全民A股“一把梭”的背后：短短兩周 情緒是如何發(fā)酵的？

農(nóng)歷新年以來，A股持續(xù)大漲，2月25日周一更是跳漲5.6%，滬指進(jìn)入技術(shù)性牛市。周二，獲利了結(jié)和買入加倉的博弈愈加明顯，兩市開盤一小時后成交即破5000億元。

牛市真的來了嗎？每一個A股投資者都在心里暗自發(fā)問。在本篇文章中，我們嘗試從行為金融學(xué)的角度出發(fā)，探索2月11日，農(nóng)歷新年后首個交易日以來，市場情緒的變化。

由于A股缺乏典型的投資者信心指數(shù)，我們從新聞媒體、社交媒體和搜索引擎三種渠道搜集數(shù)據(jù)，觀察農(nóng)歷新年后，投資者的情緒乃至市場風(fēng)向是如何變化的。

我們觀測到了三個現(xiàn)象：

投資者最重要的情緒驅(qū)動因子，是股市的表現(xiàn)。只有在上漲的市場中，新聞媒體才有高呼牛市的底氣。

A股的潛在投資者已經(jīng)開始留意到2月的股市大漲，百度指數(shù)的“牛市”搜索量暴漲，創(chuàng)下紀(jì)錄新高。同樣地，新浪微博關(guān)于“牛市”的熱度也在2月25日明顯增加。

目前“牛市”的百度搜索頻率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“熊市”。從歷史經(jīng)驗看，這種現(xiàn)象往往對應(yīng)短期內(nèi)的股指大漲。

新聞報道

考慮到在廣泛的股民中，研究報告的傳播影響力仍然不如新聞媒體，我們統(tǒng)計了十家主流財經(jīng)媒體在2月10日至2月25日期間的新聞報道，選取標(biāo)題中帶有“股”字的報道，進(jìn)行進(jìn)一步的詞頻分析。

俗話說的“三根陽線改變信仰”，在這一輪的牛市中并不明顯。雖然最早的“牛市”提法出現(xiàn)在2月13日，的確是在2月1日、2月11日、2月12日A股連續(xù)三個交易日大漲之后。但在春節(jié)后的第一周，股市的良好表現(xiàn)更多地被解釋為節(jié)后的“紅包行情”。

在將近700篇報道中，我們發(fā)現(xiàn)，媒體對“牛市”的傳播，主要集中在春節(jié)后第二周，即首家券商（中信建投）在2月17日喊出“牛市的起點”之后。

搜索引擎

搜索量直觀反映民眾對熱點的關(guān)注度。百度占據(jù)中國超過7成的搜索市場份額，我們借助百度指數(shù)平臺中的搜索指數(shù)工具，分析近一個月以來，網(wǎng)民對A股的關(guān)注程度。

根據(jù)百度指數(shù)平臺的介紹，搜索指數(shù)“以網(wǎng)民在百度的搜索量為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，以關(guān)鍵詞為統(tǒng)計對象，科學(xué)分析并計算出各個關(guān)鍵詞在百度網(wǎng)頁搜索中搜索頻次的加權(quán)和”。

我們吃驚地發(fā)現(xiàn)，百度的“牛市”關(guān)鍵詞搜索，在2月25日創(chuàng)下了紀(jì)錄新高，是2015年6月底的兩倍有多。

不過，普羅大眾似乎還暫時還沒有注意到農(nóng)歷豬年的股市大漲，目前還不能說出現(xiàn)了所謂的“全民炒股”熱潮。“A股”和“股票”兩個關(guān)鍵詞的搜索頻率，仍然遠(yuǎn)不及2015年的高峰——但已經(jīng)是2016年初以來的最高。

由此我們可以合理地猜想，對股市有一定認(rèn)識的網(wǎng)民，已經(jīng)開始留意到2月的上漲。

進(jìn)一步分析后我們發(fā)現(xiàn)，在2015年6月，A股泡沫破滅前夕，“牛市”和“熊市”的搜索頻率也雙雙達(dá)到了高點。

剔除今年2月的影響，從歷史平均水平看，“牛市”的搜索頻率在各個時期都要比“熊市”高一些。但是，如果觀測“牛市”搜索量明顯高于“熊市”的5個時期（2014年7月、2014年11月、2015年3-5月、2015年11月、2017年11月），A股在對應(yīng)的階段都出現(xiàn)了上漲。

周一“牛市”的百度搜索指數(shù)達(dá)到5505，但是“熊市”只有760。

社交媒體

新浪微博的“微指數(shù)”工具加權(quán)計算提及量、閱讀量與互動量，體現(xiàn)關(guān)鍵詞在微博上的熱度情況。

微指數(shù)只提供最近90天的數(shù)據(jù)，我們無法獲得更多歷史趨勢。不過，近1個月來，微指數(shù)的“牛市”熱度，與新聞報道和搜索引擎呈現(xiàn)出了相同趨勢——2月18日出現(xiàn)第一次明顯上漲，其后繼續(xù)發(fā)酵，在A股暴漲的2月25日達(dá)到峰值。

小結(jié)

投資者最重要的情緒驅(qū)動因子，是股市的表現(xiàn)。農(nóng)歷新年以來的新聞報道證明了這一點，只有在上漲的市場中，新聞媒體才有高呼牛市的底氣；如果有分析師站出來旗幟鮮明地唱多，這種底氣會更加充足。

A股的潛在投資者已經(jīng)開始留意到2月的股市大漲，體現(xiàn)在百度指數(shù)的“牛市”搜索量暴漲，創(chuàng)下紀(jì)錄新高。同樣地，新浪微博關(guān)于“牛市”的熱度也在2月25日明顯增加。

目前“牛市”的百度搜索頻率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“熊市”。從歷史經(jīng)驗看，這種現(xiàn)象往往對應(yīng)短期內(nèi)的股指大漲。

需要注意的是，情緒并不一定是回報的良好指標(biāo)，也有過往的研究提到，情緒指標(biāo)對近期投資回報幾乎沒有預(yù)測能力。

注：計入“新聞報道”詞頻統(tǒng)計的十家媒體，分別是21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道、財經(jīng)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、第一財經(jīng)、中國證券報、上海證券報、證券時報、證券日報、鳳凰財經(jīng)、Wind資訊。

參考資料

Huina Mao,Scott Counts,Johan Bollen,Predicting Financial Markets:Comparing Survey,News,Twitter and Search Engine Data,2011

Ranjan Dasgupta，Sandip Chattopadhyay，Stock Market-Driven Factors of Investors’Sentiment A Review of The Stylized Facts,2014

Stefan Nann,Jonas Krauss,Detlef Schoder,Predictive Analytics On Public Data-The Case Of Stock Markets

華爾街見聞 陶旖潔 封面圖來自攝圖網(wǎng)