三千億的中國人保，一千億的中信建投都用十個交易日漲翻倍，賣方罕見給“賣出”評級！藍籌變妖股，后面還有誰……

每經(jīng)記者 涂穎浩 袁園    每經(jīng)編輯 姚祥云    每經(jīng)實習(xí)編輯 盧九安    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

“賣出”!

這是中信證券給予藍籌股中國人保A股（601319.SH）的評級。在短短13個交易日中國人保暴漲118.57%的背景下，中信證券給出的理由為“股價顯著高于合理區(qū)間”。就在今天，華泰證券緊隨其后，也同樣給予了中信建投（601066.SH）“賣出”評級。

對比國內(nèi)上市的保險公司行業(yè)平均PB（市凈率）不到2.4倍的情況下，中國人保的PB達到3.75倍，居行業(yè)首位，而同期港股保險行業(yè)PB為1.7倍。在A股市場投資者炒新股習(xí)慣已久，近期除了保險新股的中國人保外，券商新股中的中信建投以及銀行新股中的紫金銀行也是“妖氣沖天”，股價紛紛飆漲，這還是我們印象中那只“老牛年邁步蹣跚”的金融股嗎？這些公司到底怎么了？

不過《每日經(jīng)濟新聞》記者翻開歷史上次新妖股，無論是當(dāng)時風(fēng)靡一時的全通教育、安碩信息，還是之后的蘭石重工，最后股價均是“一地雞毛”。

那么，這次會有不同嗎？

7天6漲停 中國人保得到罕見“賣出”評級

要提起今年最瘋狂的金融股，《每日經(jīng)濟新聞》記者覺得投資者都會想到了中國人保。

就在昨天，中信證券突然給股價連續(xù)上漲的中國人保澆了一頭冷水。中信證券發(fā)布《財險龍頭、但A股顯著高估》的報告（以下簡稱《報告》）稱，“預(yù)計受益于公司財產(chǎn)險業(yè)務(wù)13%左右的ROE水平，中國人保未來三年攤薄ROE為9~10%左右，對應(yīng)每股凈資產(chǎn)復(fù)合增速為10%左右。參照市場估值平均水平，分別按PB和PEV分部估值看，預(yù)計公司2019年合理股價為每股4.71~5.38元，對應(yīng)1.25~1.42倍PB，對應(yīng)13.1~15.0倍PE。”

《報告》還表示，目前中國人保A股股價為11.66元/股，對應(yīng)的2019年P(guān)B為3.1倍，PE為32.3倍，P/EV為2.54倍，股價顯著高于合理區(qū)間。照合理估值估算，其未來一年股價潛在下跌空間超過53.9%，存在較大的估值下行風(fēng)險，首次覆蓋給予中國人保A股“賣出”評級。

中國人保日K線圖（東方財富軟件截圖）

多位市場分析師、投資人在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時均對這一評級結(jié)論表示認同，并直言，中國人保目前的確存在高估問題。

一位熟悉賣方市場的人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“從內(nèi)地研究報告而言，券商從與上市公司保持相對較好關(guān)系的角度而言，也很少會給予‘賣出’評級；一般而言，對于不看好、或認為缺乏投資機會的公司，‘中性’評級已經(jīng)是最差的評價。”如果出具“賣出”評級，那么很可能是高估得離譜了。

而就在今天，華泰證券研報稱，“中信建投估值遠高于同梯隊券商和國際投行，有下行風(fēng)險，下調(diào)至“賣出”評級”；研報還稱“對中信建投A股2019年P(guān)B估值4.5倍（樂觀假設(shè)業(yè)績預(yù)測），顯著高于同梯隊券商當(dāng)前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水平。預(yù)計合理股價在13.86-17.33元/股。而該股昨日收盤價為31.16元。”

妖股制造機——游資

不得不說，經(jīng)過瘋狂的上漲，中國人保、紫金銀行、中信建投等已具備妖股特征。

俗話說，事出反常必有妖。股民們常把股市上那些股價脫離大市、行業(yè)，走勢奇特怪異的股票稱為“妖股”。它們的走勢與大盤波動常理相悖，不符合技術(shù)規(guī)律。巨幅震蕩和高換手率是他們的標志。

拿紫金銀行來說，上證指數(shù)在2月26日及28日均出現(xiàn)了調(diào)整，但是在這兩個交易日紫金銀行卻是漲停，絲毫不理會市場的調(diào)整。比如3月7日早盤市場出現(xiàn)了震蕩，但中國人保全天一字板封死漲停。

再看換手率，中信建投最近7個交易日均換手率全部在15%以上，最高曾達到了48.01%。同期，紫金銀行的日均換手率全部超過30%，最高一天達到64.15%，振幅達到了18.49%。中國人保近幾日換手率也大多維持在20%以上。

實際上，幾只金融板塊的新股之所以能“妖氣沖天”，也是拜游資所賜。有券商分析人士指出，以最新估值來看，約3倍的PB超出正常合理估值水平。事實上，在上市后經(jīng)歷了幾個漲停后，中國人保管理層已經(jīng)發(fā)布過認為股價“高估”的看法，此后股價繼續(xù)瘋漲，應(yīng)屬于游資行為。

