美國加息臨近，中國搶先出手，人民幣空頭懵了

每經記者 宋戈    每經實習記者 胡琳    每經編輯 李凈翰    

圖片來源：視覺中國（圖文無關）

北京時間9月27日凌晨，美聯儲將公布議息決議，美國再次加息幾乎沒有懸念。

圖片來源：天風證券

美元一旦加息，勢必吸引一些資金回流美國，在此背景下，中國央行先出手了。

昨日（20日）晚間，央行官網發(fā)布了一則公告：

9月20日，中國人民銀行和香港特別行政區(qū)金融管理局簽署了《關于使用債務工具中央結算系統(tǒng)發(fā)行中國人民銀行票據的合作備忘錄》（以下簡稱“備忘錄”）。

央行官方表示，此舉旨在便利中國人民銀行在香港發(fā)行央行票據，豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣債券收益率曲線。下一步，雙方將繼續(xù)合作推進相關工作。

公告的核心信息其實就是一句話，央行可在香港發(fā)行央票。

每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，上述消息對人民幣匯率起到了提振作用，消息公布不久后，離岸人民幣匯率迅速走高。

圖片來源：Wind

21日，人民幣兌美元中間價調升173個基點，報6.8357，上一交易日中間價6.8530，創(chuàng)9月7日來新高。隔夜離岸人民幣HIBOR報4.56200%，上升160.9個基點，為5月以來最大漲幅。7天離岸人民幣HIBOR報4.65467%，上升63.3個基點。

此外，港元HIBOR全線上揚，7天港元HIBOR報1.88822%，為2008年12月以來新高，上升17個基點。

那么，此次央行考慮在離岸市場發(fā)行央票，究竟意味著什么？

央行釋放了什么信號？

每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者了解到，央行票據作為回收市場流動性的重要工具，曾被中國央行大規(guī)模使用。央行票據的期限十分靈活，短至以天為單位，長至數年，在市場流動性調節(jié)中發(fā)揮了重要的作用。近年來央行票據逐步退出公開市場操作，取而代之的更多是正回購、逆回購以及MLF等流動性操作工具。但作為央行流動性操作的重要工具之一，央行票據仍然在央行的一系列政策工具中。

圖片來源：每經記者張建攝

對央行可在香港發(fā)行央票一事，央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發(fā)展研究中心主任馬駿指出，

在備忘錄下，人民銀行可以利用金管局的債務工具中央結算系統(tǒng)（CMU）債券投標平臺，在香港招標發(fā)行央行票據；

此舉有助于完善人民幣離岸市場債券收益率曲線，推動人民幣國際使用。央行票據作為流動性管理工具之一，今后人民銀行也可以通過發(fā)行央行票據來調節(jié)離岸人民幣流動性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

香港金管局總裁陳德霖先生對媒體表示，

一直以來，離岸人民幣市場對于優(yōu)質和高流動性的人民幣資產需求殷切，繼財政部每年在香港發(fā)行國債，央行票據可進一步滿足這方面的需求，尤其是對期限較短的債務工具的需求。

另外，此舉可以進一步完善離岸市場的收益率曲線，為金融機構開發(fā)人民幣產品提供更好的基礎，并為金融機構管理人民幣流動性提供更多選擇。

央行在香港發(fā)行票據，亦有助鞏固香港作為全球離岸人民幣業(yè)務樞紐的地位。

中央財經大學金融學院教授郭田勇對每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者表示，

人民幣在香港市場資金量還是比較大的。中國人民銀行在香港發(fā)行央行票據豐富人民幣金融產品，是一個新的投資標的。給離岸人民幣提供保值增值的渠道，有利于推進人民幣國際化的推進。

此外，發(fā)行央行票據后能夠對離岸人民幣的流動性進行調節(jié)，保持人民幣匯率的穩(wěn)定。我們看到去年人民幣出現過一些不穩(wěn)定、低于預期的情況，在香港出現了人民幣的拋售、做空的情況。如果央行能有更多的調控工具來適時地回收離岸人民幣的流動性，那么拋壓情況就會減少。

