券商眼中的滴滴危機(jī)：諸多業(yè)務(wù)板塊面臨風(fēng)險(xiǎn)，5000億估值或?qū)⑾抡{(diào)

每經(jīng)編輯 郭鑫 趙慶    

從2012年創(chuàng)辦至今，沐浴著共享經(jīng)濟(jì)的光環(huán)，滴滴靠著超強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)擴(kuò)張能力使得估值不斷提升，目前估值超5000億元人民幣。然而，近期頻發(fā)的安全事件或?qū)⒆尩蔚卧馐苤貏?chuàng)。

天風(fēng)證券觀點(diǎn)認(rèn)為，順風(fēng)車下線，預(yù)計(jì)對(duì)滴滴短期日活用戶數(shù)、流量和盈利現(xiàn)金流產(chǎn)生沖擊，監(jiān)管加碼或?qū)?dǎo)致供給收縮、客戶體驗(yàn)下降，未來(lái)或?qū)?duì)公司整體價(jià)值產(chǎn)生不利影響。

2016年以來(lái)滴滴涉及89起刑事案件

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)查閱最高人民法院-中國(guó)裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2016年以來(lái)，滴滴共涉及刑事案件89件，其中搶劫殺人案2件、司機(jī)強(qiáng)奸案16件、交通肇事案件12件。

同期滴滴涉及民事案件共有358件，其中機(jī)動(dòng)車交通事故糾紛62件。

而就在樂(lè)清滴滴順風(fēng)車事件爆發(fā)之時(shí)，武漢一男子在滴滴司機(jī)群內(nèi)發(fā)布侮辱女性言論也被曝光，引發(fā)諸多熱議。不過(guò)，根據(jù)人民網(wǎng)的報(bào)道，27日晚間，該男子已被警方拘留。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，滴滴曾多次向外界表明公司對(duì)安全問(wèn)題的重視。

今年2月8日，滴滴出行CEO程維在滴滴年會(huì)演講中稱，2017年是滴滴沉淀下來(lái)的一年，這一年“蹲下來(lái)”是為了接下來(lái)能夠更好地“跳起來(lái)”。”關(guān)于“安全”話題，程維明確強(qiáng)調(diào)，“安全第一，不僅僅是口號(hào)，這是滴滴最重要的良心指標(biāo)。”2017年，滴滴投入巨額資金和技術(shù)資源建設(shè)更完備的科技安全體系，安全事故率下降了21%。

然而，程維話音剛落，今年4月就出現(xiàn)了乘客被滴滴司機(jī)毆打的惡性事件。“趕巧”的是，爆料自己被打的乘客竟是滴滴投資人張桓，他怒斥滴滴出行平臺(tái)對(duì)司機(jī)管控不力，直言將賤賣對(duì)滴滴的所有投資。對(duì)于滴滴給出的事件調(diào)查結(jié)果，張桓指責(zé)滴滴公布的細(xì)節(jié)不全，混淆視聽。

5月，鄭州空姐打車遇害案爆發(fā)。案件發(fā)生后，人們驚奇地發(fā)現(xiàn)，犯罪分子劉某華是用其父親駕照在滴滴平臺(tái)成功注冊(cè)為順風(fēng)車司機(jī)，滴滴允許司機(jī)給乘客貼上了“美女”、“身材不錯(cuò)”一類標(biāo)簽。

8月24日，浙江樂(lè)清滴滴司機(jī)殺人事件再次在網(wǎng)絡(luò)上引發(fā)刷屏轉(zhuǎn)載及討論，滴滴又一次被動(dòng)地站在了輿論及道德譴責(zé)的風(fēng)口?；仡櫚讣钊诉駠u的是，殺人司機(jī)及涉案車輛此前一天曾被乘客投訴，但未被平臺(tái)予以重視和排查。

案件為何頻發(fā)于順風(fēng)車

天風(fēng)證券分析師姜明在8月27日發(fā)布的研究報(bào)告《天風(fēng)交運(yùn)評(píng)滴滴：未來(lái)值多少錢？監(jiān)管一票否決！》中表示，順風(fēng)車司機(jī)犯罪概率較高有三大原因：

其一，是法律定位模糊，順風(fēng)車以共享經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，所提供的僅是平臺(tái)注冊(cè)用戶之間的信息交互及匹配服務(wù)，未能像其它業(yè)務(wù)板塊按照網(wǎng)約車相關(guān)法規(guī)進(jìn)行監(jiān)督。

其二，是準(zhǔn)入門檻較低，無(wú)論是司機(jī)、車輛還是其它條件，都低于滴滴的其它子板塊。

順風(fēng)車較其他板塊門檻明顯較低，一方面體現(xiàn)在駕駛員資質(zhì)認(rèn)定上，另一方面則體現(xiàn)在駕駛員及車輛一次性沉沒(méi)成本（投資較高的業(yè)務(wù)板塊，犯罪欲相對(duì)較低），順風(fēng)車的低門檻帶來(lái)的從業(yè)人員素質(zhì)低下、車輛投資成本較低、信息審核不嚴(yán)也誘發(fā)了不法之徒鋌而走險(xiǎn)。

