“母嬰互聯(lián)網(wǎng)第一股”登陸港交所 寶寶樹能否借巨頭講好資本故事？

寶寶樹上市現(xiàn)場 圖片來源：每經(jīng)記者 王星平 攝

每經(jīng)記者 王星平 實(shí)習(xí)編輯 王麗娜

　　繼昨日同程藝龍這一“港股OTA第一股”掛牌后，港股又迎來“母嬰互聯(lián)網(wǎng)第一股”寶寶樹（01761.HK）。

　　11月27日，寶寶樹正式在港交所掛牌上市。寶寶樹以每股6.8港元的發(fā)行價(jià)掛牌交易，全球發(fā)售共計(jì)250,323,000股，在港融資16.086億港元。寶寶樹收盤價(jià)為6.87港元，較6.8港元的發(fā)行價(jià)漲1.03%，市值為115億港元。

　　對(duì)于一家企業(yè)來說，上市無疑具有里程碑式的意義，這意味著企業(yè)發(fā)展到一定階段，已經(jīng)站上一定高度。但另一方面，上市也意味著企業(yè)未來的發(fā)展將面對(duì)眾多投資者的審視。如何講述更多新的故事，吸引更多投資者關(guān)注，也成為寶寶樹上市后必須要直面的問題。

　　寶寶樹創(chuàng)始人兼董事長王懷南在接受包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在內(nèi)的媒體采訪時(shí)表示，上市之后，寶寶樹依然需要時(shí)刻把握不斷變化的用戶需求，下一個(gè)十年通過聚焦業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性拓寬和升級(jí)，成為一家全球母嬰經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域及國際資本市場中的優(yōu)秀企業(yè)。

　　市值受整體環(huán)境振蕩波及

　　今天的王懷南如往常一樣西裝革履，在敲鐘現(xiàn)場，除了以往的自信，他看上去多了一份滿足感。

　　2007年3月6日，王懷南把自己對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)行業(yè)的12個(gè)創(chuàng)業(yè)構(gòu)思寫在一張飯店的A4紙上，與經(jīng)緯中國創(chuàng)始管理合伙人，同時(shí)也是寶寶樹聯(lián)合創(chuàng)始人邵亦波共同探討每個(gè)idea背后的可能性。最終，身為父親的王懷南與邵亦波決定選擇母嬰作為切入點(diǎn)，開啟了這個(gè)他認(rèn)為“半夜叩門都能直視家人的事業(yè)”。

　　11年時(shí)間，讓這兩個(gè)對(duì)母嬰行業(yè)知之甚少的大老爺們一手培育的寶寶樹，成長為母嬰零售領(lǐng)域的頭部玩家。

　　寶寶樹之于王懷南來說就好比自己撫育長大的孩子。就像所有的父母都希望自己的孩子長大后走向社會(huì)能受到更多人的歡迎一樣，在王懷南心中，也希望寶寶樹上市后能受到投資者的肯定。

　　26日，寶寶樹公布了配售結(jié)果：每股發(fā)售價(jià)格以下線6.8港元定價(jià)，計(jì)劃在港融資16.086億港元，香港公開發(fā)售獲1.18倍超額認(rèn)購，國際發(fā)售獲適度超額認(rèn)購。

　　值得一提的是，以6.8港元的發(fā)行價(jià)來計(jì)算，公司完成全球發(fā)售后的總市值約為113億港元，這與今年5月阿里巴巴以2.14億美金戰(zhàn)略入股公司9.9%股權(quán)時(shí)的估值21.63億美金相比，折價(jià)超過了30%。

　　不過，這一市值“縮水”的現(xiàn)象并非單單發(fā)生在寶寶樹身上，昨天上市的同程藝龍也同樣遇到這一尷尬。

　　對(duì)此，有分析人士認(rèn)為當(dāng)前的低估值與近日全球科技股大環(huán)境不利有關(guān)。近日，多只科技巨頭股價(jià)都出現(xiàn)了不同程度的下跌，而美國科技股整體的持續(xù)大跌，并引發(fā)全球股市振蕩。這也讓在港股上市的同程藝龍、寶寶樹等受到波及。

　　這一問題，王懷南在媒體見面會(huì)上也有所說明。他說：“寶寶樹上市的時(shí)刻可以說是處于市場的寒冬時(shí)期，這在一定程度上會(huì)影響企業(yè)在上市的定價(jià)。但從另一方面講，例如像投資并購等方面的成本也有所下降，如果將市值下降放置到一個(gè)動(dòng)態(tài)的背景下來看，我們是不太擔(dān)心的。我關(guān)心的是我們在上市的平臺(tái)上，在戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)、品牌、人才上的提升，甚至在行業(yè)的各種整合和整理上是否有更好的機(jī)會(huì)，我們的答案是是的。”

