萬達電影今日復牌 戰(zhàn)略重組能否鑄造新臺階

因停牌過久一度被質疑“老大難”的萬達電影，周日晚間發(fā)布多條公告，宣布公司股票于今日（11月5日）復牌，并且針對深交所此前就重組事項發(fā)出的長函問詢進行了逐一回應。

從公告來看，萬達電影在逐一回復深交所問詢時，也就重組預案進行了再度修改：一方面，此次擬收購標的萬達影視96.8262%股權交易價格自此前的116.19億元再度降低至106.51億元；另一方面，公司將“現金＋股份”的收購方式改為全部發(fā)行股份收購，無疑更好保障了現有股東利益。

自2017年7月4日，萬達電影重啟對萬達影視收購后，萬達電影至今停牌已經超過了15個月，在此期間，無論是整個影視行業(yè)、還是二級市場也都發(fā)生了巨大變化，萬達電影若能夠成功并購萬達影視完善產業(yè)鏈，將從單一的下游院線公司變?yōu)榧?ldquo;院線”、“傳媒”、“平臺”、“內容”、“游戲”不同板塊為一身的泛娛樂平臺型巨艦，這對于整個傳媒板塊、對于整個影視產業(yè)或有著較大的意義。

停牌15個月萬達電影今日復牌

周日晚間，萬達電影發(fā)布多條公告，就深交所此前提出的問詢函進行逐一回應，且再度修改了此次重組預案。

從此次多條公告包括答復問詢函中，萬達電影可以說是準備充分，筆者梳理發(fā)現，公告信息中透露的修改也呈現出多重亮點。

其一，萬達電影的股票將于11月5日（周一）開市起復牌；

其二，公司對重組方案進行調整，交易對方萬達投資的對價支付方式由現金支付調整為由公司以發(fā)行股份方式支付，萬達投資不再獲得現金對價。由于上市公司不需要支付現金對價，不涉及支付現金對價的資金來源和具體安排；

其三，此前萬達影視96.8262%股權交易價格為116.19億元，是以2018年3月31日為評估基準日，而調整后，以2018年7月31日為評估基準日出具評估結果，萬達影視96.8262%股權交易價格調低至106.51億元；

其四，重組業(yè)績補償對象從此前的只有萬達投資，改為了萬達投資、莘縣融智和林寧。

事實上，嚴格來說，萬達電影此次資產重組已經歷經了兩年多時間。早在2016年2月，萬達電影就因“擬發(fā)行股份購買萬達集團影視類資產”而停牌，擬收購的影視類資產則是萬達影視以及傳奇影業(yè)。但當年8月2日，萬達電影主動中止此次收購，從公告來看，主要還是因為傳奇影業(yè)的連續(xù)虧損。

而2017年7月4日，萬達電影重啟對萬達影視的收購，相比此前第一份收購方案，也有變動，一方面引入阿里巴巴和文投控股，而收購標的剔除了傳奇影業(yè)，裝入了新媒誠品，并且交易價格從372億元降到了116億元。

不過，對于7月萬達電影的重組預案，深交所隨即便發(fā)布了包含數十條詢問的問詢函。而從此次的回應并且進一步修改重組方案來看，相關分析人士認為，萬達影視估值進一步主動降低，再次讓利了現有股東，并且停牌期間，市場整體發(fā)生變化，公司主動調低收購標的估值也是順應市場變化之舉，而將“現金＋股份”的收購方式改為全部發(fā)行股份收購，保障了現有股東利益，也更有利于減輕上市公司現金壓力。

重組會帶給萬達電影怎樣的新活力

事實上，盡管萬達電影欲收購萬達影視可謂一波三折，但之所以不惜停牌兩次且反復修改方案，并且頂著巨大的輿論壓力，其背后無非與公司長遠的戰(zhàn)略發(fā)展有著密切關系。

萬達電影是中國院線產業(yè)的龍頭企業(yè)主營業(yè)務包括影院投資建設、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關衍生業(yè)務，是影視行業(yè)產業(yè)鏈下游的龍頭企業(yè)。而同屬于萬達集團的萬達影視則處于產業(yè)鏈上游，與萬達電影的業(yè)務正好能夠產生巨大的協(xié)同效應，因此，自萬達電影上市，投資者對于萬達影視裝入上市公司的預期也始終不斷。

并且，從目前披露的萬達影視的相關數據來看，無論在行業(yè)的影響力、還是業(yè)務的競爭力，以及盈利能力都是較為突出的。

資料顯示，萬達影視是中國領先的民營電影制作公司，主要經營電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網絡游戲發(fā)行和運營業(yè)務。

萬達影視的核心業(yè)務電影投資與制作在行業(yè)內處于領先地位，投資并拍攝了眾多華語電影市場的精品電影，不僅獲得了較高的票房收益，也在觀眾口碑和社會影響力方面取得了廣泛的好評。2017年萬達影視投資影片票房總計158.44億元，約占國產片票房份額28.34%，在電影制作行業(yè)處于領先地位。2016年、2017年以及2018年1～3月，萬達影視電影業(yè)務收入分別為6.66億元、8.37億元、7.18億元。

萬達影視的電視劇業(yè)務則是控股子公司新媒誠品運營，代表作品包括《賢妻》、《絕地槍王》等，2016年、2017年以及2018年1～3月，新媒誠品主營業(yè)務收入分別為1.68億元、3.73億元、471.57萬元；網絡游戲則由全資子公司互愛互動運營，2016年、2017年以及2018年1～3月的主營收入分別為4.41億元、8.26億元、1.65億元。

萬達電影表示，通過本次交易，上市公司主營業(yè)務將擴展至電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網絡游戲發(fā)行和運營領域，建成集院線終端平臺、傳媒營銷平臺、影視IP平臺、線上業(yè)務平臺、影游互動平臺為一體的五大業(yè)務平臺，向國內領先的泛娛樂平臺型公司的目標更近一步。

影視行業(yè)大浪淘沙龍頭企業(yè)迎價值重塑

另一方面，需要提到的是，當下整個傳媒影視行業(yè)可以說是風波不斷，一方面主管部門監(jiān)管力度加強，對明星稅務、薪酬等問題進行整頓，一方面一些影視公司的財務沒有可持續(xù)性增長能力，前幾年匆忙并購的后遺癥顯現，這使得影視股也出現整體下挫，市場也缺乏對傳媒影視板塊的信心。

但長遠來看，整個行業(yè)仍然處于上升階段，大眾對文化娛樂的消費依然旺盛。貓眼專業(yè)版數據顯示，2018年以來（截至11月3日），國內院線共實現528.13億元票房，并且，目前票房排名前十的電影，國產片就占據了7部，這說明中國電影產業(yè)的前景依然明朗。

而相關部門在打擊影視娛樂不規(guī)范行為的同時，更加鼓勵高品質高藝術性、講好故事的影視作品出現，這意味著規(guī)范管理、產業(yè)鏈完善、價值觀正確的龍頭企業(yè)將受益于行業(yè)洗牌，擁抱影視娛樂產業(yè)高質量增長背后的新浪潮。

此次若能夠順利實現對萬達影視并購，新的萬達電影將全面打通產業(yè)鏈，對于價值觀正確、行業(yè)規(guī)范性高、制作發(fā)行能力強大的萬達電影來說，有望在行業(yè)大浪淘沙中實現價值重塑。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。）