巴菲特致股東信全文發(fā)布：2018年賺了40億美元 沒談接班人

每經(jīng)編輯 王曉波    

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美東時(shí)間2019年2月23日早8點(diǎn)（北京時(shí)間23日21時(shí)許），“股神”沃倫·巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）發(fā)表一年一度的致股東信。

這是寫給股東的第54封年度信函，內(nèi)容包括2018年度的公司業(yè)績、投資策略，還對許多熱點(diǎn)話題表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。但此次發(fā)發(fā)布的致股東信是1994年以來最短的一封。

伯克希爾去年四季度和2018全年的具體財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)如下：

2018年GAAP項(xiàng)下的利潤為40億美元，包括24.8億美元的運(yùn)營利潤、30億美元的非現(xiàn)金形式的無形資產(chǎn)減記（主要來自卡夫亨氏）、28億美元的資本利得（來自出售可投資證券）、206億美元的虧損（來自投資組合的未實(shí)現(xiàn)資本收益的損失）。截至2018年底，伯克希爾持有1120億美元的現(xiàn)金。

2018年四季度，伯克希爾哈撒韋A類股虧損15467美元；A類股的每股賬面價(jià)值為212503美元；運(yùn)營利潤為57.2億美元（之前為33.38億美元）。

2018年，伯克希爾每股賬面價(jià)值的增幅是0.4%，大幅弱于2017年同期的增幅23%，不過跑贏了2018年標(biāo)普500指數(shù)下跌4.4%。

長期來看，伯克希爾依舊跑贏大盤。1965-2018年，伯克希爾的復(fù)合年增長率為18.7%，明顯超過標(biāo)普500指數(shù)的9.7%；1964-2018年伯克希爾的整體增長率是1091899%（即10918倍以上），標(biāo)普500指數(shù)為15019%。

巴菲特：卡夫亨氏暴跌對公司造成損失

周四美股盤后，美國第三大食品巨頭卡夫亨氏公布2018年第四季度和全年業(yè)績，同時(shí)還披露對旗下卡夫（Kraft）和Oscar Mayer兩個(gè)知名品牌進(jìn)行了高達(dá)154億美元（約1034億元）的大手筆商譽(yù)減值。此外，卡夫亨氏不僅削減了股息，還披露了美國證券交易委員會(huì)（SEC）正在調(diào)查其會(huì)計(jì)行為。這一連串利空導(dǎo)致卡夫亨氏股價(jià)暴跌30%，伯克希爾哈撒韋持有的卡夫亨氏的股票價(jià)值也因此減少了40多億美元（公司持有卡夫亨氏26.7%股份）。還需要指出的是，由于卡夫亨氏的股價(jià)在2018年也表現(xiàn)欠佳，伯克希爾在2018年就曾因該公司而損失27億美元。

巴菲特在這封股東信的開頭確實(shí)提到了投資卡夫亨氏造成的巨大虧損，但并未就此事深入討論。在第四季度，伯克希爾哈撒韋受到了”30億美元的無形資產(chǎn)減值（幾乎完全來自于我們在卡夫亨氏持有的股份）非現(xiàn)金損失。截止2018年年底，我們持有的卡夫亨氏的市值為140美元，買入成本為98億美元。“巴菲特寫道。此外，巴菲特和他的團(tuán)隊(duì)可能還會(huì)將卡夫亨氏的暴跌視為逢低買入的一個(gè)機(jī)會(huì)。

單季利潤大幅波動(dòng)將成新常態(tài)

股東信用較長篇幅談?wù)摿薌AAP新規(guī)為單季盈利/虧損帶來的波動(dòng)。

巴菲特表示，GAAP新規(guī)要求將未實(shí)現(xiàn)的投資組合資本損益計(jì)入利潤統(tǒng)計(jì)中，他和伯克希爾副董事長芒格都表示反對。由于伯克希爾持有的可交易證券規(guī)模過大，“這種按市價(jià)計(jì)價(jià)的變化會(huì)令伯克希爾的利潤發(fā)生狂野且反復(fù)無常的波動(dòng)。”

例如，2018年一季度和四季度，伯克希爾GAAP項(xiàng)下分別錄得凈虧損11億和254億美元，而去年二季度和三季度分別錄得盈利120億和185億美元。但很多伯克希爾持有的公司在去年所有季度都實(shí)現(xiàn)了“持續(xù)且令人滿意的運(yùn)營利潤”，超過2016年利潤高峰176億美元的幅度高達(dá)41%。

巴菲特警告稱，伯克希爾季度GAAP盈利的“大幅波動(dòng)將成為新常態(tài)”。截至2018年底，伯克希爾的股權(quán)持倉約為1730億美元，去年經(jīng)常發(fā)生單日波動(dòng)至少20億美元的情況：

