易綱:央行三方面出臺(tái)針對(duì)性措施 緩解企業(yè)融資困難問(wèn)題

每經(jīng)記者 王小璟    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 廖丹    

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10月19日，央行行長(zhǎng)易綱表示，人民銀行正研究繼續(xù)出臺(tái)有針對(duì)性的措施，緩解企業(yè)融資困難問(wèn)題。同一天，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余也表示，證監(jiān)會(huì)要從制度和工具等多方面加強(qiáng)創(chuàng)新，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。

今年以來(lái)，民企債券違約風(fēng)波不斷，暴露出民企融資困難的現(xiàn)狀。高層的接連表態(tài)，無(wú)疑是給民營(yíng)企業(yè)送來(lái)了陣陣暖意。

高層發(fā)聲緩解企業(yè)融資難

10月19日上午，央行行長(zhǎng)易綱就近期股市情況接受了媒體采訪。采訪當(dāng)中，易綱提到，近期一些地方政府相繼出臺(tái)了支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)流動(dòng)性的政策，對(duì)此我們積極鼓勵(lì)，人民銀行也正研究繼續(xù)出臺(tái)有針對(duì)性的措施，緩解企業(yè)融資困難問(wèn)題。

易綱行長(zhǎng)提出三條措施：一是推動(dòng)實(shí)施民營(yíng)企業(yè)債券融資支持計(jì)劃，通過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋為部分發(fā)債遇到困難的民營(yíng)企業(yè)提供信用增進(jìn)服務(wù)，帶動(dòng)民營(yíng)企業(yè)整體融資恢復(fù)。

二是推進(jìn)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持計(jì)劃，支持符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民營(yíng)企業(yè)發(fā)展支持基金，為出現(xiàn)資金困難的民營(yíng)企業(yè)提供股權(quán)融資支持。

三是央行綜合運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)、中期借貸便利等貨幣政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能，支持商業(yè)銀行擴(kuò)大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸投放。

同一天，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在接受媒體采訪時(shí)也表示，證監(jiān)會(huì)要從制度和工具等多方面加強(qiáng)創(chuàng)新，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。

一是增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的包容性，提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，提升對(duì)掛牌企業(yè)的融資服務(wù)功能。

二是鼓勵(lì)包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的各類資管機(jī)構(gòu)以更加市場(chǎng)化的方式募集資金，發(fā)起設(shè)立主要投資于民營(yíng)企業(yè)的股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金，積極參與民營(yíng)上市公司并購(gòu)重組。

三是探索運(yùn)用成熟的信用增進(jìn)工具，幫助民營(yíng)企業(yè)特別是民營(yíng)控股上市公司解決發(fā)債難的問(wèn)題。支持中小型民營(yíng)企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)?、私募債券和其他專?xiàng)債務(wù)工具。

民企融資續(xù)作難度加大

不難想象，此次高層發(fā)聲無(wú)疑為民營(yíng)企業(yè)送上了“暖風(fēng)”。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員左俊義在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，在前期去杠桿的環(huán)境下，表外非標(biāo)融資收縮，整體融資供給向銀行表內(nèi)集中，但銀行偏好國(guó)企，導(dǎo)致民企融資續(xù)作難度加大，是民企違約暴露的原因。

關(guān)于民企融資困難的原因，左俊義認(rèn)為，一是銀行仍有國(guó)企剛兌的幻想，在經(jīng)濟(jì)下行的階段，更傾向于向國(guó)企進(jìn)行貸款以保證本金的安全；二是大量民企是小微企業(yè)，小微企業(yè)貸款具有單筆金額小、依靠人工進(jìn)行放貸則人力成本高的特點(diǎn)，在沒(méi)有大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，銀行發(fā)放小微貸款的意愿較低。

針對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題的民營(yíng)企業(yè)，左俊義提出兩條緩解融資困境的措施：一是向經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、但流動(dòng)性出現(xiàn)暫時(shí)困難的民營(yíng)企業(yè)不抽貸，部分民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)在面臨的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即現(xiàn)金無(wú)法支付到期債務(wù)，而不是經(jīng)營(yíng)虧損或業(yè)務(wù)失敗，所以保證融資續(xù)作就很重要。二是今年上市民企融資不續(xù)做和股票質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)相互交織和強(qiáng)化，部分地方政府開(kāi)始通過(guò)國(guó)資提供質(zhì)押回購(gòu)資金或收購(gòu)股權(quán)等方式排除上市民企的質(zhì)押融資平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，這也是化解融資難的一種方式。

不過(guò)左俊義還對(duì)記者表示，從根本上講，還是應(yīng)該打破國(guó)企的剛兌幻覺(jué)，對(duì)各類型市場(chǎng)主體平等放貸。比如嚴(yán)格約束國(guó)企的杠桿率、抑制其債務(wù)擴(kuò)張步伐，目前政府已經(jīng)要求國(guó)有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到2020年末比2017年末降低2個(gè)百分點(diǎn)。

此外，還可以構(gòu)建小微企業(yè)大數(shù)據(jù)放貸平臺(tái)，利用小微企業(yè)水電及賬戶流水等大數(shù)據(jù)進(jìn)行自動(dòng)放貸，轉(zhuǎn)換原有的以人工審核為核心的放貸模式。

民企利差相對(duì)處于高位

那民營(yíng)企業(yè)目前融資到底多難，多貴？東北證券在2018年9月發(fā)布的《民企融資難專題報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）當(dāng)中對(duì)此進(jìn)行了深入研究。

《報(bào)告》將民企融資成本劃分成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、信用利差、民企利差3個(gè)部分。其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和信用利差是可以直接觀測(cè)到的，需要測(cè)算的部分是民企利差。

通過(guò)對(duì)50多萬(wàn)條債市和股市數(shù)據(jù)細(xì)致的量化研究，東北證券發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前民企利差處于相對(duì)高位，且民企利差在經(jīng)濟(jì)下行壓力大、民企違約頻出的時(shí)期會(huì)高企，而其縮窄不僅依賴于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)，更依賴于政策的推動(dòng)。2018年民企利差再度失衡，即便經(jīng)歷了三輪定向降準(zhǔn)，也依然未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。

對(duì)于融資難的問(wèn)題，《報(bào)告》認(rèn)為，民企在銀行借貸等官方間接融資渠道上屢遭碰壁，而發(fā)債等直接融資渠道仍存在著較高的壁壘，因此不得不求助于非標(biāo)、民間借貸、P2P等融資途徑。

此外，《報(bào)告》顯示，民企債券凈融資衰退至歷史低谷。2018年初至9月，民企當(dāng)月債券凈融資量呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢(shì)，社融里當(dāng)月債券凈融資增加主要受國(guó)企發(fā)債影響。

進(jìn)一步來(lái)看，累計(jì)凈融資方面，盡管今年社融債券融資較去年大幅改善，但民企債券累計(jì)凈融資卻較去年嚴(yán)重惡化。

《報(bào)告》認(rèn)為，民企要求發(fā)展，缺的不是項(xiàng)目，而是錢。缺錢是當(dāng)前阻礙民企經(jīng)濟(jì)效益釋放的主要矛盾。因此，要?jiǎng)?chuàng)新金融體制，大力發(fā)展包括股票市場(chǎng)在內(nèi)的直接融資市場(chǎng)，完善間接融資體制，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與到民企投融資中來(lái)，從而釋放民企的活力，保證經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。