半年凈虧11億，較8月低點(diǎn)暴漲超80%！30萬人為何“豪賭”樂視網(wǎng)

每經(jīng)記者 王嘉琦    每經(jīng)編輯 孫志成    

半年凈利潤虧損11億元，身處退市的邊緣，但樂視網(wǎng)的股東人數(shù)從18.5萬增加到了30萬，他們到底在賭什么？

今天（9月4日），樂視網(wǎng)（300104，SZ）又漲停了。12個(gè)交易日，5個(gè)漲停，從8月22日低點(diǎn)開始算起，累計(jì)漲幅超過80%，市值累計(jì)增加了60億元。這樣的表現(xiàn)，實(shí)在難以置信。

8月29日晚，樂視網(wǎng)發(fā)布的半年報(bào)顯示，上半年公司凈利潤虧損11億元，凈資產(chǎn)為-4.77億元。這份半年報(bào)，讓樂視網(wǎng)完全置于退市的風(fēng)險(xiǎn)之下。

第一，關(guān)聯(lián)方債務(wù)導(dǎo)致樂視網(wǎng)資金問題尚無法得到解決，下半年存在持續(xù)虧損的可能性。如經(jīng)審計(jì)后公司2018年全年凈資產(chǎn)為負(fù)，公司存在股票被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，若樂視網(wǎng)《2018年度審計(jì)報(bào)告》被出具無法表示意見，則公司存在股票被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

半年報(bào)還披露出一個(gè)令人驚訝的信息，樂視網(wǎng)股東竟然高達(dá)30.31萬人，而在2017年底，股東總數(shù)為18.59萬人，半年凈增加了約11.7萬人?？紤]到半年來肯定有投資者“割肉”出局，買入樂視網(wǎng)股票的人遠(yuǎn)不止這些。

那么，眼看著樂視網(wǎng)一步步走向退市，這人到底看中了什么？

一家子公司成救命稻草

回顧過去10個(gè)交易日，推動(dòng)樂視網(wǎng)股價(jià)大漲的消息，都圍繞著樂視網(wǎng)的一家子公司——樂融致新電子科技（天津）有限公司（以下簡稱“樂融致新”）。

樂融致新的前身是新樂視智家。從樂視網(wǎng)目前的資產(chǎn)構(gòu)成來看，樂融致新的總資產(chǎn)達(dá)到67.25億，是樂視網(wǎng)最大的一家子公司。而且，樂融致新的主要業(yè)務(wù)是終端產(chǎn)品（如智能電視）的生產(chǎn)和銷售，而且樂視網(wǎng)其他業(yè)務(wù)，如會員、廣告、信息等，都很大程度上依托其終端設(shè)備。

長期以來，樂視網(wǎng)都在做兩方面的工作：找賈躍亭方面還錢，以及樂融致新的融資。

8月31日，樂融致新已辦理完畢注冊資本變更等工商登記手續(xù)，并取得了天津市濱海新區(qū)市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局核發(fā)的新《營業(yè)執(zhí)照》。

具體變更包括，樂融致新注冊資本從3.1億元變更為3.7億元。其中，樂視網(wǎng)最大股東，持股比例為36.40%，隨后是融創(chuàng)旗下的天津嘉睿匯鑫，賈躍亭的樂視控股持股15.33%。其他的股東還包括，騰訊旗下的林芝利創(chuàng)、京東旗下的江蘇京東邦能等。

完成注冊資本變更，對樂融致新的整體融資非常重要。

今年3月，樂視網(wǎng)與各方投資者商定，樂融致新按照90億估值實(shí)施增資計(jì)劃。隨后，樂視網(wǎng)與包括江蘇設(shè)計(jì)谷科技、林芝利創(chuàng)、京東邦能、TCL新技術(shù)等多家投資者簽署了《增資協(xié)議》。但是，增資是有條件的。比如，林芝利創(chuàng)、京東邦能的《增資協(xié)議》約定，“第二期交割”條件涉及“公司完成本次交易的工商變更登記手續(xù)，并將變更后的營業(yè)執(zhí)照分別提供予本輪投資方”。如果公司在2018年9月30日前無法達(dá)成第二期交割條件，投資方有權(quán)終止協(xié)議，可能直接導(dǎo)致本次樂融致新增資失敗。

因此，完成工商登記手續(xù)，意味著樂融致新增資進(jìn)展順利。不過，目前樂融致新尚未全部達(dá)成交割條件，未取得全部增資款項(xiàng)。

樂視網(wǎng)或失去樂融致新控股權(quán)