“去年四季度，美股經(jīng)歷了一段高波動(dòng)時(shí)期，伯克希爾的單日盈利或虧損經(jīng)常高達(dá)至少40億美元。我們的建議是，繼續(xù)關(guān)注運(yùn)營利潤，不要過度關(guān)注未實(shí)現(xiàn)的資本損益等。

我不是說伯克希爾作出的投資是不重要的，長期來看，我和芒格都預(yù)期這些股權(quán)投資會(huì)實(shí)現(xiàn)大額利得，但是實(shí)現(xiàn)時(shí)間會(huì)非常不規(guī)律。”

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天量現(xiàn)金如何用？巴菲特：想投資，但標(biāo)的都太貴了

截止2018年年底，伯克希爾哈撒韋共持有1120億美元的現(xiàn)金。在新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，伯克希爾哈撒韋在2018年共賺了40億美元。這些收益包括248億美元的營業(yè)利潤（歷史新高）、30億美元的”無形資產(chǎn)減值帶來的非現(xiàn)金損失“——主要來自于公司持有的卡夫亨氏股票在本周大跌，以及出售投資證券所帶來的28億美元實(shí)際資本收益。根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，伯克希爾哈撒韋的收益中還包括206億美元的虧損，這是由于公司投資資產(chǎn)中“存在未兌現(xiàn)資本利得減少”。

巴菲特歷來都鼓勵(lì)股東們關(guān)注伯克希爾的賬面價(jià)值，而非市值，但他在這封股東信中表示，市值現(xiàn)在才是更具相關(guān)性的衡量指標(biāo)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，伯克希爾哈撒韋的股價(jià)表現(xiàn)并沒有明顯優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)的走勢。過去三年來，公司也一直沒有達(dá)成重大的交易，但隨著伯克希爾哈撒韋繼續(xù)增長以及持有的現(xiàn)金越來越多，巴菲特也面臨著壓力——他需要進(jìn)行更大規(guī)模的交易，才能有效推動(dòng)公司盈利的增長。要知道，伯克希爾2018年最大的一筆收購僅僅才25億美元。

但讓眾多投資者頗為關(guān)注的，是在這封股東信中，巴菲特表示他希望進(jìn)行一次大規(guī)模的收購。然而，他同時(shí)表示，（收購的）價(jià)格太高了。“在未來幾年，我們希望將大量過剩的流動(dòng)性轉(zhuǎn)移到伯克希爾哈撒韋將永久擁有的業(yè)務(wù)。然而，這方面的前景并不樂觀：對于擁有良好長期前景的企業(yè)來說，他們的估值高得離譜。”巴菲特寫道。

巴菲特在股東信中還披露了截止2018年年底伯克希爾哈撒韋的主要持股情況變動(dòng)。公司對美國運(yùn)通的持股從2017年年底的17.6%升至了17.9%、對蘋果的持股從3.3%升至了5.4%、對美國銀行的持股從6.8%升至了9.5%、對紐約梅隆銀行的持股從5.3%升至了8.8%、對達(dá)美航空的持股從7.4%升至了9.6%、對西南航空的持股從8.1%升至了8.7%…

另據(jù)2月初公布的13F文件顯示，2018年末伯克希爾持有的上市公司股份情況為：蘋果公司是最大持倉，占投資組合比重的21%，所持股份市值高達(dá)393.7億美元。

其后2-5位依次是美國銀行（220.8億美元）、富國銀行（196.7億美元）、可口可樂（189.4億美元）、美國運(yùn)通（144.5億美元）。

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巴菲特還是沒透露未來接班人？

巴菲特在今年夏天將年滿89歲，市場期待本次公開信透露出未來繼任者的線索，但巴菲特在這封股東信中并沒有暗示誰將接替他擔(dān)任伯克希爾哈撒韋的CEO。不過他確實(shí)贊揚(yáng)了副手阿吉特·賈恩（Ajit Jain）和格雷格·阿貝爾（Greg Abel），稱去年讓兩人擔(dān)任更重要角色的決定“早該做出”。賈恩和阿貝爾在2018年初被提拔為副董事長，目前負(fù)責(zé)伯克希爾哈撒韋的許多日常運(yùn)營。外界目前預(yù)計(jì)兩人中的一人將接替巴菲特?fù)?dān)任首席執(zhí)行長。

據(jù)福布斯億萬富翁排行榜，巴菲特的身價(jià)月為840億美元，僅次于比爾·蓋茨和世界首富貝佐斯。但《今日美國》報(bào)道中稱，自2007年以來，巴菲特已經(jīng)將他身家的1/3捐給了慈善機(jī)構(gòu)。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合每經(jīng)App（記者/蔡鼎）、華爾街見聞等