余豐慧：勿讓零錢通重蹈大而不能倒覆轍 監(jiān)管應(yīng)走在前頭

微信推出零錢通公測(cè)有一段時(shí)間了。筆者一直在研究新金融，所以一直在觀察零錢通的動(dòng)向、操作體驗(yàn)。

目前，除了媒體的報(bào)道分析評(píng)論以外，監(jiān)管部門及微信方面都沒有怎么發(fā)話。

通過這段時(shí)間的觀察及了解各方面資訊后，筆者還真有話要說。

零錢通與余額寶一模一樣，基本上是被復(fù)制出來的。余額寶、零錢通都是基于移動(dòng)支付場(chǎng)景下的產(chǎn)物，在這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融支付場(chǎng)景下衍生出的貨幣基金理財(cái)平臺(tái)，實(shí)踐證明這個(gè)場(chǎng)景抓得非常準(zhǔn)。零錢通注定會(huì)與余額寶一樣不費(fèi)吹灰之力就能大獲成功，因?yàn)橛形⑿胚@個(gè)最強(qiáng)的支付場(chǎng)景。

有機(jī)構(gòu)分析，中國零錢理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模在幾萬億元，而目前最便捷高效、隨時(shí)隨地、充分利用碎片化時(shí)間進(jìn)行理財(cái)?shù)囊苿?dòng)工具就余額寶一家，確實(shí)有點(diǎn)少。

作為與支付寶競(jìng)爭(zhēng)的微信支付，誕生出零錢通是順勢(shì)而為、理所當(dāng)然的。這對(duì)經(jīng)常使用微信支付，可以通過以往在微信里睡大覺的零錢獲取一些回報(bào)的人而言，是個(gè)大好事，微信辦了一件很實(shí)惠的事情。

同時(shí)，與余額寶形成競(jìng)爭(zhēng)之勢(shì)，也有利于市場(chǎng)良性循環(huán)，防止壟斷及出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。零錢通的誕生一定會(huì)發(fā)揮鯰魚效應(yīng)，使得移動(dòng)支付場(chǎng)景下的貨幣基金理財(cái)市場(chǎng)更加高效健康，最終惠及百姓，是實(shí)實(shí)在在的普惠金融。

對(duì)于特大型貨幣基金理財(cái)市場(chǎng)，特別是移動(dòng)支付場(chǎng)景下的大型貨幣基金平臺(tái)與工具而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)隱患是流動(dòng)性問題。此前監(jiān)管部門在余額寶的監(jiān)管上可謂費(fèi)盡了九牛二虎之力，就是因?yàn)橛囝~寶從2015年6月成立后迅速做大，讓監(jiān)管措手不及。這個(gè)教訓(xùn)必須牢記，必須在零錢通上未雨綢繆，監(jiān)管上防止重蹈余額寶的覆轍，防止發(fā)展到大而不能倒監(jiān)管就棘手了。對(duì)此，筆者有一些不成熟的建議。

其實(shí)也談不上建議，而是最具智慧的中國監(jiān)管部門成功化解余額寶這個(gè)龐然大物可能發(fā)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)。中國監(jiān)管部門在對(duì)新金融包括監(jiān)管余額寶等大型互聯(lián)網(wǎng)金融上已經(jīng)取得了寶貴經(jīng)驗(yàn)，其發(fā)揮出的對(duì)新金融的監(jiān)管措施之嚴(yán)格之智慧，甩美聯(lián)儲(chǔ)幾條大街。通過對(duì)余額寶限流分流來化解風(fēng)險(xiǎn)的做法，完全可以照搬照抄到零錢通上。

為防重蹈覆轍，影響投資者情緒，給監(jiān)管帶來負(fù)面輿情，建議將零錢通作為系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)來管理。2017年余額寶規(guī)模迅速擴(kuò)大，這一年里，監(jiān)管部門3次要求余額寶限流，并分流到12家基金公司，成功降低了天弘基金規(guī)模。建議將零錢通對(duì)應(yīng)的基金比照天弘余額寶基金，作為系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)來管理，從一開始就要防止其成長為龐然大物。

按照中國央行的定義，系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)是指因規(guī)模較大、結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)復(fù)雜度較高、與其他金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，在金融體系中提供難以替代的關(guān)鍵服務(wù)，一旦發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件而無法持續(xù)經(jīng)營，將對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大不利影響、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)。

央行11月2日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2018）》中表示，可從三方面進(jìn)一步完善貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性管理框架，具體包括進(jìn)一步提高流動(dòng)性監(jiān)管要求、建立健全系統(tǒng)重要性貨幣市場(chǎng)基金評(píng)估和監(jiān)管框架以及強(qiáng)化投資者保護(hù)，打破貨幣基金“保本保息”的非理性預(yù)期。這基本上是為零錢通納入系統(tǒng)性重要貨幣基金監(jiān)管而量身定做的。

從用戶規(guī)模來看：微信的用戶已經(jīng)達(dá)到10億，微信支付用戶為8.2億。據(jù)稱，目前零錢通只是公測(cè)，公測(cè)范圍就已覆蓋3億用戶，以微信社交的高粘度，要把這些用戶發(fā)展成零錢通用戶太容易了。

以支付寶為例，在支付寶用戶達(dá)到4.5億的時(shí)候，余額寶用戶達(dá)到3億，也就是說，2/3的用戶可以發(fā)展成理財(cái)用戶。那么，以此類推，零錢通用戶預(yù)計(jì)很快就可以達(dá)到6億。

從資金模式來看：目前余額寶用戶3億，接入12家基金公司，資金規(guī)模是1.9萬億元。以此類推，零錢通用戶3億，接入4家基金公司，以平均每人金額1000塊，加上4家基金公司存量6000億元的規(guī)模，破1萬億元恐怕沒有懸念。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，1萬億元以上的基金規(guī)模必然隱含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將零錢通目前的四家基金公司分解到12家基金公司是完全必要的。這也是中國金融監(jiān)管部門在余額寶監(jiān)管上的智慧結(jié)晶。

零錢通本身的特性也決定了一些風(fēng)險(xiǎn)隱患不能小視。微信的群體特點(diǎn)決定了投資者教育更難，決定了零錢通膨脹過快會(huì)有大問題。

從金融風(fēng)險(xiǎn)看，如果第二個(gè)現(xiàn)象級(jí)的類余額寶產(chǎn)品出現(xiàn)，整體金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是乘二，而是指數(shù)性增長。

需要提醒的是，一定要防止余額寶曾經(jīng)的教訓(xùn)再次出現(xiàn)，即：零錢通發(fā)展到類似余額寶的超級(jí)規(guī)模時(shí)，才措手不及開始監(jiān)管的教訓(xùn)再次出現(xiàn)。

未雨綢繆，監(jiān)管應(yīng)走在前面及時(shí)出手，是對(duì)零錢通的保護(hù)與愛護(hù)。防范零錢通引發(fā)貨幣基金系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將其納入系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管已經(jīng)非常急迫與必要?。ㄗ髡呦地?cái)經(jīng)評(píng)論員）