麥肯錫：未來十年私募股權(quán)模式將從傳統(tǒng)作坊式向機構(gòu)化經(jīng)營轉(zhuǎn)型

每經(jīng)記者 夏冰    每經(jīng)編輯 祝裕

10月26日，全球管理咨詢公司麥肯錫發(fā)布《麥肯錫中國銀行業(yè)CEO季刊》最新一期《業(yè)績斐然頂級投資機構(gòu)的成功之道——持續(xù)創(chuàng)新 穿越周期》報告。該報告梳理了私募市場投資發(fā)展30余年的行業(yè)脈絡(luò)，回顧私募股權(quán)戰(zhàn)略價值，盤點投資熱點趨勢及策略，并就資管新規(guī)落地后，中國私募股權(quán)投資領(lǐng)袖如何建立機構(gòu)化能力、成為全球私募股權(quán)投資引領(lǐng)者展開了深入探討。

“未來十年，私募股權(quán)模式將從傳統(tǒng)作坊式向機構(gòu)化經(jīng)營轉(zhuǎn)型。中國私募股權(quán)公司的先行者已經(jīng)開始采取行動，向國際頂尖基金學習，致力于自身業(yè)務(wù)的延伸。未來十年，中國必將涌現(xiàn)出全球領(lǐng)先的私募股權(quán)機構(gòu)。”麥肯錫全球資深董事合伙人兼麥肯錫中國金融機構(gòu)咨詢負責人曲向軍如是總結(jié)道。

中國PE呈現(xiàn)五大發(fā)展趨勢

報告顯示，截至2018年6月底，已登記私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14309家。全球資產(chǎn)投資排名權(quán)威雜志《國際私募股權(quán)》數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)過去五年的融資規(guī)模排名，中國現(xiàn)有22家私募股權(quán)機構(gòu)躋身全球前300名。中國的私募股權(quán)市場在全球已占得一席。

伴隨資管新規(guī)落地，銀行、保險、信托、基金等資產(chǎn)管理公司面臨全面轉(zhuǎn)型，鍛造另類資產(chǎn)投資能力刻不容緩。報告指出，本土領(lǐng)先的私募基金亟需建立機構(gòu)化能力，建立卓越品牌，致力于成為世界頂級私募機構(gòu)。地方性投資集團則須汲取國際領(lǐng)先投資公司的運營智慧，建立包含另類資產(chǎn)在內(nèi)的專業(yè)投資能力。在宏觀經(jīng)濟下行、違約增多的趨勢下，另類資產(chǎn)管理愈發(fā)受到關(guān)注。

隨著中國另類投資市場的不斷成熟與規(guī)范，募資難度逐漸加大，機會與挑戰(zhàn)并存。對此，報告認為，一方面，以養(yǎng)老基金、主權(quán)基金和捐贈基金為主的境外有限合伙人（LP）近年來逐漸增加了新興市場特別是中國市場的投資份額。對于這些境外LP而言，他們更加看重普通合伙人（GP）團隊的本土化能力，投資的規(guī)?；芰εc溝通的一致性和透明性。另一方面，本土的LP則以國家背景資本為主，同時也有更多的私營企業(yè)，高凈值客戶加入；國內(nèi)LP則更看重GP的行業(yè)專注能力，團隊能力與是否能夠提供其他增值服務(wù)。

