數(shù)位頭部母基金負(fù)責(zé)人詳解：募資“寒冬”下，LP愿意把錢給什么樣的GP？

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年以來，募資“寒冬”的說法不絕于耳。由于受到宏觀環(huán)境和市場(chǎng)的雙重影響，大量GP紛紛表示遇到了募資難的問題——公開數(shù)據(jù)顯示，2018上半年的募集金額同比降幅達(dá)到令人吃驚的75%，甚至有“GP已經(jīng)消失了”這樣的說法傳出。另一方面，LP對(duì)于GP的挑選似乎也更為嚴(yán)格，標(biāo)準(zhǔn)也在發(fā)生變化。

在這樣的大背景下，LP們到底愿意把錢給什么樣的GP？在由投中信息、投中資本主辦，投中網(wǎng)協(xié)辦的第12屆中國投資年會(huì)有限合伙人峰會(huì)上，多位母基金“國家隊(duì)”、市場(chǎng)化母基金和外資母基金的頭部機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人現(xiàn)場(chǎng)闡述了大型母基金團(tuán)隊(duì)如何選擇子基金和GP，就該問題給出了自己的答案。

中金資本管理部執(zhí)行負(fù)責(zé)人、中金啟元總經(jīng)理肖楓表示，投資行業(yè)最近在進(jìn)行重組和洗牌。“過去一兩年，我們?cè)谶x擇基金管理人的時(shí)候要識(shí)別幾個(gè)特征：第一是要高度專業(yè)化，第二是要特別注重管理，是強(qiáng)管理型的，第三是賦能型或者是強(qiáng)資源型的”。

他進(jìn)一步表示，目前GP產(chǎn)業(yè)化的趨勢(shì)越來越明顯。“去年我們看到一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在北美市場(chǎng)有產(chǎn)業(yè)背景和企業(yè)背景的VC的總投資金額，已經(jīng)從大概三、四年前的個(gè)位數(shù)達(dá)到去年的20%。另外，有產(chǎn)業(yè)化大型并購的占比和出資占比已經(jīng)占到了全行業(yè)投資基金的70%，產(chǎn)業(yè)化的趨勢(shì)非常明顯。這幾年，國內(nèi)領(lǐng)先的新經(jīng)濟(jì)的巨頭，包括一些傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，也在以不同的方式創(chuàng)設(shè)和發(fā)起自己的一些直投基金，這個(gè)也演變成我們目前比較關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。”

盛景嘉成創(chuàng)始合伙人劉昊飛也解釋道，該公司的投資偏好歸納起來其實(shí)就是追求三個(gè)字——確定性。“投任何一個(gè)GP的時(shí)候，我們都不認(rèn)為這是一個(gè)短期的決策，而是面向未來10年左右的長周期決策。在這么長的周期里面，能保證我們持續(xù)獲得所希望回報(bào)的前提，其實(shí)就是確定性。我們所有決策的出發(fā)點(diǎn)都是圍繞來進(jìn)行的，也有一套自己的方法論。”

他的說法得到了在場(chǎng)多位機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的贊同。金晟資產(chǎn)董事長總經(jīng)理李曄就坦言，在選子基金方面，其希望盡量獲得以下幾個(gè)組合，“第一，我們看中研究驅(qū)動(dòng)型的團(tuán)隊(duì)，最好是聚焦在某一些產(chǎn)業(yè)鏈上。第二，希望GP團(tuán)隊(duì)有一定的產(chǎn)業(yè)鏈上的資源，這個(gè)資源對(duì)他的投資、投后、退出都有所幫助。第三，在不確定性中以較大的概率尋找確定性。”

招商局創(chuàng)投董事總經(jīng)理李忠樺也表示，該機(jī)構(gòu)在選基金的時(shí)候有兩個(gè)加分點(diǎn)，“第一，如果是我們想投的、跟招商局主業(yè)強(qiáng)相關(guān)的行業(yè)（GP），在我們這邊排的優(yōu)先級(jí)一定比較高。第二，我們特別看重投后，所謂的投后可能還不是看你幫他找什么人、補(bǔ)齊團(tuán)隊(duì)、募資，而是這個(gè)GP是否喜歡幫它的項(xiàng)目做對(duì)接，提升業(yè)務(wù)。我們有一個(gè)KPI是投資的（項(xiàng)目）有多少跟主業(yè)發(fā)生了合同關(guān)系，在這個(gè)KPI下面，我們非常喜歡投的GP帶著它的企業(yè)找我們的資源來對(duì)接。”

歌斐資產(chǎn)私募股權(quán)投資合伙人曾純對(duì)愿意投資的GP特點(diǎn)做了總結(jié)，“現(xiàn)在是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的時(shí)點(diǎn)，對(duì)GP的標(biāo)準(zhǔn)可以提得更高一點(diǎn)，可能就選擇百分之一或者千分之一的GP。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)我們最看重的，一是產(chǎn)業(yè)能力，二是模式到技術(shù)切換中駕馭得比較好的GP，三是有愿景、專注、自律的投資機(jī)構(gòu)。”

光大控股母基金董事總經(jīng)理張琤也歸納了對(duì)GP的選擇標(biāo)準(zhǔn)——靠譜、資源豐厚、高效。“選擇GP，第一是選好行業(yè)賽道，我們?cè)谶@個(gè)行業(yè)里深耕細(xì)作，每個(gè)行業(yè)會(huì)看十幾家GP，在里面優(yōu)中選優(yōu)。第二是在這里跟投，但是不跟子基金的GP搶生意。第三選擇GP的時(shí)候，我們也有一些實(shí)業(yè)投資，會(huì)以自己的實(shí)業(yè)投資來跟大家一起協(xié)同。”

除此之外，熠美投資合伙人胡煥瑞、紫荊資本董事總經(jīng)理錢進(jìn)也表達(dá)了對(duì)于選擇GP管理人“專業(yè)、專注”的類似標(biāo)準(zhǔn)，后者進(jìn)一步指出，紫荊資本可能做得更極端一點(diǎn)，“我們極端到要限定在細(xì)分行業(yè)的龍頭基金，你要堅(jiān)持住這件事做到5年以上”。