拓展并購？百家上市公司進(jìn)軍私募股權(quán)投資

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

自中國基金業(yè)協(xié)會(huì)10月中旬發(fā)出“推動(dòng)私募股權(quán)投資基金參與上市公司并購重組”的鼓勵(lì)性建議以來，多方參與私募股權(quán)投資的熱情正在被點(diǎn)燃，深諳產(chǎn)業(yè)發(fā)展的上市公司資本也不斷被創(chuàng)投界吸納。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月5日，年內(nèi)參與私募投資的上市公司數(shù)量已達(dá)到95家。

專家表示，上市公司參與股權(quán)投資，除了尋找新的利潤增長點(diǎn)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)之外，也是企業(yè)拓展并購的途徑之一。但有關(guān)行業(yè)的甄別，專家建議主抓對主業(yè)發(fā)展有益且能發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的行業(yè)，防止因投資失誤影響盈利水平，進(jìn)而波及股價(jià)影響投資者利益。

近百家上市公司進(jìn)軍私募

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月5日，今年以來已有近50家上市公司發(fā)布公告稱參與投資的基金獲得私募投資基金備案。此外，擬參與發(fā)起設(shè)立私募基金的上市公司也在22家左右。除此之外，還有2家上市公司公告稱旗下公司獲得私募基金管理人資格。加之21家認(rèn)購私募理財(cái)?shù)纳鲜泄荆陜?nèi)參與私募投資的上市公司數(shù)量已達(dá)到95家。

值得關(guān)注的是，自中國基金業(yè)協(xié)會(huì)10月中旬發(fā)出“推動(dòng)私募股權(quán)投資基金參與上市公司并購重組”的鼓勵(lì)性建議以來，多方參與私募股權(quán)投資的熱情正在被激活。今年7月到9月間，共有5家上市公司公告完成私募投資基金備案，不過從10月開始數(shù)量開始增多，10月有五家企業(yè)完成備案，11月有4家。

12月5日，伯特利發(fā)布對外投資公告，稱擬3000萬元參與設(shè)立中小企業(yè)創(chuàng)投基金。公司擬與安徽毅達(dá)匯承股權(quán)投資管理企業(yè)（有限合伙）、安徽省中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司等企業(yè)共同出資設(shè)立蕪湖高新毅達(dá)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙），基金的總認(rèn)繳出資額為3億元，其中公司出資額為3000萬元，為基金的有限合伙人?；鹬攸c(diǎn)支持成長性優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)做大做強(qiáng)。主要投資于裝備制造、通用航空、微電子等行業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域等。

事實(shí)上，這只是近期上市公司頻繁參與設(shè)立私募投資基金的一個(gè)縮影?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，除了依托產(chǎn)業(yè)基金，上市公司也將資本觸角延伸向國資創(chuàng)新基金平臺(tái)。萬年青在12月5日發(fā)布公告稱，擬參與投資組建江西國資創(chuàng)新發(fā)展基金。根據(jù)公告，公司擬出資3億元參與投資組建江西國資創(chuàng)新發(fā)展基金（簡稱“國資創(chuàng)新基金”）。借助國資創(chuàng)新基金平臺(tái)，尋找公司股權(quán)投資新途、實(shí)現(xiàn)股東資本的保值增值。值得關(guān)注的是，國資創(chuàng)新基金由江西省省屬國有企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公司牽頭，擬聯(lián)合江西省財(cái)政投資集團(tuán)所屬江西省發(fā)展升級引導(dǎo)基金和其他省屬企業(yè)共同組建?；鹂傄?guī)模100億元，首期規(guī)模擬為30億元。

