塊中，業(yè)績持續(xù)性較好但估值依然具有吸引力的消費、金融地產(chǎn)等值得持續(xù)關注；而受政策和市場預期驅動，基本面改善的成長板塊同樣會是全年的主線。

張博煒：

在經(jīng)濟保持下行壓力、貨幣持續(xù)寬松、無風險收益率仍有下行空間的背景下，過去三年“大強小弱”的局面可能會出現(xiàn)變化。

2019年，主要關注以下三個方向：第一，綜合考慮行業(yè)盈利水平，以銀行、券商、地產(chǎn)為代表的大金融板塊，以傳媒、家電為代表的可選消費板塊以及周期板塊中業(yè)績韌性相對較強的化工、煤炭、建材及部分有色小金屬等品種，其向“估值錨”回歸的空間值得期待。

第二，在經(jīng)濟基本面小周期下行過程中，對宏觀經(jīng)濟敏感程度較低的行業(yè)，如國防軍工、農(nóng)林牧漁、交通運輸?shù)取?/p>

第三，關注消費升級、科創(chuàng)板正式設立后產(chǎn)業(yè)升級的中長期投資機會，比如5G、新能源汽車、云計算等。