“逢三必減”措施將正式退出期貨市場(chǎng)歷史舞臺(tái)

11月23日，大商所發(fā)布關(guān)于修改風(fēng)險(xiǎn)管理辦法相關(guān)規(guī)則的通知，“逢三必減”的風(fēng)險(xiǎn)管理措施將正式退出歷史舞臺(tái)。

據(jù)通知，此次風(fēng)險(xiǎn)管理辦法的修改主要包括兩方面內(nèi)容：

一是統(tǒng)一各期貨品種強(qiáng)制減倉(cāng)管理模式，出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)同方向漲跌停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)情況下，交易所對(duì)黃大豆1號(hào)等8個(gè)品種不再是“逢三必減”，而是與焦炭等品種保持一致，根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)決定采取的處置措施，強(qiáng)制減倉(cāng)僅作為備選措施之一；

二是對(duì)部分品種限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)及除雞蛋以外品種各階段限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)適用時(shí)間進(jìn)行了調(diào)整，豆粕、玉米、豆油、棕櫚油、鐵礦石品種一般月份固定額階段限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大至此前標(biāo)準(zhǔn)的2倍，豆粕、玉米、豆油、棕櫚油、聚氯乙烯交割月前月限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)由之前的對(duì)應(yīng)品種交割月份限倉(cāng)的2倍提高至對(duì)應(yīng)品種交割月份限倉(cāng)的3倍，并且將雞蛋以外品種一般月份限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)適用時(shí)間從此前的交割月前一個(gè)月第九個(gè)交易日延后到交割月前一個(gè)月的第十四個(gè)交易日。

新規(guī)則將自2018年11月26日（星期一）結(jié)算時(shí)起實(shí)施。這意味著中國(guó)期貨市場(chǎng)“逢三必減”的做法將正式退出歷史舞臺(tái)，強(qiáng)制減倉(cāng)措施將與其他風(fēng)險(xiǎn)管理措施一樣，只是交易所化解風(fēng)險(xiǎn)的措施之一，而非必須采取的措施。

據(jù)了解，強(qiáng)制減倉(cāng)制度曾在我國(guó)期貨市場(chǎng)歷史發(fā)展中發(fā)揮重要而積極的作用，尤其是2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)大面積連續(xù)跌停，該措施有效防范和化解了極端情況下期貨市場(chǎng)可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)。但作為雙刃劍，“逢三必減”可能影響市場(chǎng)盈利方的正常投資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，且這種做法和國(guó)際市場(chǎng)通常做法存在較大差別。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

據(jù)介紹，國(guó)際市場(chǎng)上也有類(lèi)似強(qiáng)制減倉(cāng)的制度，但屬于違約處理流程的組成部分，在違約處理流程最末端，當(dāng)交易所既定的風(fēng)險(xiǎn)處置資源不足以覆蓋違約損失時(shí)，會(huì)執(zhí)行類(lèi)似于強(qiáng)制減倉(cāng)的措施“Portfolio gains haircuts”和“Partial/Full Tearup”，強(qiáng)制減少盈利方的盈利和持倉(cāng)，以避免交易所進(jìn)入破產(chǎn)清償程序，防止違約風(fēng)險(xiǎn)無(wú)序擴(kuò)散。

隨著期貨公司會(huì)員和交易所風(fēng)險(xiǎn)管理能力的不斷提升，在市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，強(qiáng)制減倉(cāng)制度不再是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的必然選擇。尤其是近年交易所風(fēng)險(xiǎn)管理制度不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不斷豐富，在防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的措施上，交易所和市場(chǎng)都有更多樣和靈活的選擇。

“交易所取消‘逢三必減’措施，盡管對(duì)于期貨公司而言，公司風(fēng)控人員需要更加積極主動(dòng)的承擔(dān)起自身的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看更有利于期貨市場(chǎng)整個(gè)生態(tài)的健康發(fā)展。”市場(chǎng)人士普遍對(duì)交易所修改強(qiáng)制減倉(cāng)模式表示支持。“大商所統(tǒng)一各品種的強(qiáng)制減倉(cāng)模式是市場(chǎng)發(fā)展的必然，是順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要。盡管不同品種強(qiáng)制減倉(cāng)模式不同有其歷史原因，但保持市場(chǎng)規(guī)則的一致性，有利于市場(chǎng)理解交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制思路，也有助于期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?？傮w來(lái)看，我十分支持交易所對(duì)強(qiáng)減規(guī)則進(jìn)行修改。”某期貨公司負(fù)責(zé)人表示。

除了取消‘逢三必減’措施，此次大商所還對(duì)限倉(cāng)規(guī)則進(jìn)行了修改。

記者了解到，近年來(lái)，大商所根據(jù)市場(chǎng)變化，為滿足市場(chǎng)需求，促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮，已有計(jì)劃、分步驟地對(duì)限倉(cāng)制度進(jìn)行了多次修改，如2013年簡(jiǎn)化限倉(cāng)梯度、2014年取消對(duì)期貨公司會(huì)員的限倉(cāng)、2017年調(diào)整焦煤焦炭品種限倉(cāng)模式、2018年調(diào)整雞蛋、豆粕期權(quán)品種限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)等，基本解決了市場(chǎng)需求迫切且制約市場(chǎng)發(fā)展的臨近交割月限倉(cāng)梯度過(guò)多、限倉(cāng)模式不統(tǒng)一、期貨公司持倉(cāng)規(guī)模受限、無(wú)法滿足產(chǎn)業(yè)客戶持倉(cāng)需求等問(wèn)題。今年以來(lái)，為進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展和功能發(fā)揮，交易所對(duì)限倉(cāng)制度進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理，在對(duì)市場(chǎng)充分調(diào)研和充分論證的基礎(chǔ)上，選擇市場(chǎng)對(duì)調(diào)整限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)需求最為強(qiáng)烈的品種，形成了此次規(guī)則修改方案。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前大商所已經(jīng)進(jìn)入多元開(kāi)放發(fā)展的新階段，交易所風(fēng)險(xiǎn)管理的工作思路和方式方法都需要轉(zhuǎn)變。大商所將更加重視如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)控和效率之間更高層次的平衡，并將以改革、開(kāi)放和服務(wù)促進(jìn)市場(chǎng)更健康發(fā)展。

下一步，大商所將集中精力研究、完善一批長(zhǎng)期以來(lái)市場(chǎng)呼聲高、反映集中、影響市場(chǎng)效率的基礎(chǔ)性制度和舉措，使管理制度建設(shè)與市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展相適。同時(shí)，交易所也將進(jìn)一步加強(qiáng)與市場(chǎng)各方的溝通交流，積極聽(tīng)取市場(chǎng)意見(jiàn)建議，讓市場(chǎng)各方共同參與到風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則體系和風(fēng)控制度完善等工作中來(lái)。

中證網(wǎng) 記者 馬爽