又一外資機(jī)構(gòu)力挺A股，瑞銀資管認(rèn)為目前是中長(zhǎng)期投資較好切入點(diǎn)

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A股市場(chǎng)的國(guó)際化之路越走越穩(wěn)。

9月26日，國(guó)際指數(shù)公司MSCI宣布，將分兩個(gè)階段，把MSCI中國(guó)A股大盤指數(shù)的納入因子從5%提高至自由流通調(diào)整后市值的20%。緊接著的9月27日，富時(shí)羅素（FTSE Russell）宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)體系，分類為次級(jí)新興市場(chǎng)，2019年6月開始生效。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海在出席富時(shí)羅素2018年中國(guó)A股評(píng)估結(jié)果新聞發(fā)布會(huì)暨研討會(huì)時(shí)指出，今年以來，外資凈流入A股總體規(guī)模達(dá)2300億元，這集中反映了境外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)寬厚、運(yùn)行平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)防控及時(shí)有力等優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期看好，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換，質(zhì)量持續(xù)提升，資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展等前景充滿信心。

A股納入國(guó)際指數(shù)，對(duì)市場(chǎng)將會(huì)帶來怎樣的影響？傳說中的“外資底”能否如期而至？目前的A股投資方向在哪里？瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)股票主管施斌就這些市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)問題進(jìn)行了解答。

施斌認(rèn)為，A股在MSCI指數(shù)中權(quán)重提高，以及納入富時(shí)羅素指數(shù)體系，將增加外資對(duì)A股的主動(dòng)型投資，事實(shí)上，目前境外投資者對(duì)A股的興趣已經(jīng)越來越高。

不過，他也坦言，所謂的“外資底”并不現(xiàn)實(shí)。因?yàn)槭袌?chǎng)并非單純由資金托底，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看還是由公司創(chuàng)造的價(jià)值決定。

盡管股市年內(nèi)表現(xiàn)不佳，但施斌表示自己并不悲觀，相對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者較短線的謹(jǐn)慎情緒，境外投資者更加樂觀，因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來看，A股目前估值水平較低，是較好的切入時(shí)點(diǎn)。

施斌透露，自己最看好的板塊是消費(fèi)、醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)。尤其是在不確定性高的環(huán)境下，投資更應(yīng)該向高質(zhì)量的公司集中。

券商中國(guó)精選9大問答

券商中國(guó)記者：MSCI宣布未來兩年里要提高A股的權(quán)重，同時(shí)，A股也獲得納入富時(shí)羅素指數(shù)體系，你預(yù)計(jì)這兩個(gè)舉措在明年陸續(xù)實(shí)施以后會(huì)給A股帶來怎樣的影響？主要體現(xiàn)在哪些方面？

施斌：實(shí)際上更多的是對(duì)主動(dòng)（投資）市場(chǎng)的影響。我相信外國(guó)投資者已經(jīng)不能完全忽略A股的市場(chǎng)。實(shí)際上，我們也看到，A股納入MSCI之后，投資者的興趣已經(jīng)比以前上升了很多。主動(dòng)型投資實(shí)際上興趣越來越大，畢竟在它的基準(zhǔn)里包含著這個(gè)指數(shù)，所以我們看到外國(guó)的投資者實(shí)際上都在考慮怎么樣進(jìn)入A股，是通過ETF還是通過主動(dòng)管理產(chǎn)品進(jìn)入。

目前來看大部分投資者更愿意走主動(dòng)管理這條路，確實(shí)，中國(guó)的基金過去十幾、二十幾年指數(shù)和基準(zhǔn)比，超額收益還是非常明顯的。所以我們看到興趣越來越高，加入的比例越大，相信興趣會(huì)更大。

券商中國(guó)記者：有人期望外資機(jī)構(gòu)托底，對(duì)此，你怎么看？

施斌：我認(rèn)為這種思路不現(xiàn)實(shí)，他認(rèn)為市場(chǎng)只要有資金進(jìn)去就好。看得長(zhǎng)遠(yuǎn)不是這樣的，關(guān)鍵要看公司怎么樣，能否為投資者創(chuàng)造價(jià)值。一個(gè)好的市場(chǎng)肯定有一批比較好的公司做支撐，如果市場(chǎng)里的公司都不給投資者或者社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值的話，再多資金投進(jìn)去，市場(chǎng)表現(xiàn)也不會(huì)好。

