央行貨幣政策委員會委員馬駿：降低綠色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重

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作者：馬駿（中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會主任、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任）

發(fā)展綠色金融已經(jīng)成為我國的國家戰(zhàn)略，是生態(tài)文明建設(shè)、推動經(jīng)濟向綠色轉(zhuǎn)型、有效應(yīng)對氣候變化的重要舉措。從當(dāng)前看，進一步激勵和發(fā)展綠色投融資也是穩(wěn)增長、防止投資增速過快下滑和疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制的客觀要求。2016年由七部委在《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》中提出的幾項激勵綠色投資的措施，包括央行的綠色再貸款、綠色MPA考核，以及一些地方政府對綠色項目擔(dān)保、貼息等措施都開始逐步落地。但是，總體來看，已有的激勵機制的力度和實施面還不大，到目前為止受惠的綠色企業(yè)占比還較小。

筆者建議，通過降低銀行持有的綠色資產(chǎn)（包括綠色信貸和綠色債券）風(fēng)險權(quán)重的方法，實現(xiàn)對綠色項目融資成本的大規(guī)模普降，讓綠色金融取得新的實質(zhì)性突破。根據(jù)我們的初步估算，如果將綠色信貸的風(fēng)險權(quán)重從100%降低為50%，就可以將我國所有綠色信貸支持項目的融資成本平均降低50個基點（即0.5個百分點）。因為銀行貸款目前是綠色項目的主要資金來源，因此，這項措施估計可將全國綠色項目的融資成本平均降低0.4～0.5個百分點，對我國綠色金融和經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的促進作用可能遠大于已經(jīng)出臺的其他綠色金融激勵措施的總和效果。

關(guān)于降低綠色資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重和提高棕色(污染性)資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重的議題，國際上已有不少討論。歐洲銀行業(yè)協(xié)會已經(jīng)向歐盟提出了類似建議，歐盟今年3月份發(fā)布的《可持續(xù)金融行動計劃》也提出要研究這類措施（稱為“green supporting factor”）。由中國、法國等18個國家的央行和銀行監(jiān)管機構(gòu)發(fā)起的“央行綠色金融網(wǎng)絡(luò)”（Central Banks and Supervisors Network on Greening the Financial System，NGFS）設(shè)立了監(jiān)管工作組，由筆者擔(dān)任該工作組的主席。該工作組已經(jīng)在十幾個國家之間發(fā)起了對綠色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重議題的討論。初步討論的情況顯示，中國、部分歐洲和部分亞洲國家都顯示了積極的態(tài)度。

國際討論的一個初步結(jié)論是，如果能證明綠色資產(chǎn)的違約率低于非綠色資產(chǎn)，就有理由考慮降低綠色資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重和提高棕色(污染性)資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重，因為該舉措與金融監(jiān)管應(yīng)該提升銀行體系的穩(wěn)健性、維護金融穩(wěn)定的目標高度契合。但是，絕大多數(shù)國家還沒有對綠色信貸的明確定義和統(tǒng)計，因此無法對綠色與非綠色資產(chǎn)的違約率進行統(tǒng)計分析。中國是全球第一個自2013年起就建立了綠色信貸統(tǒng)計標準和統(tǒng)計制度的國家，有條件對綠色和非綠色資產(chǎn)的違約情況進行分析。

中國銀保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年末，綠色信貸的不良率為0.37%，大大低于總體銀行信貸不良率1.74%。此前四年的數(shù)據(jù)也顯示了類似的結(jié)果。即使分銀行和行業(yè)進行統(tǒng)計，幾家大中型銀行的提供數(shù)據(jù)也得出了相同的結(jié)論，即綠色信貸不良率明顯低于非綠色信貸的不良率。比如，一家大型國有商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)顯示，2017年末，綠色信貸不良率比全行不良率低1.3個百分點。另一家大型股份制銀行也提供了詳盡的綠色信貸與總體信貸不良率的數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示，2018年6月底，該行對公綠色信貸不良率0.35%，較總體不良率低1.74%。在按照國標行業(yè)一級分類的20個行業(yè)中，綠色信貸覆蓋14個行業(yè)，其中13個行業(yè)的綠色信貸不良率均低于各行業(yè)總體不良率。僅在一個行業(yè)中綠色不良率略高于行業(yè)不良率，原因在于該行業(yè)不良貸款絕對金額較小，涉及企業(yè)數(shù)量很少，不具有代表性。

在學(xué)術(shù)界，也已經(jīng)有一些關(guān)于綠色資產(chǎn)風(fēng)險低于非綠資產(chǎn)的研究。筆者和美國伊利諾斯理工大學(xué)王海之教授等學(xué)者共同開展了一項實證研究，該研究使用了Thomson Reuters DealScan 提供的5612項全球貸款數(shù)據(jù)和MSCI 提供的ESG數(shù)據(jù)。該研究顯示，銀行愿意為有較好環(huán)境表現(xiàn)的借款企業(yè)提供較低利率的貸款，表明銀行認為這些“綠色”貸款的信用風(fēng)險相對較低。英國的銀行業(yè)數(shù)據(jù)也顯示，綠色按揭貸款的違約率低于普通按揭貸款的違約率。另外，多項研究表明，綠色股票基金的長期財務(wù)表現(xiàn)要優(yōu)于普通股票指數(shù)。支持這些結(jié)果的理論依據(jù)是，投資綠色化可以幫助銀行和機構(gòu)投資者避免污染性、高碳投資所帶來的許多環(huán)境相關(guān)風(fēng)險，尤其是轉(zhuǎn)型風(fēng)險。比如，高污染、高碳（高能耗）和高水耗行業(yè)的企業(yè)和項目未來將面臨稅費增加、碳價上升、水價上升、用能權(quán)限制、被關(guān)停、被起訴等一系列風(fēng)險，而這些風(fēng)險因素會增加成本、提高其違約率。因此，對銀行來說，提高綠色貸款比重，降低棕色貸款比重將有利于降低未來的總體不良率。

筆者認為，通過降低綠色資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重可以明顯降低綠色信貸的融資成本，實質(zhì)性激勵銀行加大綠色信貸的投放力度，推動實體經(jīng)濟加快向綠色和低碳轉(zhuǎn)型。由于我國是唯一建立了綠色信貸統(tǒng)計體系的大國，也有完整的綠色債券的統(tǒng)計，因此與其他國家相比，我國最有條件、也應(yīng)該率先降低綠色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重。由于綠色信貸不良率較低，降低綠色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重既符合金融監(jiān)管的宏觀審慎原則，有助于增強銀行業(yè)的穩(wěn)健性，也符合調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、強化金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力、推動經(jīng)濟綠色發(fā)展的要求。

文章來源：《中國金融》2018年第20期