降印花稅傳聞再起，券商股今掀漲停潮！A股報(bào)復(fù)性反彈

2019年的第3個交易日，上證綜指開盤即創(chuàng)出4年新低，隨后展開報(bào)復(fù)性反彈，收盤漲超2%強(qiáng)勢收復(fù)2500點(diǎn)，全市場成交額超3200億元，創(chuàng)一個月新高。

值得注意的是，券商板塊今日出現(xiàn)漲停潮，西南證券、國海證券、中原證券、第一創(chuàng)業(yè)等多只券商股皆漲停。

有分析人士表示，券商板塊大漲是受減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)等政策利好預(yù)期推動。今日，李克強(qiáng)總理考察了中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會。李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進(jìn)一步采取減稅降費(fèi)措施，運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

此外，今日市場上出現(xiàn)兩則傳言，一則是國家將對券商直投進(jìn)行萬億級別注資，另一則是“可能會降低印花稅”。對于兩則傳言，多家券商均表示只是市場傳言，目前并未收到確切消息，券商股大漲不排除是各種傳聞影響下的一種炒作。不過有券商高管認(rèn)為，降低印花稅對股市而言，有著極強(qiáng)的信號意義，成本雖小，見效明顯。

券商直投迎萬億級注資？

今日一則傳言，使券商直投成為焦點(diǎn)。傳言稱，國家將對券商直投進(jìn)行萬億級別注資，以資助創(chuàng)新領(lǐng)域融資。

中證君（ID：xhszzb）向多家券商進(jìn)行了求證，對方均表示只是市場傳言，可能性不大，或?yàn)橐杂瀭饔?。有機(jī)構(gòu)人士直言，短期內(nèi)可能性不大，自2003年以來政策導(dǎo)向一直是券商要輕資產(chǎn)，而且券商投資能力并不比銀行強(qiáng)很多，巨額注資還可能像之前一樣流入二級市場。

但無論傳言真實(shí)與否，隨著券商業(yè)務(wù)模式由簡單的通道業(yè)務(wù)向重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變，券商投行資本化時代或?qū)⒌絹怼?/p>

廣發(fā)證券指出，投行資本化業(yè)務(wù)特指投行業(yè)務(wù)+私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)/直投業(yè)務(wù)。在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下，兩塊業(yè)務(wù)存在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離墻，但客觀上兩塊業(yè)務(wù)存在千絲萬縷的關(guān)聯(lián)，且一度在券商內(nèi)部屬于交叉業(yè)務(wù)。因此，隨著投行資本化業(yè)務(wù)對券商的營收貢獻(xiàn)不斷增加，高度重視這一業(yè)務(wù)，是券商管理者也是機(jī)構(gòu)投資者的新功課。

當(dāng)下，券商行業(yè)的商業(yè)模式正由通道業(yè)務(wù)（經(jīng)紀(jì)、投行等）向買方業(yè)務(wù)（自營、資管、衍生品、私募股權(quán)等）轉(zhuǎn)型，投行資本化業(yè)務(wù)恰好處在承上啟下的C位。

一方面，投行業(yè)務(wù)是券商的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)之一。在多層次資本市場不斷豐富、發(fā)展直接融資市場日益迫切的背景下，其營收規(guī)模乃至貢獻(xiàn)占比都有持續(xù)提升的空間。

另一方面，私募股權(quán)業(yè)務(wù)也逐漸迎來收獲期。在金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策指引下，未來業(yè)務(wù)還有進(jìn)一步成長空間，而且前期投資項(xiàng)目有望在科創(chuàng)板推出預(yù)期下退出更為順暢。反觀其他買方業(yè)務(wù)，基本還處于或轉(zhuǎn)型或探索階段，如自營業(yè)務(wù)探索去方向化、資管曲折回歸主動管理、衍生品的大門尚未真正打開等。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

券商直投能否迎來風(fēng)口？

2007年9月，直投業(yè)務(wù)再次回歸，各大券商紛紛試點(diǎn)。經(jīng)過十余年的規(guī)范和發(fā)展，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷壯大，且經(jīng)營模式由“投行+直投”演化為私募股權(quán)基金運(yùn)作。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)披露，截至2018年11月底，已備案私募股權(quán)基金的直投子公司共58家，合計(jì)備案數(shù)量超過600只。

廣發(fā)證券認(rèn)為，國內(nèi)券商行業(yè)投行資本化業(yè)務(wù)具有較大發(fā)展空間，主要原因在于兩大推動因素：一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與服務(wù)消費(fèi)增加，二是政策保障與多元化資本市場完善。

中國目前已達(dá)到中等收入國家證券化率平均水平，與美國十年前水平相當(dāng)，而并購重組交易金額與私募股權(quán)基金管理規(guī)模與GDP發(fā)展程度，與美國相比仍有較大提升空間。

哪些券商將會優(yōu)先收益呢？廣發(fā)證券認(rèn)為，投行資本化業(yè)務(wù)的強(qiáng)弱取決于兩個方面：投行業(yè)務(wù)實(shí)力、綜合管理能力。

投行資本化的載體是投行業(yè)務(wù)本身，只有投行業(yè)務(wù)強(qiáng)大的券商，才能整合各方資源，很難想象投行業(yè)務(wù)偏弱的券商能夠做好資本化業(yè)務(wù)。國內(nèi)投行業(yè)務(wù)排名中，中金、中信、中信建投、華泰、國君等排在行業(yè)前列。

綜合管理能力是更為重要的指標(biāo)，私募股權(quán)業(yè)務(wù)的范疇包括募、投、管、退四個環(huán)節(jié)，每一個環(huán)節(jié)都是對券商綜合實(shí)力的考驗(yàn)。中金、中信、中信建投、華泰等券商的私募股權(quán)管理規(guī)模，恰是綜合實(shí)力的體現(xiàn)。

在科創(chuàng)板呼之欲出、壯大直接融資市場政策的催化下，兼?zhèn)鋫鹘y(tǒng)投行業(yè)務(wù)強(qiáng)實(shí)力與私募股權(quán)業(yè)務(wù)管理規(guī)模靠前的頭部券商有望更多受益。

中國證券報(bào) 記者：趙中昊 羅晗