外資投A股不是做慈善，是要獲取回報(bào)，從外資的角度來講，無論是從PE估值的角度還是ROE凈資產(chǎn)收益率的角度，他覺得有價(jià)值才會(huì)加大投資。所以純粹指望資金把市場(chǎng)托起來都是非常短期的看法。

券商中國(guó)記者：此前MSCI宣布納入A股以后，很多外資比較青睞的股票漲了很多，現(xiàn)在股價(jià)跌下去一些，富時(shí)又宣布納入A股，你怎么看股價(jià)的這個(gè)變化？

施斌：外資實(shí)際上占A股的資金比例還是很小的，現(xiàn)在算的話占市值大概2%、3%左右，資金量不足以改變整個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和性質(zhì)。他非常集中在質(zhì)地很高的公司，比如茅臺(tái)，外資占的比例24%。他會(huì)有選擇，你要看他怎么選，這樣的話對(duì)公司的股價(jià)可能有一定的影響，因?yàn)槭欠浅＜械爻钟小?/p>

這里大家會(huì)有個(gè)誤區(qū)，覺得只要有足夠的錢，市場(chǎng)一定漲。這是不對(duì)的。一個(gè)公司有買的人，肯定有賣的人。一個(gè)公司的股價(jià)為什么漲？和買、賣的人沒什么太大的關(guān)系，而是和公司本身的業(yè)績(jī)高度相關(guān)。

假設(shè)茅臺(tái)業(yè)績(jī)不增長(zhǎng)的話，我估計(jì)外資不可能買24%的茅臺(tái)。很多投資者這方面還是有誤區(qū)，這還是一個(gè)很短期的看法。為什么茅臺(tái)持續(xù)漲？這和本身的業(yè)績(jī)有關(guān)系，茅臺(tái)前幾年大部分投資者都是本地投資者，所以短期有一定關(guān)系，長(zhǎng)期要看自己本身的業(yè)績(jī)?cè)趺礃印?/p>

券商中國(guó)記者：今年以來，市場(chǎng)有一波比較大的調(diào)整，我們觀察到外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的興趣還是很高的，但是內(nèi)資交流下來挺悲觀的，你怎么看？

施斌：我覺得還是考慮的時(shí)間段不太一樣。外資看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，原來都是在中國(guó)市場(chǎng)低配，而且外資大部分是機(jī)構(gòu)投資者，相對(duì)來說比較理性，所以實(shí)際上他要尋找一個(gè)比較好的切入點(diǎn)。

這個(gè)市場(chǎng)一調(diào)整，估值跟其他市場(chǎng)相比又下降很多，他們覺得更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間段來看是一個(gè)比較好的切入點(diǎn)。國(guó)內(nèi)投資者可能更多從短期絕對(duì)收益的角度考慮問題，覺得可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下滑和外部因素，短期市場(chǎng)不會(huì)太好，所以相對(duì)來說更加悲觀一點(diǎn)。

實(shí)際上，我們最近一直在跟各種各樣的投資者在談，跟他們解釋現(xiàn)在市場(chǎng)大概是怎樣的情況，他們不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)差而盲目進(jìn)來，要保證市場(chǎng)沒有發(fā)生很大的問題，估值便宜，這個(gè)角度講，現(xiàn)在他們覺得是比較好的切入點(diǎn)。

券商中國(guó)記者：你對(duì)國(guó)內(nèi)被動(dòng)投資的前景怎么看？

施斌：目前主動(dòng)管理要好，因?yàn)锳股市場(chǎng)相對(duì)來說，經(jīng)濟(jì)度和有效性相對(duì)差，這個(gè)角度來講基準(zhǔn)也不是很有效。所以，按照基準(zhǔn)去投的話，還不如精選個(gè)股、公司投的效果會(huì)更好。從這個(gè)角度講，在目前階段，主動(dòng)式管理還是會(huì)給投資者帶來很大的超額收益。歷史上也得到了證明，基金公司的表現(xiàn)比整個(gè)大市好很多。