曲向軍表示，“私募股權(quán)投資對經(jīng)濟增長具有重大價值，是實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要推動力，特別是當發(fā)展出現(xiàn)瓶頸時，那些獲得私募投資的企業(yè)表現(xiàn)往往優(yōu)于同類企業(yè)。原因是私募投資能夠幫助實體經(jīng)濟企業(yè)在提高收入、提升效率和建設(shè)創(chuàng)新能力等三大維度上創(chuàng)造顯著價值，也能夠幫助新興技術(shù)企業(yè)在引進人才、規(guī)范專業(yè)管理能力及實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展等方面更上一層樓。中國作為全球第二大經(jīng)濟體，在人口結(jié)構(gòu)演變、消費升級、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等大趨勢下，私募股權(quán)投資機會將被持續(xù)看好，特別是在顛覆性技術(shù)、醫(yī)療健康、金融科技、消費零售、節(jié)能環(huán)保等五大熱點領(lǐng)域，這些行業(yè)涵蓋了GDP中占比較高的主要行業(yè)。并挖掘出顛覆式科技、體驗類經(jīng)濟、可持續(xù)投資及影響力投資等四大主題式機會。”

麥肯錫研究揭示了中國私募市場未來五大發(fā)展趨勢。首先，在中國市場的制勝要素正從單一靠資源驅(qū)動，向資源和能力雙輪驅(qū)動的機構(gòu)化轉(zhuǎn)型。第二，圍繞LP需求，建立多資產(chǎn)類別的投資能力將成為領(lǐng)先私募基金的發(fā)展重點。第三，隨著監(jiān)管趨嚴、剛兌打破，私募股權(quán)在未來資產(chǎn)配置中的占比將穩(wěn)步提升。第四，隨著以‘養(yǎng)老金三支柱’為代表的機構(gòu)投資者逐步走向成熟并成為主流，能夠打動并獲取這一市場的私募股權(quán)基金，定能實現(xiàn)飛速發(fā)展。第五，投后管理與增值能力將替代金融工程，成為價值創(chuàng)造的核心。”

中國與美國市場相比存在顯著差異

麥肯錫全球董事合伙人周寧人介紹：“經(jīng)過全面分析，我們發(fā)現(xiàn)，全球領(lǐng)先投資機構(gòu)的成功經(jīng)驗往往具備八大特征，值得中國私募股權(quán)機構(gòu)學習借鑒，以爭取早日建立機構(gòu)化能力：一，不懈追求絕對收益，為投資者創(chuàng)造持續(xù)的價值，堅持以投資業(yè)績?yōu)楹诵?；二，圍繞LP需求，通過自建和并購建立多資產(chǎn)類別投資能力和‘一站式’服務(wù)模式；三，深耕行業(yè)專業(yè)化，專注于專業(yè)領(lǐng)域；以自有項目挖掘為主，極少參與公開競標；四，在某資產(chǎn)類別打造領(lǐng)先市場的王牌投資管理能力，建立品牌影響力；五，打造強大募資實力，為社保與主權(quán)基金等基石投資人提供一站式服務(wù)；六，打造卓越投后管理能力，建立專業(yè)化的投后管理團隊和行業(yè)專家網(wǎng)絡(luò)，通過投后增值提升投資業(yè)績；七，商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，圍繞私募股權(quán)主業(yè)，向投行、結(jié)構(gòu)化融資和財富管理延伸業(yè)務(wù)模式，發(fā)現(xiàn)新增長點；八，注重機構(gòu)化能力建設(shè)，治理組織和人才的科學化管理，完善投資決策流程、風險管理與信息科技。”

中國私募股權(quán)投資市場與美國市場相比存在顯著差異，比如，中國的私募股權(quán)直投市場已形成了全民參與的格局且參與方背景多元化；中國的有限合伙人構(gòu)成相對分散，平均單個體量較小，投資期限較短；中國的私募企業(yè)仍主要通過資源整合創(chuàng)造價值等。

對此，麥肯錫全球副董事合伙人馬奔說：“隨著市場的競爭加劇及行業(yè)格局的日漸成熟，私募公司在獲取項目后，更注重通過投后管理來提升資產(chǎn)價值。投后管理是決定投資項目成敗的關(guān)鍵所在，是私募股權(quán)投資公司專業(yè)能力的重中之重，也是目前中國私募公司與國際頂尖私募差距最大的地方。未來，投后管理將是本土私募需要提升的首要著力點。”