聚焦金牌分析師 | 柔性屏帶領(lǐng)一周“躁動(dòng)行情”，沖擊2800還得靠這板塊？

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

春節(jié)后第一周，正如不少券商預(yù)計(jì)那樣，A股迎來“紅包”行情，柔性屏板塊的火爆上漲，令市場(chǎng)人氣急速恢復(fù)，外資不斷買入也讓不少大白馬重新恢復(fù)活力，那么，在滬指沖過半年線，周五卻又退守2700點(diǎn)之下后，接下來，休整一日后行情該如何演繹，有券商認(rèn)為，這個(gè)板塊可能會(huì)重回去年一季度的漲勢(shì)。

海通荀玉根：類似2005年熊末牛初

1990年以來，A股已經(jīng)經(jīng)歷五輪“牛市-熊市-震蕩市”周期交替，這輪調(diào)整從2015年6月12日高點(diǎn)5178點(diǎn)以來至今最大跌幅53%，截至目前已持續(xù)約44個(gè)月，指數(shù)跌幅與持續(xù)時(shí)間都已經(jīng)與前4輪調(diào)整階段相近，市場(chǎng)處于第五輪周期的底部區(qū)域。長一點(diǎn)視角看，從2016年1月底上證指數(shù)2638點(diǎn)以來，市場(chǎng)再次進(jìn)入中長期圓弧底階段，這輪市場(chǎng)反復(fù)筑底特征更像2002~2005年，最大的相似之處是基本面呈W型波動(dòng)，股市需待基本面底部夯實(shí)，所以指數(shù)形態(tài)也呈現(xiàn)W型。

2016年1月來震蕩大底類似2002~2005年，目前類似2005年市場(chǎng)處于熊末牛初階段，從基本面表現(xiàn)看目前更像2005年上半年，市場(chǎng)底往往領(lǐng)先業(yè)績底出現(xiàn)，但并非無緣無故領(lǐng)先，只有在確認(rèn)部分基本面領(lǐng)先指標(biāo)企穩(wěn)回升之后才出現(xiàn)市場(chǎng)底?；久骖I(lǐng)先指標(biāo)主要有社融增速/信貸余額增速、PMI指數(shù)、基建投資增速、地產(chǎn)銷售面積增速、汽車銷量增速等5項(xiàng)指標(biāo)。

目前盤面特征有點(diǎn)類似2005年下半年右側(cè)，本輪2018年6月至今前期強(qiáng)勢(shì)股貴州茅臺(tái)最大跌幅35.8%、美的集團(tuán)最大跌幅41.3%、恒瑞醫(yī)藥最大跌幅40.2%、伊利股份最大跌幅34.3%。目前高股息股橫盤，白馬類成長價(jià)值股補(bǔ)跌企穩(wěn)意味著指數(shù)也可能進(jìn)入右側(cè)區(qū)域，所以目前盤面特征有點(diǎn)類似2005年下半年。

國金李立峰：“躁動(dòng)行情”延續(xù)

本周，全球主要權(quán)益類市場(chǎng)漲多跌少，其中“納指、道指、法國CAC40、德國DAX指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、恒指”本周表現(xiàn)分別為：2.39%、3.09%、3.86%、3.60%、2.79%、-0.16%。被推遲了四周的美國去年12月零售銷售數(shù)據(jù)周四(2月14日)終于發(fā)布，美國去年12月零售銷售大幅不及預(yù)期，錄得逾9年來最大跌幅。具體數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月零售銷售環(huán)比 -1.2%，創(chuàng)2009年9月份以來最大單月降幅，預(yù)期0.1%，前值 0.2%修正為0.1%。疲弱的數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲(chǔ)愈發(fā)鴿派，年內(nèi)加息的概率進(jìn)一步降低。舊金山聯(lián)儲(chǔ)新任主席戴利(Mary Daly)2月15日表示，2019年美聯(lián)儲(chǔ)很有可能不會(huì)加息。

MSCI計(jì)劃將A股大盤股納入因子從5%擴(kuò)大到20%，目前看通過的可能性大。假設(shè)3月1日前官宣MSCI通過，從5%提高到20%，那么具體執(zhí)行，會(huì)分兩步走（類比于2018年的0權(quán)重到5%權(quán)重，亦是兩步走）。第一步，2019年5月半年度指數(shù)評(píng)審后，A股大盤股納入比例從5%提升至12.5%，根據(jù)測(cè)算，增量資金約1845億人民幣；第二步，2019年8月季度指數(shù)評(píng)審后，A股大盤股納入比例從12.5%提升至20%，根據(jù)測(cè)算，增量資金約1793億人民幣；兩步增量資金合計(jì)約3638億人民幣。

A股“躁動(dòng)行情”仍有望延續(xù)，指數(shù)回暖在一定程度上提前透支“兩會(huì)”行情，A股紅二月可期，但三月市場(chǎng)指數(shù)反彈仍將有很大瓶頸。指數(shù)上行的高度受制于基本面（企業(yè)盈利）的下滑以及上市公司大股東的高位減持，隨著A股市場(chǎng)快速上行，A股市場(chǎng)本周有107家上市公司發(fā)布了減持公告，實(shí)際凈減持金額達(dá)24.51億元。

廣發(fā)戴康：白馬股重現(xiàn)去年一季度行情

相比2018年一季度，2019年一季度的流動(dòng)性環(huán)境更加寬松，首先，2018年一季度金融去杠桿加碼，實(shí)體去杠桿“箭在弦上”，企業(yè)融資環(huán)境惡化；而在定向降準(zhǔn)、MLF、TMLF、銀行永續(xù)債CBS、民企“紓困”等政策陸續(xù)推出之后，2019年一季度長、短端利率水平顯著下行，低評(píng)級(jí)信用債利差高位回落。

其次，相比2018年一季度的上市制度改革，2019年一季度“科創(chuàng)板”的設(shè)立更能階段性提振成長股的風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)也已部分化解。同時(shí)，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板（剔除2018年報(bào)商譽(yù)減值公司）的估值水平相對(duì)更低，ERP則相對(duì)更高。

再次，2018年一季度創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速大幅改善，業(yè)績高增長；而2019年一季度創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速步入回落周期，預(yù)計(jì)業(yè)績?cè)鏊傧鄬?duì)較低，缺乏持續(xù)大幅改善的想象空間。

另一方面，2019年一季度流動(dòng)性環(huán)境更優(yōu)。2018年一季度金融去杠桿加碼，企業(yè)融資環(huán)境惡化；而2019年一季度，在定向降準(zhǔn)、民企“紓困”、銀行永續(xù)債CBS等政策作用下，實(shí)體融資成本有望回落，長、短端利率水平也明顯下行。2018年初金融去杠桿向?qū)嶓w去杠桿推進(jìn)，實(shí)體融資環(huán)境惡化，企業(yè)籌資現(xiàn)金流同比增速大幅回落且負(fù)增長；而2019年初，在民企“紓困”政策導(dǎo)向下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)出臺(tái)相關(guān)措施降低實(shí)體融資成本，同時(shí)，本周公布的1月社融數(shù)據(jù)中，企業(yè)短期貸款的規(guī)模和占比均顯著增加，預(yù)計(jì)實(shí)體融資成本將觸底回升。

因此，2019年一季度成長股所處的流動(dòng)性環(huán)境更優(yōu)、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的空間更大，受高基數(shù)及內(nèi)生增速回落影響，預(yù)計(jì)成長股一季報(bào)的業(yè)績?cè)鏊?ldquo;不性感”，但也足以支撐當(dāng)前的行情。