目前來看，主動(dòng)管理能夠獲取超額收益。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，市場(chǎng)越來越機(jī)構(gòu)化，越來越成熟，整個(gè)市場(chǎng)的有效性越來越提高，相對(duì)來講，主動(dòng)管理獲取的超額收益難度會(huì)加大，真正優(yōu)秀的基金經(jīng)理還是會(huì)產(chǎn)生超額收益。但是，作為整個(gè)基金行業(yè)獲取超額收益的難度越來越大，那個(gè)時(shí)候可能選擇這種指數(shù)投資或者被動(dòng)投資的話，相對(duì)來說更合理一點(diǎn)，我覺得現(xiàn)在還沒到那個(gè)時(shí)候。

券商中國(guó)記者：你覺得現(xiàn)在A股的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里？國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒悲觀，很多是因?yàn)閷?duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)比較悲觀，你對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)怎么看？

施斌：A股市場(chǎng)很多東西都很有吸引力，我們并不覺得風(fēng)險(xiǎn)很大。真正的風(fēng)險(xiǎn)來自于政策面的一些事物。我看最近的政策，其實(shí)都非常正面。比如社保的總量要控制，長(zhǎng)期稅率下降，又降關(guān)稅，我覺得這些舉措實(shí)際上都是非常正面的，所以這些舉措和最近市場(chǎng)反彈有很大的關(guān)系。

對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)我們不是太悲觀。我覺得可能還是要加大力度或者是把很多東西實(shí)施下來，這樣的話，對(duì)于市場(chǎng)信心可能提振作用更強(qiáng)。

券商中國(guó)記者：大家擔(dān)心貿(mào)易戰(zhàn)和去杠桿可能把A股的盈利增速拖下來，大家比較擔(dān)心這點(diǎn)，你預(yù)計(jì)A股的盈利增速會(huì)不會(huì)降低？

施斌：我覺得市場(chǎng)調(diào)整了很多，但目前經(jīng)濟(jì)整體狀況還不錯(cuò)，市場(chǎng)肯定會(huì)受預(yù)期驅(qū)動(dòng)的。大家覺得貿(mào)易戰(zhàn)、降杠桿會(huì)給上市公司盈利帶來很多壓力，所以很大一部分的擔(dān)心實(shí)際上已經(jīng)反映在股價(jià)上。如果實(shí)際情況不像大家想象那么差，即使盈利會(huì)下降，市場(chǎng)也不一定下跌，關(guān)鍵看預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間相比較是怎樣的狀況。

目前，政府做了一系列的措施去抵消貿(mào)易戰(zhàn)影響，降杠桿的步驟有了一定的調(diào)整。這個(gè)角度來講，即使有些壓力——我倒不覺得市場(chǎng)持續(xù)會(huì)有很大的壓力，預(yù)期已經(jīng)得到了一定的調(diào)整，原來預(yù)期一直往下，現(xiàn)在感覺這個(gè)預(yù)期會(huì)有一定的調(diào)整。所以這幾天市場(chǎng)的反彈實(shí)際上我覺得是比較明顯的信號(hào)，就是大家預(yù)期不像以前幾個(gè)周那么悲觀。最終還是要看這些公司是不是能夠達(dá)到市場(chǎng)的預(yù)期，我覺得，現(xiàn)在整體的市場(chǎng)預(yù)期都不是很高或者相對(duì)來說偏悲觀一點(diǎn)。

券商中國(guó)記者：在行業(yè)方面，你看好哪幾個(gè)？

施斌：我們還是長(zhǎng)期看好消費(fèi)、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)。這些行業(yè)還在經(jīng)歷最大的變化，有變化才有比較大的機(jī)會(huì)。這些行業(yè)滲透率比較低，應(yīng)該完全沒有到達(dá)頂峰的水平，從這個(gè)角度來講，我們還是覺得這些行業(yè)應(yīng)該更有機(jī)會(huì)。

今年經(jīng)濟(jì)變化也比較大，一些行業(yè)的監(jiān)管變化也大，這些行業(yè)雖然長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展沒有受太大影響，但由于一些政策變化導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)也有一定壓力——因?yàn)橛辛艘恍┎淮_定性。我們還是相信真正優(yōu)秀的公司，如果所處的整個(gè)環(huán)境較好，將會(huì)表現(xiàn)得比較好。即使環(huán)境不好，也會(huì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手表現(xiàn)得相對(duì)好一些?？傊诓淮_定環(huán)境下，更應(yīng)該向高質(zhì)量公司集中。

來源：券商中國(guó)（quanshangcn），記者：沈?qū)?/p>