麥肯錫：未來(lái)十年私募股權(quán)模式將從傳統(tǒng)作坊式向機(jī)構(gòu)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型

每經(jīng)記者 夏冰    每經(jīng)編輯 祝裕

10月26日，全球管理咨詢公司麥肯錫發(fā)布《麥肯錫中國(guó)銀行業(yè)CEO季刊》最新一期《業(yè)績(jī)斐然頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)的成功之道——持續(xù)創(chuàng)新 穿越周期》報(bào)告。該報(bào)告梳理了私募市場(chǎng)投資發(fā)展30余年的行業(yè)脈絡(luò)，回顧私募股權(quán)戰(zhàn)略價(jià)值，盤點(diǎn)投資熱點(diǎn)趨勢(shì)及策略，并就資管新規(guī)落地后，中國(guó)私募股權(quán)投資領(lǐng)袖如何建立機(jī)構(gòu)化能力、成為全球私募股權(quán)投資引領(lǐng)者展開(kāi)了深入探討。

“未來(lái)十年，私募股權(quán)模式將從傳統(tǒng)作坊式向機(jī)構(gòu)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。中國(guó)私募股權(quán)公司的先行者已經(jīng)開(kāi)始采取行動(dòng)，向國(guó)際頂尖基金學(xué)習(xí)，致力于自身業(yè)務(wù)的延伸。未來(lái)十年，中國(guó)必將涌現(xiàn)出全球領(lǐng)先的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)。”麥肯錫全球資深董事合伙人兼麥肯錫中國(guó)金融機(jī)構(gòu)咨詢負(fù)責(zé)人曲向軍如是總結(jié)道。

中國(guó)PE呈現(xiàn)五大發(fā)展趨勢(shì)

報(bào)告顯示，截至2018年6月底，已登記私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14309家。全球資產(chǎn)投資排名權(quán)威雜志《國(guó)際私募股權(quán)》數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)過(guò)去五年的融資規(guī)模排名，中國(guó)現(xiàn)有22家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)躋身全球前300名。中國(guó)的私募股權(quán)市場(chǎng)在全球已占得一席。

伴隨資管新規(guī)落地，銀行、保險(xiǎn)、信托、基金等資產(chǎn)管理公司面臨全面轉(zhuǎn)型，鍛造另類資產(chǎn)投資能力刻不容緩。報(bào)告指出，本土領(lǐng)先的私募基金亟需建立機(jī)構(gòu)化能力，建立卓越品牌，致力于成為世界頂級(jí)私募機(jī)構(gòu)。地方性投資集團(tuán)則須汲取國(guó)際領(lǐng)先投資公司的運(yùn)營(yíng)智慧，建立包含另類資產(chǎn)在內(nèi)的專業(yè)投資能力。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、違約增多的趨勢(shì)下，另類資產(chǎn)管理愈發(fā)受到關(guān)注。

隨著中國(guó)另類投資市場(chǎng)的不斷成熟與規(guī)范，募資難度逐漸加大，機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存。對(duì)此，報(bào)告認(rèn)為，一方面，以養(yǎng)老基金、主權(quán)基金和捐贈(zèng)基金為主的境外有限合伙人（LP）近年來(lái)逐漸增加了新興市場(chǎng)特別是中國(guó)市場(chǎng)的投資份額。對(duì)于這些境外LP而言，他們更加看重普通合伙人（GP）團(tuán)隊(duì)的本土化能力，投資的規(guī)?；芰εc溝通的一致性和透明性。另一方面，本土的LP則以國(guó)家背景資本為主，同時(shí)也有更多的私營(yíng)企業(yè)，高凈值客戶加入；國(guó)內(nèi)LP則更看重GP的行業(yè)專注能力，團(tuán)隊(duì)能力與是否能夠提供其他增值服務(wù)。

