一代英雄的告別：債王格羅斯臨別感言都說了什么

圖片來源：攝圖網(wǎng)

“老債王”比爾·格羅斯在75歲高齡之際宣布將于3月1日退休，以集中精力管理其個人資產(chǎn)及私人慈善基金。

格羅斯掌管的資金曾一度高達8100億美元，是股神巴菲特的四倍。不僅如此，老債王更是唯一摘下三次晨星（全球基金評鑒龍頭）最佳固定收益基金經(jīng)理人的人，三十年績效打敗大盤。

在加入駿利亨德森之前，格羅斯執(zhí)掌固定收益市場巨頭Pimco長達數(shù)十年。Pimco旗下的旗艦基金Total Return Fund在2008年金融危機后不斷吸引投資者注資，巔峰時期最高資產(chǎn)管理規(guī)模達到約3000億美元。從1987年創(chuàng)設(shè)之日起到2014年9月底格羅斯突然宣布離開Pimco的期間，該基金年度回報率高達7.8%，為格羅斯贏得了“老債王”的稱號。

2014年晚些時候，格羅斯接手駿利亨德森全球無限制債券基金，不過，駿利每年不到1%的回報率未能重現(xiàn)格羅斯在Pimco時代的輝煌業(yè)績。

美東時間周一，格羅斯在宣布退休后與彭博社的電視訪談中，談到了與市場、央行政策和投資模式等有關(guān)的更多話題。

債王如何看長期低利率的央行政策影響？

格羅斯認為，在此前的超寬松時期，全球主要央行決策者在指定貨幣政策時過于依賴菲利普斯曲線等傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)模型，這導(dǎo)致現(xiàn)在市場面臨的一個主要問題是過去長時間的低利率或負利率令杠桿率在大幅增長，這對儲蓄者、銀行甚至整個金融系統(tǒng)都造成了巨大壓力。

過去的五六七年來，QE令債券投資者通過資本利得就可以輕松獲得收益。而現(xiàn)在我們不得不思考，美聯(lián)儲收緊政策將會帶來什么影響，歐洲央行最終退出QE、開啟QT會帶來什么影響？

格羅斯此前就強調(diào)過，美聯(lián)儲等主要央行長期過于依賴菲利普斯曲線，因此總是過度關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹預(yù)期，認為零利率或低利率的債券收益率能讓經(jīng)濟得以喘息，但從現(xiàn)實可以看到，將貨幣成本降低到零并沒有產(chǎn)生理想中的效果，即并沒有鼓勵實體經(jīng)濟的支出和投資。長期而言，這對于經(jīng)濟復(fù)蘇是一種負擔，最終將拉低經(jīng)濟增速。

當被問及菲利普斯曲線失效和美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模大幅增加，兩者哪個危害更大，格羅斯回答說，“本質(zhì)上，兩者不相上下”，因為兩者都令儲蓄功能遭遇風險。他還認為，美聯(lián)儲將在“未來幾個季度”結(jié)束量化緊縮。

我認為這基本上是兩者不相上下。

在資產(chǎn)負債表方面，我覺得很有意思的是，美聯(lián)儲將其資產(chǎn)負債表從1萬億美元擴大到4萬億美元，而全世界的信貸規(guī)模大約是60萬億美元。美聯(lián)儲顯然撬起了這只杠桿?，F(xiàn)在量化緊縮正在一定程度上去杠桿，但這種做法可能會在接下來的幾個季度中就停止。

而菲利普斯曲線的缺點也顯而易見，一方面，通脹就是上不去，另一方面，低利率或負利率令儲蓄功能遭遇風險，整體上損害了儲蓄者、保險公司和銀行。

當被問及美聯(lián)儲和歐洲央行能否擺脫低利率環(huán)境，格羅斯表示，他其實更加關(guān)注日本，日本的寬松貨幣政策已經(jīng)維持了更長時間。

這個問題有待時間觀察......過去四五年我們一直在觀察，而我們發(fā)現(xiàn)這些低利率只是剛好足夠讓經(jīng)濟增長保持在趨勢線以上，并且只夠保持通脹低于1％或2％。

而日本已經(jīng)這樣做了10到15年，以前經(jīng)濟學(xué)家通常會預(yù)測，如果央行買進所有債券，那將會導(dǎo)致大幅通脹，但事實并非如此。

因此，經(jīng)濟學(xué)家依然在思考，這是否會導(dǎo)致通貨膨脹，我也在思考這個問題。

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債王如何評價自己投資業(yè)績？

對于自己的投資成就，格羅斯表示，非常自豪創(chuàng)設(shè)了“總回報”的策略。

我非常自豪創(chuàng)設(shè)了總回報這個概念，也非常自豪投資于按揭貸款、金融期貨和TIPS等可投資的創(chuàng)新資產(chǎn)類別，這些都是Pimco業(yè)績的基礎(chǔ)。

在Janus管理的基金有一半是自有資金，這部分我沒有撤過資。

駿利無限制基金的表現(xiàn)在過去四年不令人滿意，但名義回報還是正數(shù)。投資者們期待從我這里獲得對沖基金似的回報（年化5%+），但實際卻獲得了1%或者2%。

我也在幫Janus管理一些采取總回報策略的基金，表現(xiàn)超過行業(yè)基準100個基點，甚至超過了Pimco。也許我應(yīng)該采取更多總回報的策略，投資風格和選擇上更有限制一些。

去年，格羅斯管理的對沖基金遭遇了糟糕的回報。對此，格羅斯表示問題在于風險敞口上不夠多元化，投資風格或許應(yīng)該再保守一些。

對沖基金的模型已經(jīng)失效很久了。對沖基金的概念應(yīng)該是多頭和空頭搭配，但基金經(jīng)理們顯然暴露過多風險了，這令大部分對沖基金正在采取的風險方面屬于非多元化。由于對沖基金采取了杠桿化的風險，就難免被市場避險情緒更大程度波及。對沖基金的概念是對風險的敞口程度相對更大，所以需要在風險方面也更多元化。

格羅斯管理的駿利亨德森全球無限制債券基金在2018年12月遭遇了6000萬美元的資本贖回，為連續(xù)第10個月遭遇投資者撤資。在經(jīng)歷了持續(xù)的業(yè)績不佳和投資者退出之后，格羅斯為客戶管理的資產(chǎn)規(guī)模已較2018年的峰值腰斬。

去年格羅斯遭遇的這場大敗，主要來自于他“無中生有”的押注——他錯誤地認為美國國債與德國國債之間的收益率差異將會收窄。格羅斯在訪談中也提及，這筆交易是他“無限制”投資風格的一個負面例子。

事實上，自從2014年10月從自己聯(lián)合創(chuàng)辦的全球最大債基Pimco黯然離場、參與管理俊利債基后，格羅斯的業(yè)績每況愈下，在新公司的年度回報率甚至不足1%。

數(shù)據(jù)顯示，格羅斯投入了7億美元的個人資產(chǎn)加入俊利債基，始終無法吸引到足夠多的外部資金，表現(xiàn)與同行相比逐年惡化。2018年的業(yè)績?yōu)樘潛p近4%（晨星的數(shù)據(jù)為虧損4.9%），觸發(fā)了大量投資者撤資，總管理資產(chǎn)規(guī)模也跌破了10億美元關(guān)口，至9.504億美元，去年初的峰值則為22.4億美元。

除了市場和投資問題之外，格羅斯也談及了自己的退休決定。格羅斯表示，退休是自愿的決定，是時候享受生活、享受和家人在一起的時光了。

華爾街見聞 郭昕妤