從最近交易中國人保的席位來看，買入最大席位和賣出最大席位多數(shù)來自游資。3月5日，中國人保由于連續(xù)三個交易日漲幅超過20%進入龍虎榜。

數(shù)據(jù)顯示，買入前五名分別為國泰君安上海分公司、銀河證券紹興營業(yè)部、國泰君安順德東樂路營業(yè)部、中泰證券上海建國中路營業(yè)部、東北證券杭州信誠路營業(yè)部位列最大買入席位，分別買入1.26億元、1.2億元、8362萬元、7876.39萬元以及6931.08萬元。賣出前五席位也同樣來自非機構(gòu)席位。

東方財富網(wǎng)站截圖

翻開近期“金融妖股”的龍虎榜，發(fā)現(xiàn)除了保險股中國人保，還有券商股中信建投、銀行股紫金銀行。如最近10天8個漲停的紫金銀行，近4天上榜的買賣最大前五席均是營業(yè)部。

東方財富網(wǎng)站截圖 

從具體營業(yè)部來看，“中信建投杭州慶春路”、“中國銀河證券紹興營業(yè)部”等皆是有名的游資席位。其中如“中信建投杭州慶春路”參與炒作上海三毛（600689），在去年3月21日~27日期間，在滬指下跌3.77%的情況下，該股5個交易日逆勢暴漲42.24%。

中國銀河證券紹興營業(yè)部更是龍虎榜?？?，戰(zhàn)績驚人，2015年有“妖王”之稱的特力A（000025）就出自其手。

妖股飆漲 給一個“賣出”的理由

在A股市場中，金融股給投資者一直都是市值大、漲得慢的印象。但是縱觀此輪A股上漲，不少金融股漲幅一馬當(dāng)先，中國人保、紫金銀行、中信建投漲幅驚人。如中國人保在短短13個交易日中國人保暴漲118.57%，相比之下，同期的保險板塊漲幅為31.25%，大盤漲幅為12.78%。

在此背景下，中信證券給予“賣出”中國人保的理由是：“股價顯著高于合理區(qū)間”，理由真的這么簡單嗎？

經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在年內(nèi)，中國人保漲幅高達140%，市值飆升逾3000億。截止3月7日收盤，中國人保收盤于12.83元/股，A股計價市值高達5674億元，在A股上市保險公司中僅次于中國平安和中國人壽，位居第三。對比國內(nèi)上市的保險公司行業(yè)PB均值不到2.4倍的情況下，中國人保的PB達到3.75倍，而同期港股保險行業(yè)PB均值為1.7倍。

數(shù)據(jù)來源：wind

上述中信證券的《報告》指出，中國人保持股人保財險69%的股權(quán)，是中國人保的核心盈利來源。中國人保2018年上半年公司歸屬于母公司股東的凈利潤為100.5億元，其中人保財險貢獻了88.3億，占比達87.9%；而《報告》的關(guān)鍵假設(shè)是人保財險的保費2019-2020年分別同比增長9.2%和9.7%；同時車險保費在人保財險占比穩(wěn)定超過70%。面對車險市場競爭的加劇帶來盈利能力的下降，以及長期低利率、資本市場波動帶來投資風(fēng)險，中國人保的估值會面臨下降。

值得注意的是，中國人保的業(yè)績是下滑的。2018年前三季度凈利潤為121.18 億元，同比下跌16.34%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為120.7億元，同比下跌16.45%。中信證券在《報告》中對中國人保預(yù)計的合理價值區(qū)間為2085-2378億。

中信報告截圖

隨著中國人保A股的股價節(jié)節(jié)攀升，其AH股溢價也是逐步升高，截止3月7日收盤，AH股的溢價達到3.11倍，也被部分投資者質(zhì)疑“難道不是同一個公司的股票？”

今年以來，中國人保A股累計上漲了138.5%，而H股漲幅卻只有15.87%；更值得一提的是3月7日收盤，中國人保A股仍是以漲停價格12.83元收盤，H股卻大跌-3.69%，每股僅報3.65港元。

數(shù)據(jù)來源：wind

股價受追捧、市值“水漲船高” 引無數(shù)妖股競折腰

《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱A股歷史上次新妖股發(fā)現(xiàn)，無論是當(dāng)時風(fēng)靡一時的全通教育、安碩信息，還是之后“講故事不講業(yè)績”的暴風(fēng)集團，最后股價均是“一地雞毛”。

2016年，浙江世寶在A股股價一路大漲，最終超過53元，而同期港股的股價不過維持在12元左右；不過其A股股價在大漲過后，浙江世寶隨后便開啟熊途，至今股價尚不足6元（不復(fù)權(quán)）。

實際上，次新妖股在A股歷史上并不少見。蘭石重裝從2.02元開始起步，138個交易日股價達到35.19元，足有17倍，這已是它的高點；如今的蘭石重裝股價不過才6元（不復(fù)權(quán)）。

