中證報(bào)評(píng)A股：震蕩洗浮籌 行遠(yuǎn)必自邇

在大盤短期累積巨大漲幅背景下，上周五，兩市出現(xiàn)明顯調(diào)整，上證指數(shù)下跌4.40%，報(bào)收2969.86點(diǎn)，跌破3000點(diǎn)，深證成指下跌3.25%，報(bào)收9363.72點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.24%，報(bào)收1654.49點(diǎn)，跌破1700點(diǎn)。

面對(duì)回調(diào)，不少投資人仍表現(xiàn)出謹(jǐn)慎情緒，但也有部分樂(lè)觀投資者表示尚未見(jiàn)到大級(jí)別反轉(zhuǎn)信號(hào)。分析人士表示，從成交情況來(lái)看，雖然買盤踴躍，但賣盤同樣很多，在前期博弈性個(gè)股調(diào)整背景下，后市具有真正龍頭基因的個(gè)股有望脫穎而出。

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反彈以來(lái)首度深度調(diào)整

上周五，兩市深度回調(diào)，上證指數(shù)下跌136.56點(diǎn)，一舉跌破3000點(diǎn)關(guān)口，上周五的回調(diào)也是市場(chǎng)反彈以來(lái)首度深度調(diào)整。市場(chǎng)明顯回調(diào)，但從成交量上來(lái)看，兩市成交仍非常活躍，滬市成交額達(dá)到5255.98億元，深市成交額達(dá)到6585.07億元，兩市成交額達(dá)到11841.05億元，創(chuàng)反彈以來(lái)成交額新高。

從盤面上來(lái)看，上周五兩市多數(shù)個(gè)股下跌，下跌個(gè)股數(shù)達(dá)到3192只，上漲個(gè)股僅有374只，其中漲停個(gè)股數(shù)有75只，跌停個(gè)股數(shù)達(dá)到271只。行業(yè)板塊方面，申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)中，除農(nóng)林牧漁行業(yè)上漲0.78%外，其他27個(gè)行業(yè)悉數(shù)下跌，跌幅最小的電子行業(yè)下跌0.85%，而鋼鐵、有色金屬、非銀金融行業(yè)跌幅居前，分別下跌6.57%、6.33%、6.25%。在概念板塊中，芯片國(guó)產(chǎn)化、集成電路概念板塊仍有明顯上漲，大港股份、通富微電、太極實(shí)業(yè)、兆日科技、士蘭微、北京君正等芯片國(guó)產(chǎn)化概念股漲停，成為深度調(diào)整市場(chǎng)下的一抹亮色。

同時(shí)，在盤面中還有另一個(gè)明顯的現(xiàn)象在于熱門股多數(shù)跌停，漲幅較大的中信建投、中國(guó)人保引領(lǐng)非銀金融個(gè)股跌停，東方通信、市北高新、德新交運(yùn)等連續(xù)漲停的個(gè)股在上周五引領(lǐng)連板股的跌停。

可以看到，自上證指數(shù)2440.91點(diǎn)反彈以來(lái)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均為首次出現(xiàn)跌幅超過(guò)2%的深度調(diào)整，同時(shí)上周五的深度調(diào)整也讓上證指數(shù)周線止步八連陽(yáng)。對(duì)于市場(chǎng)的深度調(diào)整，海通證券認(rèn)為，在大幅回調(diào)的情況下，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較大程度的釋放，因此，投資者情緒也沒(méi)必要過(guò)度擔(dān)憂，后市短期內(nèi)以震蕩形式消化調(diào)整的概率更高，投資者依舊可保持一定的倉(cāng)位比例等待市場(chǎng)做出進(jìn)一步反應(yīng)。中長(zhǎng)期看本輪行情未結(jié)束，后市依舊會(huì)有新高的空間。

聯(lián)訊證券表示，指數(shù)短期快速上漲之后，在利空消息的刺激下調(diào)整如期而至，此階段要保持理性投資。對(duì)于漲幅較小、具有基本面支撐的品種，在回調(diào)后可以參與。而對(duì)于短期漲幅較大的品種，則可以適時(shí)獲利了結(jié)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)勢(shì)邏輯未改

盡管上周五市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的調(diào)整，多方惜敗周線九連陽(yáng)，但種種跡象表明，市場(chǎng)向上趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)。

分析人士表示，上周兩市回調(diào)，尤其是以周五指數(shù)全面下行令本已倍感焦慮的市場(chǎng)情緒“雪上加霜”。但從板塊間的資金流向來(lái)看，其實(shí)回調(diào)也并不盡然是利空因素驟然“突襲”所致。雖然事件性因素導(dǎo)致資金小規(guī)模踩踏并“殃及池魚”，但事實(shí)上回調(diào)很大程度上是情緒層面的波動(dòng)所致，而上行邏輯同樣也未逆轉(zhuǎn)，因此回調(diào)只會(huì)是階段性的。

