積極布局景氣向好的細(xì)分領(lǐng)域

　　2019年以來，受海內(nèi)外央行“鴿聲一片”的影響，全球各市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，全球股市、債市、大宗商品均大幅上漲，A股市場也開啟了轟轟烈烈的春季躁動(dòng)行情。特別是進(jìn)入2月份以來，在外資流入、社融數(shù)據(jù)超預(yù)期、高層重視資本市場的表態(tài)等因素的影響下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提升，投資情緒加速提升，滬深A(yù)股市場大幅上漲。今年以來，滬深A(yù)股市場主要指數(shù)漲幅均超過20%，領(lǐng)銜全球股票市場。

從行業(yè)表現(xiàn)來看，1月份當(dāng)行情由外資流入主導(dǎo)時(shí)，家電、食品飲料、非銀、銀行等漲幅靠前；而進(jìn)入2月份，當(dāng)行情由資金和情緒主導(dǎo)時(shí)，高彈性的TMT、券商漲幅居前，漲幅均超過25%。從因子表現(xiàn)來看，進(jìn)入2月份以來，盈利能力等基本面因子表現(xiàn)較差，反轉(zhuǎn)因子表現(xiàn)較好，高波動(dòng)、高換手率因子表現(xiàn)較強(qiáng)。

隨著近期的上漲，主要指數(shù)已經(jīng)站上年線，意味著2018年以來的單邊下跌趨勢的結(jié)束，后續(xù)市場的階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將較于2018年顯著增多。從估值水平看，目前市場估值水平處于相對(duì)偏低的位置，長期來看有較好的投資價(jià)值。

短期市場上漲過快，賺錢效應(yīng)顯著。交易擁擠，80%的個(gè)股均線成多頭排列，64%的個(gè)股創(chuàng)近60日新高，日成交金額已創(chuàng)2016年以來新高；市場有震蕩整固的需求，行情短期可能會(huì)有所反復(fù)。

后續(xù)需密切關(guān)注3月中旬公布的社融、信貸等數(shù)據(jù)、中美貿(mào)易談判進(jìn)展、“兩會(huì)”對(duì)資本市場相關(guān)政策的討論、穩(wěn)增長政策、MSCI納入權(quán)重調(diào)整等，同時(shí)高度關(guān)注資金面的變化，包括散戶開戶入市、外資動(dòng)向、機(jī)構(gòu)資金募集等。

未來，我們將保持中性偏積極的倉位，板塊配置方面，一方面著重配置部分估值較低、業(yè)績展望較好、風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分的行業(yè)，另一方面積極關(guān)注受經(jīng)濟(jì)周期影響較小，同時(shí)受政策支持且景氣度較高的新經(jīng)濟(jì)，如5G、光伏風(fēng)電、新能源汽車和軍工；選股模型中著重配置價(jià)值因子、盈利動(dòng)量因子、成長因子，適當(dāng)增加小盤因子的暴露。

文/魏剛（農(nóng)銀量化智慧動(dòng)力混合、穩(wěn)進(jìn)多因子股票基金經(jīng)理）

（市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）