而發(fā)行央行票據更加靈活，可以根據需要來決定發(fā)行量，對離岸人民幣流動性調控更加靈活、更加便利。

德國商業(yè)銀行亞洲高級經濟學家周浩撰文稱，

央行（此前）在離岸市場的政策立場以及傳導路徑并不明晰，市場往往只能通過中資大行的一些操作來判斷背后可能的政策意圖。而如果使用央票對市場流動性進行調節(jié)，市場可以通過央票發(fā)行、到期以及續(xù)發(fā)規(guī)模來對央行的政策意圖進行判斷，這可以增加政策的透明度。

周浩認為，短期來看，央票的發(fā)行會對離岸市場的流動性造成一定程度的緊縮效用，這在某種程度上對市場造成了“加息”效應：

而在目前的時點來考慮發(fā)行央票，也在一定程度上表明央行希望保持政策靈活度，一旦離岸市場出現較為明顯的人民幣空頭情緒，發(fā)行央票可以提高離岸人民幣市場的利率水平，以提高做空人民幣的成本，抑制人民幣空頭。

周浩還指出，在時點的選擇上，在離岸市場發(fā)行央票也值得玩味。市場普遍預期美聯儲將在下周加息，這將造成人民幣與美元利差的自然收窄，對人民幣匯率造成壓力，所以在這個時點上給市場發(fā)出一定的“加息”預期，其實也表明央行仍然希望保持匯率的穩(wěn)定性。

香港多家銀行宣布加息

每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，在美聯儲公布議息結果之前，香港市場對美聯儲加息預期已經有所反應，當地多家銀行于近日宣布加息。

19日傍晚，匯豐銀行宣布，9月20日起在香港提高港元、美元、人民幣定期存款利率。其中3個月至1年期存款統(tǒng)一加0.1厘，18個月則加0.05厘。定存利率上調后，1年期及18個月利率最高報2.15厘及2.2厘。匯豐同時也上調了美元及人民幣定存利率。這也是匯豐第二次上調港元定存利率，上一次是9月3日。

圖片來源：香港經濟日報

作為香港龍頭銀行，匯豐加息對于當地其他銀行具有強烈的示范意義。東亞銀行之后也宣布上調港元定存利率，將半年期利率上調0.01厘至2.18厘。來自新加坡的外資行星展銀行在20日跟進，把半年存息提高0.05厘，最新特惠息升至兩厘。

香港的匯率政策是港元掛鉤美元的聯系匯率，隨著香港利率的抬升，港元的貶值壓力明顯縮小。在過去一周多的交易時段來看，港元上升到了7.8440附近，暫時脫離7.85弱方兌換保證水平。

而隨著港幣加息步伐加快，流向香港房地產行業(yè)的內地資金迅速放緩。從7月開始，香港樓市銷售進入萎縮。新房方面，根據房產代理的數據，7月成交量1740宗，環(huán)比減少15%。進入8月上半月，新公寓僅成交711宗，預計環(huán)比下滑18.3%。二手房市場也在冷卻。7月二手房銷售4040宗，環(huán)比下降7%。8月份僅1300宗，環(huán)比減少約35.64%。

嶺據香港地產公司推算，假如9月香港銀行再進一步上調最優(yōu)惠利率（P息）0.25%-0.5%，供樓負擔比率將由7月的65%增至約70%。

那么，一旦美元加息，人民幣跟不跟？

天風證券分析認為，實際上，2017下半年以來，央行“放任了”中美短端利差的收斂，原因在于，央行關注利差的核心目的不在于利差本身，而是利差背后反映的“資本流失”/匯率貶值壓力。具體來看：

4月以來，美元指數上行幅度5.1%左右，但人民幣已有一定程度貶值，從跟隨的角度基本上已補貶到位，如果國內外宏觀環(huán)境沒有顯著變化，短期其實并無顯著貶值壓力；

7月過后，作為比較指標，美元指數實際上已經有所下行，目前的美元走勢反映完加息預期后短期大幅上行的概率不大，從比價角度而言，人民幣貶值壓力也就不大。

所以從目前“匯率-資本流失”壓力的角度來看，人民幣跟隨美聯儲加息的必要性也不是很顯著。