北京廣州深圳成都....多地馳援上市公司，有什么考量？

每經(jīng)記者 梁宏亮    每經(jīng)編輯 楊歡

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

紓困上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的舉措仍在進(jìn)行中。

10月29日當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，成都建立100億元上市公司幫扶基金，采取股權(quán)、債權(quán)等方式向上市公司及實(shí)際控制人提供資金支持，化解上市公司或?qū)嶋H控制人流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

就在剛剛，又有媒體爆出“湖南馳援方案已由財(cái)信金控牽頭在近日上交省政府，湖南省內(nèi)馳援總資金規(guī)?；?qū)⒊^(guò)百億元。”

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有浙江、深圳、山東等20余個(gè)省市設(shè)立了上市公司紓困基金。紓困，旨在針對(duì)融資難和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的民營(yíng)上市公司，暫時(shí)化解流動(dòng)性危機(jī)。

從年初至今，大盤(pán)目前的累計(jì)跌幅一度創(chuàng)下了2008年以來(lái)的最大年度跌幅記錄，“跌跌不休”不僅影響著上市公司的市值，還令進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押的上市公司實(shí)際控制人處于被平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)中。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止10月17日，兩市共有2422家上市公司大股東存在股權(quán)質(zhì)押未解押，占全部A股68.2%。質(zhì)押總股數(shù)5984.73億股，較2018年初總質(zhì)押4197.03億股出現(xiàn)增長(zhǎng)。一旦強(qiáng)平，不僅會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)形成直接沖擊，還會(huì)造成公司管理層的變更，市場(chǎng)的信心也會(huì)更加削弱。

股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)性加劇，高層重視，地方馳援。

初招：國(guó)資接盤(pán)民企

今年開(kāi)始，廣東、四川、河南、福建、北京等省級(jí)國(guó)資平臺(tái)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本的方式入股、控股民營(yíng)上市公司。

早些時(shí)候，四川國(guó)資平臺(tái)公司接手了盛運(yùn)環(huán)保和新筑股份，深圳國(guó)資平臺(tái)公司大比例入手科陸電子、夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、怡亞通等上市公司股權(quán)，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

浙江國(guó)資平臺(tái)公司擬以戰(zhàn)投身份入股英唐智控，山東省和江西省的國(guó)資平臺(tái)公司則分別“拿下”了當(dāng)代東方和國(guó)旅聯(lián)合。近幾個(gè)月，河南國(guó)資平臺(tái)也頻頻出手。

國(guó)資平臺(tái)接手上市公司控股權(quán)、出手買(mǎi)殼，標(biāo)志著國(guó)資監(jiān)管從“管資產(chǎn)"向"管資本"轉(zhuǎn)變。

除了省級(jí)國(guó)資平臺(tái)，部分市縣級(jí)國(guó)資公司也紛紛進(jìn)場(chǎng)A股。北京海淀區(qū)國(guó)資公司繼持有翠微股份29.71%股權(quán)、三聚環(huán)保33.96%股權(quán)之后，又拿下了金一文化的控股權(quán)。天海防務(wù)控股股東則將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給揚(yáng)中市金融控股集團(tuán)有限公司。

針對(duì)這種地方國(guó)資大規(guī)模入股民營(yíng)上市企業(yè)的行為，有一些聲音認(rèn)為，國(guó)資是在“抄底”收購(gòu)公司。

對(duì)此，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副秘書(shū)長(zhǎng)、新聞發(fā)言人彭華崗在央企前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)上表示，“這只是在當(dāng)前環(huán)境下國(guó)企和民企的一種正常的市場(chǎng)化行為，是國(guó)企和民企互惠共贏的一種市場(chǎng)選擇，不存在誰(shuí)進(jìn)誰(shuí)退的問(wèn)題。”

紓困：基金新打法

地方國(guó)資平臺(tái)公司援助上市公司后，十月的A股，整體行情依然保持著下跌趨勢(shì)。于是，各地開(kāi)始嘗試新的、更為主動(dòng)也更為全面的“營(yíng)救策略”，這就是建立“紓困基金”。

出手最快的，是民營(yíng)上市公司云集地——深圳。

10月13日左右爆出消息，深圳市政府出臺(tái)了促進(jìn)上市公司健康穩(wěn)定發(fā)展的若干措施，已安排數(shù)百億的專(zhuān)項(xiàng)資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，降低深圳A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

