又一港股遭狙擊！做空機(jī)構(gòu)認(rèn)為周黑鴨股價(jià)下跌35%才合理

3月1日周一，在港上市的“鴨脖股”周黑鴨遭做空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics狙擊，稱該股只值2.4港元，預(yù)測周黑鴨去年凈利潤只有2.55億元人民幣。

Emerson在報(bào)告指出，去年第三季訪查內(nèi)地中部地區(qū)（中部地區(qū)貢獻(xiàn)了周黑鴨總收入的54.2%）的周黑鴨524間店鋪的銷售情況，發(fā)現(xiàn)其夸大了部分銷量數(shù)據(jù)，在河南及江西周黑鴨店的銷售量憑空“被增長”28%。

Emerson由此重新計(jì)算中部各地區(qū)的銷量情況，將河南與江西的銷量減去28%，而其湖北分店因?yàn)槭艿皆诰€訂單的影響加上9.9%，與此同時(shí)保持河南與安徽門店的銷量較官方數(shù)據(jù)不變，據(jù)此計(jì)算，周黑鴨中部地區(qū)的單日總客單量應(yīng)該是65574筆，意味著單家門店的日平均客單量為125，這相較于周黑鴨官方公布的數(shù)據(jù)少了38.7%。

而根據(jù)周黑鴨財(cái)報(bào)中所給數(shù)據(jù)測算，周黑鴨2018年單家門店的日平均客單量為174。

調(diào)查顯示中部地區(qū)的客單均價(jià)為61.4元，低于2018年中報(bào)顯示的全國客單價(jià)（65.8元）6.8%。

基于夸大38.7%的日平均銷量和夸大6.8%的客單價(jià)，報(bào)告認(rèn)為周黑鴨2018年上半年在華中地區(qū)的實(shí)際收入要比中報(bào)里顯示的少32.8%。

報(bào)告認(rèn)為，假設(shè)周黑鴨毛利率如公司報(bào)告的60%，以及其他成本數(shù)字是準(zhǔn)確的話，預(yù)測該公司去年實(shí)際利潤只有2.55億元人民幣，較公司預(yù)測的5.33億元人民幣少一半。

基于周黑鴨2018年預(yù)測市盈率8.8倍，以及手頭凈現(xiàn)金約26.3億元人民幣，Emerson認(rèn)為該股只值2.4港元。

與今日周黑鴨收盤價(jià)3.69港元相比，這意味著Emerson認(rèn)為該公司股價(jià)還有35%的下跌空間。

今日周黑鴨股價(jià)的走勢似乎并未受到該做空報(bào)告的影響，高開高走，最終收漲2.5%。

去年9月，周黑鴨發(fā)布的2018年中期業(yè)績報(bào)告顯示，2018年上半年該公司實(shí)現(xiàn)營收15.97億元，同比下降1.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.32億元，同比下降17.3%。同時(shí)，自營門店總數(shù)1196間，比去年同期增長304家。周黑鴨解釋稱，競爭加劇、門店老化、某些區(qū)域及部分門店客流量有所流失等是造成營收和利潤下降的原因。

今年1月底，周黑鴨發(fā)布盈利預(yù)警稱，2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤預(yù)計(jì)同比下降30%左右，主要由原材料成本上升、門店經(jīng)營利潤率下跌、河北周黑鴨食品工業(yè)園投產(chǎn)的折舊及能耗成本上升等所致。

若以2017年度凈利潤7.62億元人民幣計(jì)，2018年盈利為5.33億人幣。該公司將于3月底公布年度業(yè)績。

Emerson曾于2017年做空過中國宏橋和天鴿互動(dòng)。其中，中國宏橋還曾因此停牌時(shí)間過長而在當(dāng)年7月被“踢出”恒指相關(guān)指數(shù)，以及港股通（滬）和港股通（深）名單。

（華爾街見聞 郭昕妤）

封面圖片來自攝圖網(wǎng)。