　　背靠巨頭“講故事”

　　值得慶幸的是，投資者對(duì)于寶寶樹并非不看好。記者注意到，在寶寶樹上市后，其股價(jià)一度上漲到7.09港元，漲幅達(dá)到4.26%。不過之后便有所下滑，且股價(jià)一直在發(fā)行價(jià)6.8港元上下徘徊。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這或許能在一定程度上體現(xiàn)投資者對(duì)于寶寶樹的盈利能力存有顧慮。

　　目前寶寶樹的營收來源主要來自于廣告、電商以及小部分的知識(shí)付費(fèi)。

　　招股書顯示，寶寶樹2015-2017年?duì)I收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；三年的毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；2015-2017年度分別虧損2.86億元、9.34億元、9.11億元；2015年經(jīng)調(diào)整年內(nèi)虧損1.72億元，2016年為0.44億元，2017年為1.38億元。

　　對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，這主要與寶寶樹上市前發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股有關(guān)。在香港上市的IFRS準(zhǔn)則下，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值被視為公司的“金融負(fù)債”。

　　在會(huì)計(jì)計(jì)量上，國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則要求將普通股價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)之間的差額計(jì)為虧損，這也是很多公司賬面出現(xiàn)由可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股造成巨額虧損的原因。小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)也有類似問題。

　　寶寶樹經(jīng)調(diào)整后，2016年、2017年、及2018年上半年溢利分別為4440萬元、1.4億元及1.2億元。

　　上市之后的寶寶樹如何提升盈利能力來回應(yīng)資本市場的顧慮？招股書顯示寶寶樹的業(yè)務(wù)策略是以產(chǎn)品優(yōu)化及用戶生命周期延伸鞏固行業(yè)地位；利用業(yè)務(wù)模式及深化變現(xiàn)力度；繼續(xù)投資研發(fā)及加強(qiáng)數(shù)據(jù)分析及技術(shù)能力及進(jìn)軍相關(guān)業(yè)務(wù)及全球市場。通俗來講，就是強(qiáng)化“母嬰+電商+社交”的閉環(huán)優(yōu)勢，通過研發(fā)技術(shù)、投資并購、國際擴(kuò)張等方式贏得市場。

　　據(jù)了解，寶寶樹擬將本次全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額作以下用途：約30%（約5.55億港元）將用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張；約30%（約5.55億港元）將研發(fā)活動(dòng)；約30%（約5.55億港元）將用于為公司未來的投資、收購以及戰(zhàn)略聯(lián)盟提供資金；約10%（約1.85億港元）將用于營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

　　而在采訪過程中，記者注意到寶寶樹的未來規(guī)劃，似乎都與其復(fù)星集團(tuán)、阿里巴巴兩大股東有緊密聯(lián)系。

　　“國際化的戰(zhàn)略是我們一定要走的路。”王懷南說。

　　記者了解到，在未來投資方面，寶寶樹稱要與海外當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)公司建立合作伙伴關(guān)系，東南亞也將會(huì)成為其國際化的第一步。

　　復(fù)星國際首席執(zhí)行官汪群斌在現(xiàn)場接受記者采訪時(shí)表示，復(fù)星國際不僅是寶寶樹的股東，更是寶寶樹加速商業(yè)升級(jí)的重要戰(zhàn)略合作伙伴。復(fù)星國際在全球的生態(tài)布局不僅將助力寶寶樹的國際化發(fā)展進(jìn)程，更加幫助寶寶樹進(jìn)一步擴(kuò)展健康醫(yī)療、家庭金融、家庭文旅等創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展能力。

　　而與今年以來一直力挺寶寶樹的阿里巴巴之間，雙方將在廣告、電商、C2M、知識(shí)付費(fèi)及其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展深入合作。同時(shí)，寶寶樹也借與阿里合作的機(jī)會(huì)，精簡普通電商業(yè)務(wù)減少后端經(jīng)營成本，集中發(fā)揮其在數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)分析能力方面的核心優(yōu)勢。

　　王懷南表示，阿里巴巴是寶寶樹生態(tài)圈中電商業(yè)務(wù)的重要合作伙伴。借助阿里巴巴電商技術(shù)與運(yùn)營、供應(yīng)鏈、支付等國際領(lǐng)先的優(yōu)勢，可以幫助寶寶樹提升及開發(fā)變現(xiàn)能力，進(jìn)一步釋放寶寶樹生態(tài)系統(tǒng)的商業(yè)潛力。

　　此外，王懷南透露，未來與阿里的合作不會(huì)局限在電商環(huán)節(jié)，一定會(huì)在養(yǎng)老、教育，家庭等方面與阿里有更多合作。