資管新規(guī)滿“半歲”金融機構(gòu)熱議行業(yè)重構(gòu)新趨勢

每經(jīng)記者 肖 樂    每經(jīng)編輯 姚祥云    

2018年4月27日，經(jīng)國務(wù)院同意，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱資管新規(guī)）正式發(fā)布。同時，隨著《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》《關(guān)于保險資金設(shè)立股權(quán)投資計劃有關(guān)事項的通知》《私募投資資金備案須知》等一系列監(jiān)管文件密集下發(fā)，銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資管機構(gòu)迎來全面從嚴(yán)監(jiān)管。

近年來，我國金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)在滿足居民財富管理需求、增強金融機構(gòu)盈利能力、支持實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了積極作用。但由于此前行業(yè)里多層嵌套、剛性兌付、監(jiān)管套利等問題的存在，風(fēng)險也在不斷積累。

按照資管新規(guī)的要求，將重點針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機頻繁等問題，設(shè)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，同時對金融創(chuàng)新堅持趨利避害、一分為二，留出發(fā)展空間。我國的大資管行業(yè)正迎來全面重構(gòu)的時代。

10月30日，在由每日經(jīng)濟新聞主辦的2018中國金融發(fā)展論壇上，德華安顧人壽總經(jīng)理助理肖萍、華設(shè)資產(chǎn)副總裁趙蕾、銀谷財富四區(qū)總經(jīng)理束曉文等嘉賓從各自細(xì)分行業(yè)出發(fā)，就資管新規(guī)下金融機構(gòu)如何謀變，行業(yè)面臨著哪些挑戰(zhàn)和機遇，闡述了各自的觀點和見解。

倒逼行業(yè)提升投資能力

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。

從數(shù)據(jù)可以看到，銀行表外理財在整個資管業(yè)務(wù)中占比最大，保險資管的比重最小。在肖萍看來，資管新規(guī)的落地對于保險行業(yè)有很大的利好：“首先，資管新規(guī)首次明文規(guī)定保險資管跟其他資管一樣，承認(rèn)了保險資管的身份。”

《2018中國財富管理市場報告》（下稱《報告》）也指出，這是第一次正式把保險資管列入資管行業(yè)，使保險資管機構(gòu)可以在同一起點上與其他金融機構(gòu)開展公平競爭，改善了保險資管機構(gòu)的市場地位。

《報告》指出，從資產(chǎn)管理規(guī)?？?，近年來保險資管在整個大資管行業(yè)中的地位變動較大，憑借充足的資金來源，保險資管總規(guī)模在2014年前高于基金和券商資管，排在六大資管子領(lǐng)域的第三位，次于銀行理財和信托。

目前，保險資產(chǎn)管理公司的資金來源主要有三類。第一類是管理母公司的保費收入，這也是保險資管機構(gòu)的主要資金來源；第二類是承接以銀行等第三方金融機構(gòu)的委托管理資金；第三類則是主動發(fā)起設(shè)立保險資管計劃。來自銀保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至8月，保險資金運用余額15.71萬億元，較年初增長5.29%。

“跟專業(yè)的資管公司不一樣，保險資管大部分運用的資金都是由保險業(yè)務(wù)帶來的資金，所以從保險資管誕生的第一天起，銀保監(jiān)會對于保險資金的運用，不管是渠道、資產(chǎn)配置比例還是運作模式上都有非常明確嚴(yán)格的要求。因此，資管新規(guī)對于保險資金來說，是延用在監(jiān)管希望的框架體系內(nèi)，相對于其他行業(yè)而言受到的影響并不是特別大?！毙て颊f道。

除了身份得到承認(rèn)，肖萍認(rèn)為，對于保險資管來說，資管新規(guī)對打破剛兌提出了明確的要求，這有利于傳統(tǒng)保險產(chǎn)品，尤其是儲蓄理財類產(chǎn)品，像養(yǎng)老金這種產(chǎn)品的優(yōu)勢便可以凸顯出來。

“流動性風(fēng)險是這次新規(guī)關(guān)注的重點，保險資金的特性就是要做好資產(chǎn)負(fù)債的久期匹配。期限長、資金規(guī)模大、抗周期能力好的資產(chǎn)，我們是有需求的，比如高鐵這樣的項目我們都是很看好的，這樣更加有利于我們集中去支持這樣關(guān)系到國計民生項目發(fā)展的大項目。”肖萍進(jìn)一步表示。

