破凈就安全？A股還有245只破凈股，“撿便宜”要注意這幾點(diǎn)！

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破凈股數(shù)量仍居歷史高位

破凈股數(shù)量的多少與破凈率的高低，一直以來(lái)被作為衡量大盤是否到了底部的重要指標(biāo)之一。最近一段時(shí)間，破凈股數(shù)量創(chuàng)歷史新高一直是業(yè)界關(guān)注的話題。

經(jīng)過(guò)本周以來(lái)連續(xù)4天的反彈，一度逼近300只的破凈股數(shù)量目前已明顯縮減。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月21日收盤，A股市場(chǎng)破凈股數(shù)量為245只。破凈幅度超過(guò)四成的個(gè)股有6只，包括*ST天馬、廈門國(guó)貿(mào)、華映科技、*ST凱迪、廈門信達(dá)和利源精制。通常被認(rèn)為股價(jià)高估的創(chuàng)業(yè)板也有9只個(gè)股上榜，包括有華錄百納、聯(lián)建光電、振東制藥、南風(fēng)股份等。

目前破凈股數(shù)量與歷次市場(chǎng)底部相比，也仍然處于歷史高位。2005年6月份前后，上證指數(shù)在998點(diǎn)歷史低點(diǎn)附近，當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)的破凈股數(shù)量約為175家； 2008年上證指數(shù)跌至1664點(diǎn)附近時(shí)，A股市場(chǎng)的破凈股數(shù)量約高達(dá)215只；2013年6月下旬上證指數(shù)1849點(diǎn)附近，破凈股數(shù)量大約為160家。

不過(guò)，近年來(lái)A股的市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容，因此破凈率的高低更值得深究。按照3546家上市公司計(jì)算， 目前A股市場(chǎng)的破凈率約為6.91%。這一水平略高于2013年6月849點(diǎn)附近，但按照2005年、2008年相應(yīng)時(shí)期的上市公司規(guī)模計(jì)算，當(dāng)時(shí)相應(yīng)的破凈率超過(guò)13%?？梢姰?dāng)前A股市場(chǎng)破凈率不算太高，與10%乃至15%的破凈率相比仍存不少的差距。

從行業(yè)分布來(lái)看，破凈公司主要分布在房地產(chǎn)、采掘、公用事業(yè)、銀行、鋼鐵、交通運(yùn)輸、傳媒等行業(yè)。

天風(fēng)策略分析師徐彪 認(rèn)為，大規(guī)模破凈是熊市的一大特征，其充分反映了市場(chǎng)的悲觀情緒。但是破凈潮中往往也醞釀著重要機(jī)遇，比如，金融地產(chǎn)和部分周期行業(yè)在過(guò)去幾次大底時(shí)都有較大比例標(biāo)的破凈，而其中不乏一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被錯(cuò)殺。當(dāng)然，這不能一概而論，“破凈的公司中也存在相當(dāng)一部分流動(dòng)性差、業(yè)績(jī)不佳的標(biāo)的。“

除此之外，截止9月21日，還有269家公司市凈率在1-1.2倍之間，逼近破凈，以房地產(chǎn)、化工、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)的個(gè)股居多。

雖然通常認(rèn)為，股票價(jià)格跌破每股凈資產(chǎn)意味著“便宜”，但是不是破凈意味著有投資價(jià)值呢？從本周Wind的破凈板塊表現(xiàn)來(lái)看，只算得上中規(guī)中距。統(tǒng)計(jì)顯示，本周總共有236只破凈股錄得漲幅，不過(guò)上證綜指累計(jì)上漲4.32%，能跑贏大盤的破凈股僅有51只，占比僅一成多?？偣灿?只破凈股累計(jì)漲幅超過(guò)10%，包括中國(guó)鐵建、*ST天馬、華天酒店、南山控股和南風(fēng)股份。

香港破凈股那些事

近年來(lái)，隨著A股與港股的融合深化，A股患上“港股病”以及港股越來(lái)越“A股化”成為業(yè)界津津樂(lè)道的話題。據(jù)悉，港股市場(chǎng)上個(gè)股破凈是常態(tài)，那么破凈股是否意味著具有投資價(jià)值，我們不妨來(lái)看一看港股的情況，作為借鑒。

同花順統(tǒng)計(jì)顯示，在可統(tǒng)計(jì)的2176只港股中，市凈率低于1的個(gè)股有1024只，占比接近五成。其中部分破凈幅度很深，破凈幅度超過(guò)九成的有13只，破凈幅度八成至九成之間的有43只。

一些名氣不大、極少受市場(chǎng)關(guān)注的個(gè)股長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)。以凱華集團(tuán)為例，其市凈率為0.0451倍。凱華集團(tuán)9月5日公布進(jìn)行股本重組，包括每20股合并為1股、合并股份的面值將由4元削減至0.1元、將每股法定但未發(fā)行合并股份拆細(xì)為40股每股面值0.1元的經(jīng)調(diào)整股份，以及將該公司股份溢價(jià)賬于生效日期的全部進(jìn)賬額削減至零，其后每持1股的股東可認(rèn)購(gòu)3股(即1供3)。該公司以供股價(jià)每股0.688元，發(fā)行最多15.447億股股份。

總體看來(lái)，這些破凈股主要分布在地產(chǎn)建筑、消費(fèi)、工業(yè)、資訊科技、金融、綜合等各個(gè)領(lǐng)域，其中地產(chǎn)建筑行業(yè)的個(gè)股占到380只。