其三，是順風(fēng)車低價(jià)格定位導(dǎo)致犯罪場(chǎng)景的概率增加。價(jià)格敏感度較高的用戶在行車距離較長(zhǎng)的時(shí)候，選用順風(fēng)車的概率進(jìn)一步加大，若時(shí)間在夜晚，路途恰逢城鄉(xiāng)結(jié)合部、農(nóng)村及人口密度較低的區(qū)域，就初步具備犯罪的場(chǎng)景。

理論上諸多業(yè)務(wù)板塊都有風(fēng)險(xiǎn)

既然是低價(jià)格定位導(dǎo)致犯罪場(chǎng)景的概率增加，那么高價(jià)格或者高門檻是否能夠杜絕犯罪情況的發(fā)生呢？

天風(fēng)證券研究認(rèn)為，“打車平臺(tái)的各種運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或多或少存在現(xiàn)存的主流網(wǎng)約車平臺(tái)，高概率的爆發(fā)在滴滴上并被媒體爆料，一方面有其自身的管控因素，但很大程度在于其接近90%市場(chǎng)份額，不能因?yàn)樯俨糠秩说姆缸飳?shí)施來(lái)差別化對(duì)待滴滴和其它平臺(tái)，從準(zhǔn)入門檻、業(yè)務(wù)模式上看，部分平臺(tái)和滴滴大同小異，很難說(shuō)他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控要強(qiáng)于滴滴。”

“而把視野從當(dāng)前的順風(fēng)車業(yè)務(wù)擴(kuò)張到整個(gè)平臺(tái)，公司對(duì)車輛及司機(jī)的審核、風(fēng)控管理和客戶服務(wù)都存在一定缺位，總體體現(xiàn)為收費(fèi)越高的服務(wù)，保障性及安全性越高，譬如高端的豪華車、單位用車可能相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，但并不能說(shuō)除了順風(fēng)車以外，其他板塊的監(jiān)管不存在法律風(fēng)險(xiǎn)，只是乘車場(chǎng)景、司機(jī)車輛準(zhǔn)入條件上更為苛刻，導(dǎo)致個(gè)別人員難以實(shí)施犯罪。”

當(dāng)前，因輿論壓力過(guò)大、公司存在監(jiān)管缺位，滴滴發(fā)布公開道歉，并暫停順風(fēng)車業(yè)務(wù)、處罰相關(guān)責(zé)任人，但天風(fēng)證券研究判斷，政府極有可能出臺(tái)更為嚴(yán)苛的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)營(yíng)規(guī)范，行業(yè)發(fā)展面臨不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)研究報(bào)告中四大主流網(wǎng)約車平臺(tái)的司機(jī)和車型注冊(cè)門檻的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，平臺(tái)對(duì)司機(jī)和車輛的管控略有差異，但總體而言，注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)仍舊比較松。而從共享經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，更多的注冊(cè)司機(jī)則意味著更高的市場(chǎng)占有率和更多的服務(wù)費(fèi)分成。

滴滴平臺(tái)估值面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為中國(guó)獨(dú)角獸的代表企業(yè)，滴滴備受海內(nèi)外資本青睞，成立至今共計(jì)完成17輪融資。今年4月，滴滴完成了一輪55億美元的融資，投后估值約為500億美元。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)當(dāng)時(shí)報(bào)道，滴滴當(dāng)時(shí)正在和多家投行洽談IPO事宜，或最早今年IPO。上市后估值或達(dá)到700億美元到800億美元之間（折合人民幣4800億-5500億元）。

然而，近期頻發(fā)的安全事件或?qū)⒆尩蔚卧馐苤貏?chuàng)。

天風(fēng)證券研究認(rèn)為，“滴滴平臺(tái)億估值面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)約車行業(yè)本身護(hù)城河較低，且受外部政策影響較大。滴滴順風(fēng)車占目前滴滴日訂單的10%，該業(yè)務(wù)下線，預(yù)計(jì)公司短期日活用戶數(shù)、流量和盈利現(xiàn)金流產(chǎn)生沖擊，同時(shí)內(nèi)部風(fēng)控流程及客服架構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)行重大調(diào)整，繼而推高營(yíng)運(yùn)成本，影響盈利能力，從而對(duì)估值產(chǎn)生不利影響。雖公司并未公布具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但監(jiān)管態(tài)度作為支撐起估值體系的最主要權(quán)重因素，未來(lái)或?qū)?duì)公司整體價(jià)值產(chǎn)生不利影響。”

中信證券研究認(rèn)為，“對(duì)出行平臺(tái)而言，輕資產(chǎn)和短產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)模式下，平臺(tái)的盈利能力和客戶體驗(yàn)直接相互制約。一旦平臺(tái)轉(zhuǎn)向關(guān)注盈利能力，就可能給跨界而來(lái)的新進(jìn)入者帶來(lái)機(jī)會(huì)，引發(fā)新一輪平衡。棋至中局，出行服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束。”

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