在闡述資管新規(guī)帶來行業(yè)利好的同時，肖萍提到，資管新規(guī)也對保險行業(yè)帶來了明顯的挑戰(zhàn)。首先，資管新規(guī)為保險行業(yè)帶來同場競爭機會的同時，也倒逼行業(yè)提升投資能力，特別是在投研或者是專業(yè)資產(chǎn)管理方面的能力。其次，銀行理財產(chǎn)品靈活性的增加對于保險資管產(chǎn)品也帶來了很大的挑戰(zhàn)。

“前段時間銀行理財新規(guī)出爐，銀行理財產(chǎn)品的周期非常靈活，而且銀行的銷售能力又非常強。從2016年到2017年，保險行業(yè)對中短存續(xù)期產(chǎn)品都是有限制的，鼓勵保險資金要做長。這次銀行理財新規(guī)降低了銀行理財產(chǎn)品的銷售門檻，1萬元起投，理財子公司發(fā)行的理財產(chǎn)品也不用面簽了，這對于保險儲蓄投資理財產(chǎn)品其實挑戰(zhàn)挺大的，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的保險理財產(chǎn)品?！痹谛て伎磥?，這也是一件好事，可以倒逼保險公司關(guān)注長期儲蓄投資類產(chǎn)品，更多地為客戶和老百姓提供有保障、有保底、長期的產(chǎn)品。

以客戶的需求為靶點

在財富管理行業(yè)中，私募基金業(yè)扮演著非常重要的角色。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人24255家，較上月存量機構(gòu)增加64家，增長0.26%；已備案私募基金74337只，較上月減少364只，減少0.49%；管理基金規(guī)模12.80萬億元，較上月增加51.26億元，增長0.04%。

上述《報告》指出，對于私募基金而言，資管新規(guī)消除多層嵌套和禁止資金池，使得此前私募資金的很多運作方式不再可行；同時一些銀行渠道也提高了私募白名單準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對其管理規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、回撤水平等提出更高要求，私募基金對接銀行自營或者理財資金難度驟增。

“大量私募機構(gòu)管理規(guī)模較小，特別是今年市場行情低迷狀況下，小私募機構(gòu)資金募集難度更大，生存壓力加劇，市場二八分化格局嚴(yán)重?！薄秷蟾妗穼懙?。

在華設(shè)資產(chǎn)副總裁趙蕾看來，作為第三方財富管理機構(gòu)，直接面對終端的投資方和融資方，對于整個市場是最敏感的。她表示，在當(dāng)下的市場上，第三方財富管理機構(gòu)，必須要有自己的核心資產(chǎn)，同時將關(guān)注的核心放到客戶身上，將客戶需求作更多的細(xì)分和拆解。

“我們公司在成立之初就有一個非常清楚的認(rèn)識，我們不只是簡單的投資方和融資方的撮合，我們一定會建立自己的核心資產(chǎn)。所以從2015年起，我們已經(jīng)開始介入，比如說今年非常火熱的消費金融，到今天這個核心資產(chǎn)已經(jīng)成為了我們公司比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)包。甚至在今年可能整個市場環(huán)境不好的情況下，反而有越來越多的傳統(tǒng)金融機構(gòu)會愿意跟我們來接洽?！壁w蕾說道。

趙蕾認(rèn)為，在資管新規(guī)下，第三方財富管理機構(gòu)的產(chǎn)品需要作出相應(yīng)調(diào)整，而這種調(diào)整應(yīng)該從客戶的角度出發(fā)?！按蠹叶颊f要提高自己的資產(chǎn)，要有自己主動資產(chǎn)管理的能力，這是一個方面，但是我認(rèn)為更重要的資產(chǎn)是我們整個平臺上面自己的理財師和客戶，所以我們現(xiàn)在的重點會把更多注意力放到核心客戶身上，以客戶的需求為靶點，把他們的需求作更多的細(xì)分和拆解，作更多的定制化梳理?！?/p>

銀谷財富四區(qū)總經(jīng)理束曉文認(rèn)為，監(jiān)管在防風(fēng)險的大背景下出臺了資管新規(guī)，長期來看有積極的一面。束曉文表示，實際上在資管新規(guī)出臺前，銀谷財富就已經(jīng)在資產(chǎn)端做出了一些調(diào)整，更加關(guān)注小而美、前瞻性的一些行業(yè)，包括新能源、大健康等。

在資產(chǎn)端方面，趙蕾認(rèn)為未來的機會還是在股權(quán)，“股權(quán)還是有很大機會的，在這個過程當(dāng)中，不僅僅是關(guān)注行業(yè)，我們可能會更多考量這些管理人在這個行業(yè)的垂直上下游的行業(yè)把控度，或者是他自己的能力。我們也會和一些比較好的股權(quán)管理人進(jìn)行合作，可能這些項目還是比較小而美的，搭配在平臺上，跟我們的核心資產(chǎn)形成一個互補?！?/p>