上海鼎鋒資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君：科創(chuàng)板的推出倒逼A股發(fā)行制度更加合理

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 杜宇    

上海鼎鋒資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君 受訪者供圖

2018年，A股市場在各種內(nèi)外因素的影響下，上證指數(shù)不斷創(chuàng)新低，私募的成績單也是一片慘淡。不僅小私募生存艱難，一些百億私募也深陷虧損。這種情形下，私募比以往更加期盼A股市場春天的到來。

隨著2019年科創(chuàng)板的到來，A股市場將會迎來哪些巨變，會有哪些投資機會？就此上海鼎鋒資產(chǎn)總經(jīng)理李霖君接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪，來聽聽他對2019年有著怎樣的暢想。

NBD：科創(chuàng)板是多層次資本市場的重要組成部分，您認為科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板、新三板有何區(qū)別，科創(chuàng)板+注冊制對目前的A股市場有哪些影響？

李霖君：短期有利于活躍市場；有利于戰(zhàn)略新興市場的培育、發(fā)展和投資，提供更多層次的退出路徑；有利于資本前端對科技創(chuàng)新企業(yè)的投入，豐富Ａ股市場各類投資者的結(jié)構(gòu)，更好的滿足不同投資層次的需求；有利于更符合科技股的復雜的股權(quán)和交易安排、創(chuàng)新工具安排。

不利因素，短期會分流Ａ股市場的資金，不利于Ａ股中所謂的一些“科技、創(chuàng)新”類股票的估值，對Ａ股造成一定短期沖擊；長期不利于Ａ股傳統(tǒng)發(fā)行方式，不利于初級投資者熟悉了解復雜的股權(quán)創(chuàng)新，如同股不同權(quán)、窩輪等工具。

NBD：充分的信息披露是市場定價的基礎，也是投資者進行價值判斷的前提，您認為在注冊制下科創(chuàng)板信息披露該從那些方面進行入手？

李霖君：信披是注冊制的核心。傳統(tǒng)的信披偏程式化、任務型。注冊制的信披除了規(guī)定動作外，應該更加豐富和完整。我認為注冊制下科創(chuàng)板信息披露該從以下幾個方面入手：

1、加強主動披露。

2、加強企業(yè)對自己經(jīng)營的實質(zhì)性判斷。

3、加強事前披露。

4、加強披露的完整性、準確性、客觀性，以及持續(xù)披露的連續(xù)性、邏輯性和相關性，讓投資者自行判斷好壞。

5、加強定性披露和定量披露相結(jié)合，在保護商業(yè)秘密和投資決策必要信息中甄別。

NBD：科創(chuàng)板實施更加市場化的準入方式，對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力、盈利能力作出實質(zhì)判斷的主體變?yōu)橹薪闄C構(gòu)，您認為該如何落實中介機構(gòu)責任？

李霖君：科創(chuàng)板是中介機構(gòu)的一次難得發(fā)展機遇，但又特別考驗中介機構(gòu)的能力。中介機構(gòu)責任的落實重點在于：一是真實性；二是信息披露。中介機構(gòu)的投研能力、定價能力、發(fā)行能力以及資本實力是核心。對真實性的核查以及對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力、科研能力做出實質(zhì)判斷。

中介機構(gòu)＋直投，保薦＋綠鞋（超額配售鎖定），也都是是強化責任的手段，甚至引入試點券商認購首發(fā)股份的機制也是強化責任的方法。

NBD：近期A股市場在各類利好政策的加持下開始企穩(wěn)回升，對于2019年的A股市場，你們看好哪些板塊的機會，背后的邏輯是怎樣的？

李霖君：2019年A股市場仍會在去杠桿、穩(wěn)經(jīng)濟的大背景下運行，我們判斷A股市場還是個震蕩的行情。政府、企業(yè)以及個人都會逐步認識、適應這個環(huán)境。受資金環(huán)境和投資意愿以及需求端的影響，企業(yè)的經(jīng)濟擴張活動仍會非常謹慎。個人因為房價、就業(yè)、信心等因素的影響仍然會謹慎消費。我們覺得板塊的機會來自于以下幾點：一是關系民生和必須消費的領域仍有機會，比如必需品消費、醫(yī)療和養(yǎng)老等；二是仍能保持高質(zhì)量中增長的細分子行業(yè)，比如生物醫(yī)藥、版權(quán)交易、半導體和信息安全等；三是受益于投資增加的行業(yè)，比如5G產(chǎn)業(yè)鏈。

NBD：今年5月31日，A股正式入MSCI指數(shù)之后，此后MSCI因子又提高比例至5%。眾多外資、私募紛紛看多中國市場。您怎么看外資的投資風格？明年的藍籌機會怎樣，背后的邏輯是怎樣的？

李霖君：外資藍籌的投資風格也是多變的，主動管理型外資也有多種投資策略，一般來說更重視公司基本面和競爭力研究，通常他們的投資周期以三年起，偏向經(jīng)營類投資，比如消費品。外資看好中國，一是因為國外公司估值已經(jīng)不便宜，中國公司估值已經(jīng)比較便宜；二是這么龐大的一個經(jīng)濟體必然存在大量結(jié)構(gòu)性受益的行業(yè)和內(nèi)生的龐大消費動力。明年我們認為藍籌股會是一個逐步向上的機會，主要是它們的穩(wěn)定增長性依然在，而且其估值也不高。受宏觀經(jīng)濟波動較小的、業(yè)績保持穩(wěn)定增長的板塊藍籌依然是最好的配置。

NBD：科創(chuàng)板是多層次資本市場體系內(nèi)的新設板塊，您怎么看待科創(chuàng)板的推出對A股市場會產(chǎn)生的影響？投資風格會產(chǎn)生怎樣的變化以及明年的科技股會怎么走？

李霖君：科創(chuàng)板推出對A股短期可能是個利空，長期肯定是個利好。短期會分流資金、轉(zhuǎn)移市場熱點，引起對比Ａ股科技股和科創(chuàng)板科技股的比較；長期看，科創(chuàng)板的推出會倒逼Ａ股發(fā)行制度更加合理，風格類資金聚集不同風格市場，科技股的溢價會刺激Ａ股股票估值溢價。風險偏好比較大的、偏成長風格的、投資科技類擅長的資金會積極投資科創(chuàng)板，無論是板塊之間的比較還是國內(nèi)外的比較會更具可比性，更加偏向基本面以及核心技術(shù)的對比而是市場更加理性。明年科技股中受益于信息科技基礎建設的會表現(xiàn)突出，如信息安全、5G產(chǎn)業(yè)鏈、IDC數(shù)據(jù)中心等，科技含量不高、偽科技、缺乏產(chǎn)品競爭力和偏傳統(tǒng)制造的科技股會表現(xiàn)較差，出現(xiàn)明顯分化。