曲向軍表示，“私募股權(quán)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重大價(jià)值，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要推動(dòng)力，特別是當(dāng)發(fā)展出現(xiàn)瓶頸時(shí)，那些獲得私募投資的企業(yè)表現(xiàn)往往優(yōu)于同類企業(yè)。原因是私募投資能夠幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)在提高收入、提升效率和建設(shè)創(chuàng)新能力等三大維度上創(chuàng)造顯著價(jià)值，也能夠幫助新興技術(shù)企業(yè)在引進(jìn)人才、規(guī)范專業(yè)管理能力及實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展等方面更上一層樓。中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在人口結(jié)構(gòu)演變、消費(fèi)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等大趨勢(shì)下，私募股權(quán)投資機(jī)會(huì)將被持續(xù)看好，特別是在顛覆性技術(shù)、醫(yī)療健康、金融科技、消費(fèi)零售、節(jié)能環(huán)保等五大熱點(diǎn)領(lǐng)域，這些行業(yè)涵蓋了GDP中占比較高的主要行業(yè)。并挖掘出顛覆式科技、體驗(yàn)類經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)投資及影響力投資等四大主題式機(jī)會(huì)。”

麥肯錫研究揭示了中國(guó)私募市場(chǎng)未來(lái)五大發(fā)展趨勢(shì)。首先，在中國(guó)市場(chǎng)的制勝要素正從單一靠資源驅(qū)動(dòng)，向資源和能力雙輪驅(qū)動(dòng)的機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型。第二，圍繞LP需求，建立多資產(chǎn)類別的投資能力將成為領(lǐng)先私募基金的發(fā)展重點(diǎn)。第三，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、剛兌打破，私募股權(quán)在未來(lái)資產(chǎn)配置中的占比將穩(wěn)步提升。第四，隨著以‘養(yǎng)老金三支柱’為代表的機(jī)構(gòu)投資者逐步走向成熟并成為主流，能夠打動(dòng)并獲取這一市場(chǎng)的私募股權(quán)基金，定能實(shí)現(xiàn)飛速發(fā)展。第五，投后管理與增值能力將替代金融工程，成為價(jià)值創(chuàng)造的核心。”

中國(guó)與美國(guó)市場(chǎng)相比存在顯著差異

麥肯錫全球董事合伙人周寧人介紹：“經(jīng)過(guò)全面分析，我們發(fā)現(xiàn)，全球領(lǐng)先投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)往往具備八大特征，值得中國(guó)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)借鑒，以爭(zhēng)取早日建立機(jī)構(gòu)化能力：一，不懈追求絕對(duì)收益，為投資者創(chuàng)造持續(xù)的價(jià)值，堅(jiān)持以投資業(yè)績(jī)?yōu)楹诵?；二，圍繞LP需求，通過(guò)自建和并購(gòu)建立多資產(chǎn)類別投資能力和‘一站式’服務(wù)模式；三，深耕行業(yè)專業(yè)化，專注于專業(yè)領(lǐng)域；以自有項(xiàng)目挖掘?yàn)橹?，極少參與公開(kāi)競(jìng)標(biāo)；四，在某資產(chǎn)類別打造領(lǐng)先市場(chǎng)的王牌投資管理能力，建立品牌影響力；五，打造強(qiáng)大募資實(shí)力，為社保與主權(quán)基金等基石投資人提供一站式服務(wù)；六，打造卓越投后管理能力，建立專業(yè)化的投后管理團(tuán)隊(duì)和行業(yè)專家網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)投后增值提升投資業(yè)績(jī)；七，商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，圍繞私募股權(quán)主業(yè)，向投行、結(jié)構(gòu)化融資和財(cái)富管理延伸業(yè)務(wù)模式，發(fā)現(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)；八，注重機(jī)構(gòu)化能力建設(shè)，治理組織和人才的科學(xué)化管理，完善投資決策流程、風(fēng)險(xiǎn)管理與信息科技。”

中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)與美國(guó)市場(chǎng)相比存在顯著差異，比如，中國(guó)的私募股權(quán)直投市場(chǎng)已形成了全民參與的格局且參與方背景多元化；中國(guó)的有限合伙人構(gòu)成相對(duì)分散，平均單個(gè)體量較小，投資期限較短；中國(guó)的私募企業(yè)仍主要通過(guò)資源整合創(chuàng)造價(jià)值等。

對(duì)此，麥肯錫全球副董事合伙人馬奔說(shuō)：“隨著市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇及行業(yè)格局的日漸成熟，私募公司在獲取項(xiàng)目后，更注重通過(guò)投后管理來(lái)提升資產(chǎn)價(jià)值。投后管理是決定投資項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵所在，是私募股權(quán)投資公司專業(yè)能力的重中之重，也是目前中國(guó)私募公司與國(guó)際頂尖私募差距最大的地方。未來(lái)，投后管理將是本土私募需要提升的首要著力點(diǎn)。”