“相較于港股，A股股民幸福極了，港股大把破凈的，而且股價(jià)是凈資產(chǎn)的幾分之一”，一位港股投資者說(shuō)，“港股破凈是常態(tài)，本身就是一堆垃圾資產(chǎn)，根本不值得投資，白菜價(jià)沒什么奇怪，本來(lái)就是白菜。”

香港資深投資銀行家溫天納則提出，對(duì)于港股中的破凈股，有幾點(diǎn)要留意幾點(diǎn)：

一是很多上市公司的價(jià)值是用它現(xiàn)金流特別是未來(lái)現(xiàn)金流，選出來(lái)了的，它的價(jià)值而不是體現(xiàn)在凈資產(chǎn)那里。“你會(huì)看到香港大部份房地產(chǎn)公司，市值低于凈資產(chǎn)值，現(xiàn)金流是成熟投資者必定采取的選擇標(biāo)的。”

因此，“要仔細(xì)研究公司的現(xiàn)金流，究竟每年的息率有多高，強(qiáng)或弱，對(duì)比銀行存款是高還是低，這是相當(dāng)重要的情況。如果回報(bào)高，成熟投資者、機(jī)構(gòu)投資者及退休基金就會(huì)選擇這種高現(xiàn)金流的公司，他們的基金產(chǎn)品或投資產(chǎn)品可應(yīng)付得了高利息的回報(bào)及基金持有人的需要。這是不可忽略的因素。”

二是一家公司是否能正常營(yíng)運(yùn)是最重要的考慮因素。一家破凈公司有無(wú)投資價(jià)值，要看如果它的價(jià)錢是否靠變賣資產(chǎn)而得。一些所謂負(fù)資產(chǎn)公司，會(huì)出現(xiàn)資不抵債的情況，且多數(shù)會(huì)出現(xiàn)債務(wù)重組，除了市值和凈資產(chǎn)值的比較，凈資產(chǎn)值自身變動(dòng)也不能忽略。“在成熟市場(chǎng)，一家公司價(jià)值不可以在于凈資產(chǎn)，而在于其利潤(rùn)創(chuàng)造能力。”

三是如果公司凈資產(chǎn)高的話，還要看有無(wú)不良資產(chǎn)及一些不能產(chǎn)生盈利的無(wú)效益資產(chǎn)，例如爛地、危樓，不能從事生產(chǎn)的器具等，要扣除相關(guān)價(jià)值，因?yàn)檫@類資產(chǎn)是沒有用的。

如何從破凈股中“撿便宜”

不過(guò)，股價(jià)“破凈”雖然不意味著可以放心買入，但畢竟低市凈率是安全邊際的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一。尤其是在市場(chǎng)泥沙俱下、不斷創(chuàng)階段新低之際，不乏一些基本面良好，但因行業(yè)原因或其他原因被錯(cuò)殺的標(biāo)的。據(jù)悉有民間高手，就選擇了這種低風(fēng)險(xiǎn)的保本投資方法，專從破凈個(gè)股中選擇標(biāo)的，其中以周期股和銀行股為主，多年下來(lái)投資業(yè)績(jī)比較突出。

業(yè)界人士總結(jié)，投資破凈股需要注意：

一是要結(jié)合ROE來(lái)考慮，支撐股價(jià)上漲的最重要因素依然是盈利能力，用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)表示就是ROE（凈資產(chǎn)收益率）。

二是提防資產(chǎn)重估或資產(chǎn)虛增的破凈股，在資產(chǎn)中，A股中水分最大的當(dāng)屬商譽(yù)了。商譽(yù)是企業(yè)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)的價(jià)格大于被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)的部分，原來(lái)記在無(wú)形資產(chǎn)中，后來(lái)單獨(dú)列為商譽(yù)。商譽(yù)看不見，摸不著，不產(chǎn)生價(jià)值，不能單獨(dú)被交易，減值風(fēng)險(xiǎn)極大。比如有一家上市公司，就因?yàn)樯套u(yù)虛增了每股3元的凈資產(chǎn)。

對(duì)此，徐彪團(tuán)隊(duì)做了一個(gè)篩選，在破凈公司中，選取了總市值超過(guò)60億、6月以來(lái)日均成交額超過(guò)3000萬(wàn)、中報(bào)凈利潤(rùn)增速超過(guò)10%且較一季報(bào)改善、商譽(yù)/凈資產(chǎn)比重小于10%的標(biāo)的，根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)篩選后剩余36個(gè)標(biāo)的。

而從三季報(bào)預(yù)告方面來(lái)看，目前破凈板塊總共有41家預(yù)告了三季報(bào)，其中凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的有21家，天?；āV宇集團(tuán)、德豪潤(rùn)達(dá)和南山控股預(yù)告三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度上限超過(guò)100%。雙星新材、天原集團(tuán)、鴻路鋼構(gòu)和興業(yè)科技則預(yù)告三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度上限超過(guò)50%。

值得注意的是，不少業(yè)內(nèi)人士提出，A股市場(chǎng)屬于典型的政策市場(chǎng)以及長(zhǎng)期以資金推動(dòng)作為主導(dǎo)的市場(chǎng)，因此投資擇時(shí)很重要，即需要考慮到當(dāng)期的政策環(huán)境以及資金面環(huán)境，尤其是流動(dòng)性是否出現(xiàn)拐點(diǎn)，這樣的話，投資破凈股的“安全墊”才會(huì)更厚些。

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