重大新動(dòng)向！追保兩融客戶正增多，已有券商調(diào)整兩融合約條款

兩融余額連跌5日。10月16日，滬深兩融余額下探至7867億元，創(chuàng)下四年新低。這個(gè)規(guī)模已經(jīng)接近2014年11月24日的水平，當(dāng)日滬深兩融余額為7828.63億元。還可以與其對(duì)比的是，2015年以來，滬深兩融余額的最低點(diǎn)出現(xiàn)在2016年5月30日，當(dāng)日滬深兩融余額為8209.08億元。

券商中國(guó)記者了解到，上周四開始，兩融需要追保的客戶數(shù)量正逐漸增多。近日有券商調(diào)整融資融券合約部分條款，還有營(yíng)業(yè)部自查兩融情況。

兩融風(fēng)險(xiǎn)究竟多大？中證金融公司的數(shù)據(jù)顯示，10月16日，全市場(chǎng)平均維持擔(dān)保比例為217.6%。這意味著，如果要從現(xiàn)有位置跌到平倉(cāng)線（假設(shè)為120%）下，還有81%的下滑空間。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩融還沒有到非常危險(xiǎn)的時(shí)候，但背后的隱憂不容忽視。

有券商調(diào)整兩融合約部分條款

券商中國(guó)記者注意到，10月12日，中泰證券公告調(diào)整了融資融券合約展期條件，在現(xiàn)有融資融券合約展期條件基礎(chǔ)上增加展期前還清擬展期合約息費(fèi)的條件，即在客戶申請(qǐng)融資融券合約展期前須先償還擬展期合約的息費(fèi)。

對(duì)此調(diào)整，中泰券商的一名工作人員告訴券商中國(guó)記者，這次調(diào)整產(chǎn)生的主要變化是，以前對(duì)于到期需展期的合約的利息會(huì)繼續(xù)滾到下期，從而產(chǎn)生復(fù)利。按照現(xiàn)在的政策，到期就把利息收了，再進(jìn)行展期。這樣對(duì)于客戶來說，利息成本節(jié)約了，但是要提前還利息，各有利弊。

記者從多家兩融業(yè)務(wù)人士處了解到，融資融券合約通常是六個(gè)月到期。如果客戶需要展期，行業(yè)通常有兩種做法，一種是將客戶的融資合同和利息合同分別直接展期，客戶利息可以到下一次展期前才還；另一種，則是每次展期前系統(tǒng)自動(dòng)扣收上一期的利息。

中泰券商的做法即是從第一種調(diào)整為第二種。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，中泰證券調(diào)整兩融展期合約條件的舉措是為在弱勢(shì)行情下降低風(fēng)險(xiǎn)。

提前控制風(fēng)險(xiǎn)的不止中泰證券一家。今日，華林證券對(duì)融資融券業(yè)務(wù)合同的部分條款進(jìn)行修訂。內(nèi)容包括：

在擔(dān)保物的提交與計(jì)算條款中增加“不得提取存在未了結(jié)融資負(fù)債的融資買入的證券”條件；

增加“乙方有權(quán)根據(jù)甲方的資信狀況、資產(chǎn)狀況、履約情況、市場(chǎng)變化、乙方財(cái)務(wù)安排及“業(yè)務(wù)規(guī)則”變化等因素綜合考量，調(diào)整甲方的融資保證金比例，但應(yīng)及時(shí)通知甲方，調(diào)整后的融資保證金比例以乙方系統(tǒng)記錄的為準(zhǔn)；調(diào)整融資保證金比例前已經(jīng)發(fā)生的融資融券交易仍然有效。”；

增加“甲方信用證券賬戶中的證券，出現(xiàn)被調(diào)出可充抵保證金證券范圍、被暫停交易、被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示、被暫停上市或被終止上市等特殊情形，乙方在計(jì)算甲方信用賬戶的維持擔(dān)保比例時(shí)，有權(quán)根據(jù)該類證券市值及一定折扣比例（最低為0）計(jì)算其市值。”；

增加“對(duì)于多筆融資合約，甲方應(yīng)按賣出信用證券賬戶內(nèi)融資買入尚未了結(jié)合約的證券所得價(jià)款，優(yōu)先償還本券融資欠款，余款再按融資交易到期先后順序首先償還先到期的債務(wù)，同時(shí)到期的，按融資合約發(fā)生時(shí)間的先后順序首先償還發(fā)生在先的債務(wù)”等多項(xiàng)條款。