從上市公司參與私募基金的主要目的來看，大多為拓展產(chǎn)業(yè)投資實(shí)施路徑、提高產(chǎn)融結(jié)合與資本運(yùn)作能力、增厚公司投資收益等。這與當(dāng)下流行的資本追逐“獨(dú)角獸”及新經(jīng)濟(jì)相得益彰。深圳某私募合伙人向記者表示，盡管目前一級市場的估值同二級市場不相匹配，甚至出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象，但并不可因此而否定股權(quán)投資的價(jià)值。“有些企業(yè)在公司的輔導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)延伸下，成為上市公司日后進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、并購的對象并非不可能，具有很高的性價(jià)比優(yōu)勢。”

可為并購做準(zhǔn)備

如該私募人士所述，投資標(biāo)的未來并非不可成為企業(yè)并購的資產(chǎn)，且從基金退出的角度而言，優(yōu)勢項(xiàng)目獲得并購機(jī)遇，不論對投資方還是企業(yè)主都是利好，也算是一舉兩得的事情。

國務(wù)院國資委商務(wù)發(fā)展中心廣東管理辦公室主任周甸斌在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)就表示，上市公司參與股權(quán)投資，除了尋找新的利潤增長點(diǎn)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)之外，也是企業(yè)了解新行業(yè)，幫助其日后進(jìn)行并購增加新資源的前期準(zhǔn)備工作。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月5日，今年共有158家上市公司的并購計(jì)劃處于實(shí)施中狀態(tài)，且這些公司的并購項(xiàng)目均來自所參投私募股權(quán)投資基金或產(chǎn)業(yè)并購基金，總交易金額已達(dá)到1515.59億元，主要的并購方式包括對外投資、協(xié)議轉(zhuǎn)讓和增資。除少數(shù)項(xiàng)目隸屬于上市公司子公司以外，大部分項(xiàng)目均與上市公司體系沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

事實(shí)上，A股上市公司并購中的股權(quán)投資策略一直是機(jī)構(gòu)專攻的重點(diǎn)，據(jù)了解，除了短期參與定增的1到3年投資期限項(xiàng)目，賺取估值價(jià)差套利以外，還有包括3到5年期的中期投資選擇，主要盈利來源為上市公司市值成長紅利；還有5到7年更長期的投資，主要是通過參與上市公司資本運(yùn)營和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營相結(jié)合的方式分享經(jīng)營利益。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)的并購重組監(jiān)管工作情況說明，今年前9個(gè)月，全市場發(fā)生上市公司并購重組近3000單，同比增長69.5%，已超去年全年總數(shù)，交易金額近1.8萬億元，同比增長46.3%，接近去年全年水平。

故A股上市公司的并購業(yè)務(wù)，一直是金融機(jī)構(gòu)在資本市場上非常重要的業(yè)務(wù)板塊，并沒有因?yàn)楸O(jiān)管政策及市場行情的變化而受到很大的沖擊，究其原因，并購業(yè)務(wù)的變化主要在其策略類型。在2016年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂之后，市場上“類借殼”和“市值管理型并購”被抑制，但上市公司真實(shí)的并購需求一直存在。

對此，前述深圳私募合伙人告訴記者，上市公司作為LP一般會(huì)投資于企業(yè)相關(guān)行業(yè)或者上下游的非上市公司。但他坦言，不排除也會(huì)跨行業(yè)投資，在他看來，跨行業(yè)投資除了價(jià)值眼光之外，也會(huì)摻雜投機(jī)之心，依靠上市公司的品牌優(yōu)勢吸引其他投資者跟投，進(jìn)而使自己在下一輪融資計(jì)劃中退出。“因?yàn)樵谄渌鸏P在跟投時(shí)，也很大程度上是看中了項(xiàng)目未來裝入上市公司的退出保障。”但這份保障在落地之前討論為時(shí)尚早，且上市公司跨界并購難免會(huì)因缺乏對新行業(yè)的了解而“竹籃打水”，該合伙人表示，上市公司在做風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)更應(yīng)該做足充分的盡調(diào)，主抓對主業(yè)發(fā)展有益且能發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的行業(yè)，防止因投資失誤影響盈利水平，進(jìn)而波及股價(jià)影響投資者利益。