雖然目前來看，樂融致新的增資，走得比較順利。但樂視網(wǎng)目前的首要問題還是債務(wù)和資金。而樂視致新的增資，與賈躍亭和樂視控股方面（即非上市體系關(guān)聯(lián)公司）的還錢也有關(guān)聯(lián)。

圖片來源：視覺中國

8月20日，也就是樂視網(wǎng)股價(jià)開始“起飛”的頭一天晚上，樂視網(wǎng)公告稱，目前與非上市體系債務(wù)處理小組達(dá)成認(rèn)定債務(wù)規(guī)模約67億左右。

為了還錢，樂視控股將其持有樂融致新10%股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保，為樂融致新取得中國民生信托有限公司貸款本息合計(jì)約11億元。同時(shí)，樂視控股質(zhì)押的股權(quán)已進(jìn)入司法拍賣程序，拍賣所得款項(xiàng)將用于樂融致新償還中國民生信托有限公司貸款，同時(shí)抵減非上市體系關(guān)聯(lián)方對樂融致新債務(wù)。目前拍賣工作正在進(jìn)行中，最終拍賣成交金額尚不確定。

可是，如果樂視控股持有的樂融致新股權(quán)拍賣出去，導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)變更，樂視網(wǎng)可能失去對樂融致新的控股權(quán)，樂融致新也可能無法再被納入樂視網(wǎng)的財(cái)務(wù)報(bào)表中。

要么讓賈躍亭方面欠的錢繼續(xù)拖下去，要么交出樂融致新的控制權(quán)。如今，瀕臨退市的樂視網(wǎng)，只能選擇后者。

騰訊、京東、TCL看中了什么

無論如何，上市的樂視網(wǎng)和整個(gè)非上市公司體系，可以說得上是個(gè)爛攤子。就連孫宏斌都說“愿賭服輸”，為什么，騰訊、京東、TCL等互聯(lián)網(wǎng)和制造業(yè)巨頭們還要投資樂融致新？

實(shí)際上，這個(gè)答案，樂視網(wǎng)董事長劉淑青曾在多個(gè)場合給出：智能電視。

7月中旬，樂融致新推出了新品牌——“樂融”，同時(shí)，劉淑青的名片上，也多了一個(gè)抬頭，樂融集團(tuán)CEO。

6月22日股東大會上，劉淑青表示：公司管理層竭盡全力恢復(fù)超級電視面向用戶的服務(wù)能力和內(nèi)容優(yōu)勢。8月份，TCL集團(tuán)旗下的售后服務(wù)公司與樂融簽約，將承接樂融的Letv超級電視售后服務(wù)。

樂視網(wǎng)在半年報(bào)中，這樣提到：

公司主要通過銷售超級電視等智能終端產(chǎn)品、提供內(nèi)容產(chǎn)品及廣告業(yè)務(wù)、銷售視頻會員等方式取得業(yè)務(wù)收入。公司以用戶體驗(yàn)為核心，創(chuàng)造出比單一經(jīng)營要素獨(dú)立運(yùn)營更高的效率，以及更多的用戶入口。

智能電視的前景有多大？

此前，中國電子視像行業(yè)協(xié)會副秘書長彭健峰向每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者表示，2017年整個(gè)彩電市場內(nèi)銷下跌了6.6%?？墒牵瞻l(fā)布的《2018年度OTT行業(yè)發(fā)展趨勢分析報(bào)告》則顯示，2017年中國OTT終端保有量為2.65億臺，同比增長24.4%；激活數(shù)量1.68億臺，同比增長30%。報(bào)告還預(yù)測，OTT用戶激活數(shù)量將在2019年超越數(shù)字電視繳費(fèi)數(shù)量。

（注：是指基于開放互聯(lián)網(wǎng)的視頻服務(wù)，終端可以是電視機(jī)、電腦、機(jī)頂盒、PAD、智能手機(jī)等等）

而且，OTT電視開機(jī)時(shí)長達(dá)到了311分鐘，高出了傳統(tǒng)電視超過20%，而且用戶完整觀看30秒廣告的比例高達(dá)84%。

從這些數(shù)據(jù)看，各家巨頭愿意給樂融致新投資，也是看好智能電視這個(gè)行業(yè)的未來。

而且，從樂視網(wǎng)、樂融致新與賈躍亭及樂視控股股權(quán)關(guān)系來看，它們也更愿意幫助樂融致新，而不是樂視網(wǎng)。目前，賈躍亭還持有25.67%的樂視網(wǎng)股權(quán)，樂視控股還持有0.60%，而樂視控股持有的樂融致新股權(quán)正進(jìn)行拍賣。因此，如果樂融致新成功，賈躍亭和樂視控股獲得的“漁翁之利”更少。