國資委定調(diào)國資“抄底說”：正常市場化行為

近期，國資頻頻出手“接盤”民企上市公司成為資本市場焦點。

業(yè)內(nèi)人士指出，近期高層密集表態(tài)體現(xiàn)改革新思路，未來國企改革步伐將進一步加速，市場化將進一步落地，通過收購兼并、混改等舉措，國企民資優(yōu)勢互補，共同做大“蛋糕”，為上市公司打開新的發(fā)展空間。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

國資加速入場

深圳對上市公司的“救濟計劃”周一引爆資本市場。注冊地剛剛遷移到深圳的北訊集團正同時面臨公司層面的債務(wù)違約和股東層面的股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險。接近公司的人士向中國證券報記者透露，10月15日下午，公司與深圳南山區(qū)政府方面取得聯(lián)系，尋求國資機構(gòu)支持，南山區(qū)政府表態(tài)，對公司產(chǎn)業(yè)予以認可。

“能‘賣身’成功已經(jīng)很不錯了。”10月15日午間，一位剛剛與國企草簽了控股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的上市公司董秘告訴中國證券報記者。這家公司大股東的股權(quán)質(zhì)押壓力一直很大。

“我們老板最初對國企的接盤完全沒有興趣，但與國企深入溝通后堅定了與國資合作的決心。”合力泰董秘金波表示，國有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)前瞻性、融資成本等方面展現(xiàn)出民企所不具備的優(yōu)勢，“而從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢看，未來的資源將逐步向頭部企業(yè)集中，政策門檻、投資門檻、規(guī)模門檻都會大大提高，以公司所處的電子信息產(chǎn)業(yè)為例，隨便一個項目投資都要幾十個億，靠民營企業(yè)滾動發(fā)展去投資是不現(xiàn)實的，在國企領(lǐng)域找一個符合企業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略合作伙伴，對企業(yè)大有裨益。”

近期，有雷科防務(wù)、英唐智控、永泰能源等上市公司陸續(xù)宣布引入國有資本。僅10月15日午間，就有美晨生態(tài)和康達新材兩家上市公司將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國資公司。

市場觀察人士表示，這場表面上的“國進民退”，實質(zhì)是“國救民”，根源在于民營企業(yè)對經(jīng)濟周期、信貸周期和行業(yè)景氣周期的誤判，尤其是過去幾年，中國產(chǎn)業(yè)形勢、金融環(huán)境處于周期上升階段，而企業(yè)家將這種上升期誤判為成長期趨勢，導(dǎo)致在周期上升階段的中后期盲目擴張，不顧自身承受能力過度負債。當經(jīng)濟周期性下行時，企業(yè)家承擔(dān)了巨大壓力。

國資民企互利共贏

一位長期從事并購業(yè)務(wù)的人士告訴中國證券報記者，目前國資加速進入資本市場，一方面是國資尚可實現(xiàn)低成本融資，另一方面是監(jiān)管部門對于國有企業(yè)資產(chǎn)證券化比例存在要求。此外，國企之間的并購整合加速推進，依靠資本市場快速做大做強，爭取獲得所在行業(yè)、所在區(qū)域的有利位置，可避免被其他國企整合。

因此，控股權(quán)和財務(wù)上并表的要求成為這輪國資入場的重要特征。但這并不意味著民企離場，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，民企創(chuàng)始人團隊往往保留部分股權(quán)，繼續(xù)服務(wù)于公司。兩種不同基因的結(jié)合，兩種優(yōu)勢的發(fā)揮，有望為上市公司打開新的發(fā)展空間。

國資委研究中心副研究員周麗莎指出，國資收購民企是常見的市場行為。當歐美國家遇到經(jīng)濟危機，經(jīng)常出現(xiàn)資金雄厚、規(guī)模更大的集團以及具有政府背景的一些企業(yè)對資金薄弱的企業(yè)進行兼并收購。這是一種商業(yè)行為，而不應(yīng)從所有制角度討論，國有企業(yè)也會破產(chǎn)。

總之，這段時間高層的密集發(fā)言，清楚地體現(xiàn)改革態(tài)度，“競爭中立”“強調(diào)微觀市場主體”及“雙向混改”等反映出改革步伐將進一步加速，市場化將進一步落地，未來國企民企之間不再強調(diào)所有制區(qū)別，其兼并重組都是以市場化為前提的選擇。

中國企業(yè)研究員執(zhí)行院長李錦認為，國企民企之間不是“誰進誰退”“此消彼長”，而是共同做大蛋糕，開辟“國民共進”新局面。全球正在經(jīng)歷第六次兼并重組潮，中國各產(chǎn)業(yè)也走到這個時間節(jié)點。當前的兼并重組在很多領(lǐng)域發(fā)生，有在國企發(fā)起的，也有在民企發(fā)起的，這是市場經(jīng)濟的自然行為，與所有制無關(guān)。國有企業(yè)也好，民營企業(yè)也罷，應(yīng)當考慮的是如何實現(xiàn)優(yōu)勢互補，發(fā)揮各自優(yōu)勢，共同構(gòu)建新時代現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，共同增強我國經(jīng)濟創(chuàng)新力和競爭力，促進我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中高端。

利好資本市場

中國證券報記者統(tǒng)計，目前除拋出百億“救援計劃”的深圳外，山東、浙江、福建、四川、河北、北京等多地的不同層級國資部門也正在加速入場，“救援”對象并不局限于自己行政區(qū)劃內(nèi)上市公司。比如，注冊地在山東的合力泰，就被福建省電子信息（集團）有限責(zé)任公司收入囊中，而注冊地在山西的永泰能源有望被北京能源集團拯救。不難看出，產(chǎn)業(yè)協(xié)同在這些資本聯(lián)姻中發(fā)揮的內(nèi)在作用。

市場人士指出，國資入場大大緩解了民營企業(yè)的流動性緊張狀況，切斷了由股東層面的流動性危機演變?yōu)樯鲜泄緦用娴娘L(fēng)險和區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的傳導(dǎo)鏈條。新大股東的及時變現(xiàn)，解決股權(quán)質(zhì)押之圍，大股東在二級市場減持的一大動因消除，有利于減輕二級市場壓力，利好資本市場。同時，國資特別是大量產(chǎn)業(yè)資本的入場往往被認為市場底部特征之一，且很多接盤價格略高于二級市場價格，提振二級市場投資情緒。

融通深證100指數(shù)基金經(jīng)理何天翔指出，深圳市政府的政策直接利好得到援助的深圳注冊的上市公司。展望后市，除深圳市安排數(shù)百億元幫助上市公司應(yīng)對股票質(zhì)押風(fēng)險外，還有更多的穩(wěn)定股市、提振信心的信號集中釋放，這些提振信心的信息涵蓋央行、銀保監(jiān)、證監(jiān)會等金融系統(tǒng)，有利于穩(wěn)定股市。

中國證券報 記者 康書偉 劉麗靚