方正證券指出，“預(yù)期決定漲跌”是非常正確的。盡管預(yù)期藏在心里“看不見(jiàn)摸不著”，但卻一定會(huì)在成交量里反映出來(lái)。從特征指數(shù)看，創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)50的周成交量已經(jīng)達(dá)到2015年峰值區(qū)域的量度等級(jí)，而上證380則顯著低于這一等級(jí)，這反映了此輪多頭行情啟動(dòng)以來(lái)的市場(chǎng)偏好，即戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)類公司受到市場(chǎng)的熱捧。中證100盡管率先啟動(dòng)并實(shí)現(xiàn)周線九連陽(yáng)，但周成交量還遠(yuǎn)低于2015年的峰值水平，而且上周的陰線實(shí)體較大，與中小創(chuàng)的周陽(yáng)線形成鮮明對(duì)比，顯然還不是此輪行情的主角。同理，行業(yè)景氣回升強(qiáng)勁且確定性強(qiáng)的公司，價(jià)量均創(chuàng)出歷史新高也就一點(diǎn)也不奇怪了，比如“豬周期”及“雞產(chǎn)業(yè)”里的龍頭公司就是如此。

自本輪行情發(fā)動(dòng)以來(lái)，市場(chǎng)反彈已有兩個(gè)多月，期間不少熱門個(gè)股也都出現(xiàn)了翻倍行情。雖然種種跡象表明，經(jīng)過(guò)此前估值收縮過(guò)后的部分超跌股對(duì)價(jià)值投資者的吸引力仍在，但經(jīng)過(guò)短期上漲過(guò)后，客觀而言，從安全性角度出發(fā)，投資者的持倉(cāng)定力相較行情啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)也確實(shí)有所降低。不過(guò)，值得一提的是，“又貴又好”的標(biāo)的只會(huì)跌出機(jī)會(huì)，向前看，未來(lái)A股市場(chǎng)的投資價(jià)值仍被看好，短期風(fēng)險(xiǎn)集中釋放所帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)并不會(huì)改變中期市場(chǎng)走勢(shì)。

交銀國(guó)際首席策略師洪灝表示，由于交易周期不同而產(chǎn)生的相互矛盾信號(hào)將逼倉(cāng)短期交易者，讓長(zhǎng)期投資者接盤。這種市場(chǎng)強(qiáng)手、弱手之間的換崗，以及隨之而來(lái)的,從短期到長(zhǎng)期倉(cāng)位的輪換勢(shì)必將導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)，并暫時(shí)扭曲風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的比例。輪動(dòng)甚至?xí)屢恍╅L(zhǎng)期的持倉(cāng)暫時(shí)顯得得不償失。但此刻長(zhǎng)期趨勢(shì)重于短期波動(dòng)。

而從交易層面而言，西南證券則認(rèn)為，總體而言，當(dāng)前市場(chǎng)的情緒仍是高亢的。在基本面沒(méi)有出現(xiàn)明確反轉(zhuǎn)跡象時(shí)，明智的做法是順勢(shì)而為，忍得住波動(dòng)，經(jīng)得住上漲。因?yàn)槟呐轮笖?shù)或有震蕩，但手中的個(gè)股，或許才剛剛打開上漲趨勢(shì)。

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中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未改

短期調(diào)整對(duì)于后市影響幾何？國(guó)壽安保基金指出，市場(chǎng)“純Beta”階段已過(guò)，后續(xù)要兼顧“Alpha”，短期可能小幅調(diào)整，但不改中期向好趨勢(shì)。

國(guó)信證券指出，年初以來(lái)行情演繹得如火如荼，A股市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了很多牛市特征，如個(gè)股賺錢效應(yīng)明顯、成交量顯著放大、各項(xiàng)政策利好不斷等。反轉(zhuǎn)的兩個(gè)核心條件是基本面拐點(diǎn)、寬信用的出現(xiàn)。盡管“基本面拐點(diǎn)”這個(gè)目前確實(shí)還沒(méi)有看到，但沒(méi)有看到不代表不會(huì)出現(xiàn)，要知道股市表現(xiàn)永遠(yuǎn)都是領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的。當(dāng)下“寬信用”格局已經(jīng)初現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中“寬信用”歷來(lái)是經(jīng)濟(jì)基本面的領(lǐng)先指標(biāo)，后續(xù)“基本面拐點(diǎn)”是可以期待的?；厮葸^(guò)去歷次“寬信用”，A股大概率都出現(xiàn)了“反轉(zhuǎn)”行情，2019年“股牛頭”值得繼續(xù)相伴。

海通證券策略分析師荀玉根表示，牛市有三個(gè)階段：孕育準(zhǔn)備期、全面爆發(fā)期、泡沫瘋狂期，目前市場(chǎng)類似2005年，處于牛市孕育準(zhǔn)備期，盈利回落、流動(dòng)性改善推動(dòng)估值修復(fù)。牛市孕育期市場(chǎng)特征是輪漲普漲、波動(dòng)回撤大，回撤誘因可能是：國(guó)內(nèi)基本面數(shù)據(jù)差、金融監(jiān)管從嚴(yán)，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差、美股下跌。歷史上，牛市孕育期公募基金累計(jì)收益不高且難跑贏指數(shù)，保住收益是重點(diǎn)。

對(duì)于市場(chǎng)配置，中金公司策略分析師王漢峰認(rèn)為，市場(chǎng)進(jìn)入短期盤整，并不妨礙市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然活躍，不宜對(duì)后市過(guò)度悲觀。符合中國(guó)消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的質(zhì)優(yōu)藍(lán)籌、中小創(chuàng)優(yōu)質(zhì)龍頭依然是值得重點(diǎn)關(guān)注的方向，同時(shí)，在本輪反彈中落后、估值依然不高、后續(xù)可能有正面催化劑的板塊也值得關(guān)注。

中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng) 黎旅嘉