政策“組合拳”化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn) 減半計(jì)算資本準(zhǔn)備

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

10月19日，金融監(jiān)管高層發(fā)聲力挺A股以來，各監(jiān)管部門的各項(xiàng)政策密集出臺(tái)，從化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、支持并購重組、支持上市公司回購等方面提振市場，政策的力度和頻率不斷超出市場預(yù)期。其中，在化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的政策較多。

最近，有關(guān)化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的政策又有新動(dòng)向。11月1日，有媒體報(bào)道稱，一些地方的證監(jiān)局向各轄區(qū)券商下發(fā)了《關(guān)于支持證券機(jī)構(gòu)積極參與化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，支持民營企業(yè)發(fā)展的通知》（以下簡稱《通知》）。

鼓勵(lì)券商運(yùn)用工具對沖風(fēng)險(xiǎn)

《通知》涵蓋了鼓勵(lì)券商以自有資金或多渠道募集社會(huì)資金，通過成立資產(chǎn)管理計(jì)劃等形式，參與化解民營上市公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；鼓勵(lì)券商運(yùn)用成熟的信用衍生品或信用增進(jìn)工具，提供有效風(fēng)險(xiǎn)對沖手段，幫助民營企業(yè)特別是民營上市公司解決融資難問題；證券公司參與認(rèn)購專項(xiàng)用于化解上市股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，支持民營企業(yè)發(fā)展的各類資產(chǎn)管理計(jì)劃的，減半計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備；2019年分類評價(jià)對相關(guān)解決股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模達(dá)到一定額度的券商進(jìn)行加分等制度優(yōu)惠。

某券商非銀首席向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，最近券商的確收到這一《通知》，這是近期化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)政策組合拳的延續(xù)。

有券商人士認(rèn)為，現(xiàn)在管理層對化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的決心是堅(jiān)定的，券商將有更大的空間和動(dòng)力去開展化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的工作。

值得注意的是，《通知》鼓勵(lì)券商運(yùn)用成熟的信用衍生品或信用增進(jìn)工具來對沖風(fēng)險(xiǎn)。對此，有非銀行業(yè)分析師認(rèn)為，未來券商有可能會(huì)用類似于CDS（信用違約互換）這樣的工具，來部分轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，各類券商都很在意的分類評級(jí)也被作為一種激勵(lì)機(jī)制納入化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的具體執(zhí)行中?！锻ㄖ分赋觯鶕?jù)《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，將化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、支持民營企業(yè)發(fā)展納入專項(xiàng)工作。2019年評價(jià)時(shí)對評價(jià)期內(nèi)通過“證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展資產(chǎn)管理計(jì)劃”等方式用于解決股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、支持民營企業(yè)發(fā)展，實(shí)際投資規(guī)模達(dá)到200億元、100億元、50億元、20億元以上的券商，分別加3分、2分、1分、0.5分。

上述非銀分析師認(rèn)為，此次《通知》出臺(tái)有利于券商更有動(dòng)力去化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，而《通知》里提及的鼓勵(lì)使用信用衍生品或信用增進(jìn)工具，券商方面可能不一定會(huì)在早期使用。上述非銀首席則表示：“據(jù)我了解，目前市場上應(yīng)該都還沒有相關(guān)解決方案（指鼓勵(lì)使用信用衍生品或信用增進(jìn)工具，提供有效風(fēng)險(xiǎn)對沖手段方面）。”

近期出臺(tái)較多相關(guān)應(yīng)對政策

近期，化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的政策較多。從具體執(zhí)行來看，相關(guān)政策的執(zhí)行效率也顯得較高。

10月25日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，明確該產(chǎn)品不納入保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)計(jì)算投資比例，納入其他金融資產(chǎn)投資比例監(jiān)管。

10月29日，由中國人壽資產(chǎn)管理有限公司（國壽資產(chǎn)）設(shè)立的首只化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)產(chǎn)品“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”成立，目標(biāo)規(guī)模達(dá)200億元。

日前，證監(jiān)會(huì)也表示鼓勵(lì)地方政府管理的各類基金、合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品分別或聯(lián)合組織新的基金，幫助有發(fā)展前景但暫時(shí)陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境。

證券業(yè)協(xié)會(huì)已組織11家證券公司出資210億元設(shè)立母資管計(jì)劃，作為引導(dǎo)資金支持各家證券公司分別設(shè)立若干子資管計(jì)劃，吸引銀行、保險(xiǎn)、國有企業(yè)和政府平臺(tái)等資金投資，后期將形成1000億元總規(guī)模的資管計(jì)劃。

此外，地方國資也紛紛成立專項(xiàng)資金用于幫助當(dāng)?shù)厣鲜泄净夤蓹?quán)質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。例如，深圳國資已安排數(shù)百億元專項(xiàng)資金馳援上市公司；海淀區(qū)國資和東興證券將設(shè)立規(guī)模達(dá)100億元的基金化解風(fēng)險(xiǎn)，首期20億元已完成募資。

據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，近期監(jiān)管層出臺(tái)多項(xiàng)政策，以市場化形式化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，目前已設(shè)立的專項(xiàng)資金（包括券商資管及各地政府基金等）規(guī)模已有約1000億~2000億元，流動(dòng)性壓力預(yù)計(jì)大幅緩解。

據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，截至10月19日，場內(nèi)加場外股票質(zhì)押總規(guī)模為4.3萬億元，整體規(guī)模較6月底下降了1.2萬億元，其中場內(nèi)質(zhì)押市值2.1萬億元。

招商證券研究所非銀首席劉雨辰指出，一般而言，股票質(zhì)押初始履約保證比例為300%，隨著股價(jià)的下跌，履約保障比例也會(huì)隨之下降。從6月以來，中小市值股集中的深交所的履約保障比例下降了不少，上周深交所公司股票質(zhì)押的履約保障比例為170%左右。

據(jù)記者了解，一般來說，股票履約保障比例平均預(yù)警線為180%左右，平倉線為140%左右。當(dāng)質(zhì)押股票跌到平倉線時(shí)，券商就可能拋出質(zhì)押股票保全自有資金的動(dòng)力。

劉雨辰認(rèn)為，近期金融監(jiān)管高層發(fā)聲力挺A股以及政策“組合拳”的出臺(tái)，除了有望及時(shí)馳援那些面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)外，還有助于化解市場對股票質(zhì)押的憂慮，通過市場自動(dòng)修復(fù)，達(dá)到自然而然化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)?！耙夤善辟|(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，最好的方式是市場上漲，市場上漲后，這一風(fēng)險(xiǎn)自然而然就能化解?！?/p>

而股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)也曾引發(fā)市場對券商資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，這也導(dǎo)致之前券商板塊內(nèi)最多的時(shí)候有一半的個(gè)股破凈。不過，隨著政策密集馳援，先前破凈的券商股也紛紛回到了凈資產(chǎn)上方。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至10月30日收盤，在券商板塊中只有3只個(gè)股破凈。