從深圳此次政策的亮點(diǎn)來(lái)看，是股權(quán)質(zhì)押率十分優(yōu)惠。深圳市高新投的專(zhuān)項(xiàng)資金利率，不超過(guò)9%，股權(quán)質(zhì)押率為6-7折，而目前券商質(zhì)押比例平均為3.5折。

繼深圳之后，廣州、佛山、江門(mén)等市先后發(fā)布了國(guó)資馳援上市公司相關(guān)政策。

不只是這些廣東的城市，北京的海淀區(qū)、西城區(qū)也相繼發(fā)起設(shè)立100億規(guī)模的“紓困基金”，幫助民營(yíng)上市公司化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

目前來(lái)看，這些基金主要投向?qū)Ｗ?shí)體經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)良好、出現(xiàn)暫時(shí)流動(dòng)性危機(jī)的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)上市公司。采取股權(quán)、可轉(zhuǎn)債等方式向上市公司提供資金支持，紓解上市公司或?qū)嶋H控制人流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，該基金的設(shè)立不謀求控股權(quán)，不干預(yù)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，一旦企業(yè)化解流動(dòng)性危機(jī)后將適時(shí)退出。

浙江成立的紓困基金目標(biāo)規(guī)模同樣是100億元。浙江還明確表示，收購(gòu)股份原則上不以控股“拿殼”為目的，不改變實(shí)際控制人對(duì)上市公司的控制權(quán)，根據(jù)投前約定協(xié)議實(shí)現(xiàn)資本退出。目的在于緩解上市公司階段性現(xiàn)金流緊張和大股東股質(zhì)融資平倉(cāng)壓力。

在中西部地區(qū)中，成都率先采取措施馳援上市公司，出臺(tái)上市公司紓困幫扶八條政策措施，同樣也建立100億元上市公司幫扶基金。

不同的是，成都的“幫扶基金”會(huì)以市場(chǎng)化的形式運(yùn)行——政府相當(dāng)于中介機(jī)構(gòu)，為金融機(jī)構(gòu)和上市公司之間搭建橋梁，經(jīng)過(guò)篩選后，再將相關(guān)上市公司推薦給機(jī)構(gòu)。

效果：還需市場(chǎng)檢驗(yàn)

深圳宣布馳援上市公司次日，深圳板塊掀起了漲停潮。10月15日，滬指低開(kāi)震動(dòng)下行，午盤(pán)時(shí)三大股指全線飄綠，而深圳板塊卻逆勢(shì)上揚(yáng)，成為當(dāng)日市場(chǎng)最大亮點(diǎn)。

不過(guò)，對(duì)于各地政府組建“紓困基金”的做法，各種聲音的反應(yīng)不一。

在深圳拿出百億資金改善上市公司流動(dòng)性之際，《證券時(shí)報(bào)》編委辦主任儲(chǔ)著勝撰文指出，
需要有一股外部力量來(lái)打破由股權(quán)質(zhì)押等多因素所導(dǎo)致的上市公司流動(dòng)性不足的惡性循環(huán)。由地方國(guó)資出手，來(lái)改善上市公司的流動(dòng)性，這種做法是可取的。
在儲(chǔ)著勝看來(lái)，由國(guó)資平臺(tái)用市場(chǎng)化的方式進(jìn)行運(yùn)作，既有利于被施救的上市公司得到有效救助，又能確保政府部門(mén)不濫用公眾資源。并且，所選擇的上市公司都是行業(yè)屬性好、質(zhì)地優(yōu)良、有較好發(fā)展前景的公司，保證了國(guó)資平臺(tái)的資金投入，不管采取的是過(guò)橋貸款、委托貸款的形式，還是債權(quán)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)形式，都是一種投資行為，而不僅僅是一種救助行為。

新京報(bào)快評(píng)則指出了一個(gè)不得不考慮的問(wèn)題：從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這會(huì)不會(huì)鼓勵(lì)上市公司實(shí)際控制人在未來(lái)更加冒險(xiǎn)？
因此，這篇文章認(rèn)為，要根本解決問(wèn)題，還得靠改善上市公司生存、發(fā)展的環(huán)境，改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體環(huán)境。

城叔認(rèn)為，此次地方政府馳援上市公司，不單單是“接盤(pán)”股票，而是直接將資金注入到了公司里，幫助改善公司的經(jīng)營(yíng)情況。在目前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這種打法也許更加能夠起到“治本” 的作用。