3天后結(jié)束征求意見，科創(chuàng)板將很快進入可操作階段

圖片來源：視覺中國

備受各界關(guān)注的上交所科創(chuàng)板系列配套規(guī)則的征求意見將于2月20日結(jié)束。上證報獲悉，2月15日到17日，上交所黨委書記、理事長黃紅元及所領(lǐng)導(dǎo)班子成員先后分赴上海、北京、深圳、成都四地召開了9場片區(qū)座談會，面對面聽取市場各類主體對設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制配套規(guī)則的意見建議。全國113家證券公司、13家基金管理公司、24家代表性創(chuàng)投機構(gòu)、5家保險資管企業(yè)、6家律師事務(wù)所和4家會計師事務(wù)所的主要負責人以及部分個人投資者代表參加了片區(qū)座談。

與會代表對上交所發(fā)布的科創(chuàng)板6項規(guī)則征求意見稿的全面性、系統(tǒng)性和整體性給予了充分肯定，認為符合市場預(yù)期，其中一些市場化創(chuàng)新舉措甚至超出了市場預(yù)期，體現(xiàn)了設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制支持服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、增強資本市場對科創(chuàng)企業(yè)的包容性、著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新的改革取向，有利于提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力，促進資本市場健康發(fā)展。大家一致表示對設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革取得成功充滿信心和良好預(yù)期。同時，對設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制配套規(guī)則中有關(guān)發(fā)行承銷、上市門檻、交易行為、監(jiān)管執(zhí)行、中介責任、法律銜接、司法配套等內(nèi)容提出了具體的意見建議。

座談會上，投行工作底稿、板塊定位、上市審核標準、券商跟投、機構(gòu)配售、T+0等成為保薦機構(gòu)熱議的議題。

特別值得關(guān)注的是，與會人士透露，配套規(guī)則已著手制定，如審核標準、守法審核問答、上市保薦書等……顯示科創(chuàng)板將進入可操作階段。

上市審核：是否適用IPO審核51條？

首先在板塊定位上，保薦機構(gòu)表示，目前征求意見稿對板塊定位并不明確，應(yīng)該進一步明確具體審核標準，交易所與證監(jiān)會分工的問題也應(yīng)明確。

據(jù)悉，有與會人士建議由科創(chuàng)板創(chuàng)新咨詢委員會發(fā)布標準，用于判斷發(fā)行人行業(yè)、也可以考慮建立預(yù)溝通機制。負面清單等。

在發(fā)行上市審核方面，被討論最多的是工作底稿、上市條件設(shè)置、上市審核標準等。上市審核是否還要適用目前的IPO51條被重點討論。

與會代表認為，如果適用51條（指監(jiān)管向各家券商投行發(fā)布的IPO審核51條問答指引，這一指引量化了IPO審核標準，且對IPO審核標準完全細化），也建議不要全部照搬。

根據(jù)征求意見稿，保薦人應(yīng)當在報送發(fā)行上市申請文件的同時報送保薦工作底稿。

而大部分與會保薦機構(gòu)認為不宜提交全部工作底稿，若實在需要提交，建議后續(xù)出臺具體的指導(dǎo)目錄，可以考慮將提交的工作底稿范圍限定在驗證招股書，允許在申報一定時間后提交。

在交易所和證監(jiān)會如何分工上，保薦機構(gòu)建議只有一家進行實質(zhì)性審核，不建議分道審核。據(jù)悉，就此，上交所回復(fù)稱不會進行分道審核。

就注冊制下的信息披露要求，保薦機構(gòu)表示目前，IPO冗長的信息披露主要用于解釋瑕疵問題，而對引導(dǎo)投資的作用較低，這種現(xiàn)狀急需扭轉(zhuǎn)。信息披露需減少專業(yè)詞匯的堆砌，減少廣告性語言，用淺白的語言降低投資者的理解難度。

發(fā)行承銷：券商跟投是否硬性規(guī)定？

賣方機構(gòu)頗為關(guān)注的科創(chuàng)板企業(yè)定價和配售問題也在座談會上引起熱議。虧損企業(yè)如何估值、如何規(guī)定機構(gòu)數(shù)量、詢價結(jié)果是否會與市場市盈率偏離較大等問題被廣泛討論。

科創(chuàng)板征求意見稿中要求，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當在網(wǎng)上申購前，披露網(wǎng)下投資者剔除最高報價部分后有效報價的中位數(shù)和平均數(shù)。

但在座談會上，有保薦代表建議，最高價不應(yīng)該剔除。

與會保薦機構(gòu)強調(diào)，希望可以市場化定價，監(jiān)管手段不宜過多疊加。博弈應(yīng)交由市場來判斷。

此外，科創(chuàng)板規(guī)則也為券商參與IPO配售提供了制度鋪墊。

上交所曾表示，科創(chuàng)板的設(shè)立將進一步發(fā)揮券商在發(fā)行承銷中的作用，增強保薦機構(gòu)的資本約束，強化其履職擔責。“允許發(fā)行人保薦機構(gòu)的相關(guān)子公司等主體作為戰(zhàn)略投資者參與股票配售，并設(shè)置一定的限售期。”

是允許券商參與配售還是強制要求券商參與？對此，參與座談會的部分保薦機構(gòu)表示，券商硬性跟投，對于券商來說存在較大風險，且市場不一定認可。“保薦機構(gòu)跟投建議有一定靈活度，降低比例。如果要券商跟投，也應(yīng)該放開保薦+直投”，與會投行人士表示。

對于券商跟投問題，上交所在座談會上回應(yīng)，券商跟投體現(xiàn)的是券商責任的加強和監(jiān)管的后退，前期試點后會根據(jù)實際情況進行調(diào)整。

上市交易：50萬元門檻是否適宜？

對于50萬元投資門檻問題，與會機構(gòu)也發(fā)表了不同看法。

部分保薦機構(gòu)建議，不要設(shè)置50萬元、經(jīng)驗2年的硬性指標，靈活處理，如放開具備專業(yè)知識人群（如會計師、律師等）的門檻。

也有代表認為，目前的門檻設(shè)定較為合理，雖然大部分散戶無法參與，但與科創(chuàng)板風險性較強的特質(zhì)相適應(yīng)。

一些與會保薦機構(gòu)代表也建議實行T+0，放開漲跌幅。

座談會上，上交所稱，科創(chuàng)板風險特征較為明顯，設(shè)置50萬元門檻是為保護中小投資者利益。流動性方面，后續(xù)會出臺投資者適當性操作指南。目前的設(shè)計較為謹慎，是逐步試點分步推出，后續(xù)會考慮推做市商。

對于T+0問題，上交所此次表示希望各機構(gòu)提供書面建議。

配套細則已經(jīng)在制定

特別值得關(guān)注的是，與會人士透露，配套規(guī)則已著手制定，如審核標準、守法審核問答、上市保薦書、審核程序指引、受理程序指引、具體推薦指引、非公開轉(zhuǎn)讓、紅籌會計準則差異、交易監(jiān)控、投資者適當性指引等。

業(yè)內(nèi)人士表示，這些配套規(guī)則的制定顯示科創(chuàng)板將很快進入可操作階段。

來源：上海證券報 作者：徐蔚