最有名的次新妖股安碩信息、全通教育在短期內(nèi)均翻了10倍，最后股價均回落。如安碩信息股價從30元左右一路飆漲到474元，傲居兩市，此后就一路下跌，股價最低的時候僅是20元，跌幅超過95%。全通教育也是如此。

另外，如在2015年A股上市的暴風(fēng)集團上市之初，宣布將實施“DT大娛樂”計劃令市場極度興奮，當(dāng)時A股又處在牛市最后的瘋狂階段，一拍一合，其股價順勢從7.14元（發(fā)行價）一路攀升到了驚人的高點327元，創(chuàng)下連續(xù)29個漲停的神話，最高市值達到360.97億元。而至今年1月底，暴風(fēng)集團的股價創(chuàng)新低只有7.01元（除權(quán)后），后期雖經(jīng)過一個多月的反彈至今，股價也區(qū)區(qū)只有11.54元，市值也只剩下38.03億元。

暴風(fēng)集團周K線圖（圖片來源：東方財富軟件截圖）

小心接到“最后一棒”

華數(shù)傳媒、蘭石重裝、特立A、四川雙馬、恒立實業(yè)等等，這些印刻著股民深深記憶的標志性“妖股”。走勢異常、巨大的漲跌幅、驚人的利潤、股市印鈔機，這些是所謂“妖股”自帶的屬性。

2012年10月，在經(jīng)歷了長達6年的停牌之后，主營業(yè)務(wù)變身為面向全國范圍內(nèi)的新媒體業(yè)務(wù)及杭州地區(qū)有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的華數(shù)傳媒（曾用名*ST嘉瑞）恢復(fù)上市，當(dāng)天開盤股價便一路上沖，最終收盤價為14.42，對比6年前停牌價1.25元，漲幅高達1053.60%。

2013年9月5日，中青寶股價沖上80元大關(guān)，收報86.11元，相比2012年12月3日的收盤低點8.62元，正好是10倍，當(dāng)之無愧成為當(dāng)時的第一牛股。

統(tǒng)計顯示，在2014年的那輪行情當(dāng)中，“十倍股”就有20只以上，而彼時的光啟技術(shù)更是以約24倍的漲幅奪魁，緊隨其后的同花順也以23.4倍的漲幅不遑多讓。同樣是在2014年，蘭石重裝連拉24個漲停板創(chuàng)下多項當(dāng)時的A股記錄。

而在眾多股民談之色變的2015年，有一只“妖股”則誕生地非常突然。當(dāng)市場還在品味著一路跌停的苦澀是，特力A從9.98元一路上沖，并在短短一個月左右達到了第一個反彈高峰，最高價51.99元，區(qū)間漲幅達4倍以上。隨后股價一度掉頭向下，從8月14日的最高價49.99元跌至9月7日的19.26元，區(qū)間跌幅為61%。就在市場驚呼特力A大起大落之時，公司股價再次啟動上漲模式，并在12月10日報出108元的歷史新高。

2016年，四川雙馬公司股東大會通過了都江堰拉法基中國等同業(yè)競爭相關(guān)承諾的議案，隨后北京和諧恒源科技有限公司等一致行動人與公司大股東簽署了一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓收購協(xié)議。由此四川雙馬7天上漲近9成，區(qū)間最大漲幅超過6倍，同時也讓A股炒作股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念達到了一個新的熱度。

而最近的2018年，則是恒立實業(yè)、貴州燃氣們的天下。

縱觀近年來A股的一些“成妖”個股，可以發(fā)現(xiàn)，他們無一例外具有幾個特征：

1、流通盤小。如中青寶，時至今日，市值依然只有30億左右，四川雙馬、特立A等個股被市場炒作之時市值也只有30億上下；

2、游資鐘情。炒作個股多以游資為主，龍虎榜上隨處可見知名游資席位，“趙老哥”等人更是成為了江湖上的神秘傳說，這種神秘色彩更是讓廣大夢想暴富的散戶股民前赴后繼。

3、題材和概念是炒作的基本要素。比如恒立實業(yè)，自2006開始停牌達7年之久，上市以后經(jīng)歷4次易主、5次重組失利、2次買殼等，幾乎涵蓋了市場最熱衷的全部題材概念。

以近年的行情來看，如果接到游資炒作的最后一棒，會導(dǎo)致股票市值快速縮水。投資者在選擇標的時候規(guī)避“妖股”非常重要。

首先，要學(xué)會股票估值。有的股票是以連續(xù)拉漲停板的模式來沖頂，比如中國中車在2015年的39元時，市盈率達到了100倍左右，而國際同行的市盈率在10多倍，這意味著股價對應(yīng)當(dāng)時的業(yè)績是出現(xiàn)高估了。通常在這種情況下，以股價回調(diào)來實現(xiàn)估值合理是投資者遇見的常見結(jié)論。

其次，游資炒作一般是短線快進快出，所以對于游資炒作的股票不宜長線持有，而應(yīng)盡早止損，或?qū)C止盈，不應(yīng)貪婪和存在幻想。如2015年游資炒作的二三四五和恒順眾昇后來的回調(diào)幅度是很大的。

（封面圖片來源：攝圖網(wǎng)）