還有營(yíng)業(yè)部自查兩融風(fēng)險(xiǎn)

10月11日，市場(chǎng)行情大幅波動(dòng)，客戶的情況究竟如何？營(yíng)業(yè)部看得最真切。據(jù)記者采訪的多家券商營(yíng)業(yè)部員工反饋，兩融需要追保的客戶數(shù)量正逐漸增多。

“直到上個(gè)月，我們營(yíng)業(yè)部基本沒有兩融需要追?；蛘叩狡絺}(cāng)線的客戶。但上周四開始出現(xiàn)，需要通知這些快到平倉(cāng)線的客戶，有的客戶甚至電話不接。周一觸及平倉(cāng)線的客戶更多了。”上海一家排名靠前的營(yíng)業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人說。他也表達(dá)了對(duì)未來兩融或有潛在風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

記者還了解到，已有個(gè)別營(yíng)業(yè)部在主動(dòng)自查兩融情況，排除風(fēng)險(xiǎn)。

不過，華南地區(qū)一家中大型券商兩融業(yè)務(wù)人士則認(rèn)為，目前市場(chǎng)流動(dòng)性還在，他們的兩融客戶大多數(shù)在安全線上。

“如果說近期兩融客戶追加擔(dān)保物的數(shù)量，一定是增多了。但是整體來看，客戶基本都在平倉(cāng)線以上，市場(chǎng)流動(dòng)性還在，沒有特別大的平倉(cāng)壓力。”該人士說。

兩融風(fēng)險(xiǎn)到底如何？

兩融余額連創(chuàng)新低成為近期市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。10月16日，滬深兩融余額連續(xù)第五日下跌至7867億元，創(chuàng)下四年新低。這個(gè)規(guī)模已經(jīng)接近2014年11月24日的水平，當(dāng)日滬深兩融余額為7828.63億元。還可以與其對(duì)比的是，2015年以來，滬深兩融余額的最低點(diǎn)出現(xiàn)在2016年5月30日，當(dāng)日滬深兩融余額為8209.08億元。

上周四（10月11日）以來，滬深兩融余額持續(xù)低于2016年的最低點(diǎn)。10月11日，這一數(shù)字為8127.60億元；10月12日，8002.13億元；10月15日，7952.33億元；10月16日，7867億元。

不過，如果拋開規(guī)模來看另一項(xiàng)反映信用風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，或許市場(chǎng)還可以松一口氣。

中證金融公司的數(shù)據(jù)顯示，10月16日，全市場(chǎng)平均維持擔(dān)保比例為217.6%。盡管這一維保比例在逐日下滑，上月底（9月28日），這一數(shù)字是239.1%。但是，如果要從現(xiàn)有位置跌到平倉(cāng)線（假設(shè)為120%）下，還有81%的下滑空間。

券商中國(guó)專欄作家，資深經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士程大爺認(rèn)為，目前兩融業(yè)務(wù)很脆弱，不過還沒到最危險(xiǎn)的時(shí)候，然而背后的隱憂不可忽視。

他認(rèn)為，這一輪行情波動(dòng)下，客戶的情況與2015年時(shí)大有不同。2015年，高杠桿的小盤股遭遇連續(xù)跌停，客戶很快遭遇強(qiáng)平或穿倉(cāng)。而這次的過程并不猛烈，除了遭遇黑天鵝的部分標(biāo)的物外，其他股都經(jīng)歷了緩慢陰跌的過程，出現(xiàn)強(qiáng)平的情況比較少。但是“溫水煮青蛙”，客戶在不甘心“割肉”的情況下，一點(diǎn)一點(diǎn)追加擔(dān)保，其實(shí)資金在慢慢變少。“現(xiàn)在客戶賬戶里的錢都很少，沒有錢了。”程大爺說。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，新增信用賬戶（對(duì)比去年底）比例為2.86%。而2017前9個(gè)月信用賬戶較2016年底增加了5.73%。

程大爺判斷，由于兩融的標(biāo)的物主要是大藍(lán)籌，需要警惕藍(lán)籌股下跌的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)藍(lán)籌股再跌10%，兩融才會(huì)面臨真正危險(xiǎn)的時(shí)候。藍(lán)籌股的表現(xiàn)則與美國(guó)股市緊密相關(guān)。

券商中國(guó) 記者 王玉玲