騰訊1.3萬億市值沒了！51位分析師平均目標(biāo)價(jià)511港元

圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

越接近騰訊發(fā)布半年報(bào)，投資者越恐慌，繼昨日下跌3.43%后，今日又繼續(xù)下跌，截至發(fā)稿下跌3.67%，盤中創(chuàng)一年內(nèi)新低。是過度恐慌還是居安思危？今日晚間騰訊發(fā)布的半年報(bào)，將決定騰訊下一步走勢。

今年年初騰訊創(chuàng)下475.72港元高點(diǎn)后，就開始漫長的下跌之路，最新股價(jià)335.8港元，總市值3.22萬億港元，蒸發(fā)約1.3萬億港元，相當(dāng)于市值跌去了三成。

騰訊昨日盤中一度跌逾5%，但尾盤有資金進(jìn)場抄底，跌幅最終收窄至3.43%，仍創(chuàng)近4個(gè)月來最大跌幅，市值單日蒸發(fā)逾千億。今天盤開盤就下跌，盤中一度出現(xiàn)恐慌下挫。

對騰訊業(yè)績的擔(dān)心，主要來自游戲業(yè)務(wù)，市場認(rèn)為騰訊手游去年增長迅速，但增長到一定量級即遭遇瓶頸，王者榮耀帶來的業(yè)績增長不可持續(xù)， 今年5月的下載量較去年同期減少了85%。而吃雞類游戲雖然增長很快，但并不是很賺錢的業(yè)務(wù)模式，很難成為利潤主力。近日WeGame平臺上的《怪物獵人世界》被舉報(bào)遭下架處置，導(dǎo)致版號審批“無限期” 中止，投資者也因此擔(dān)心。

網(wǎng)游增長乏力是全國現(xiàn)象，中國游戲用戶規(guī)模增長已經(jīng)到了穩(wěn)定狀態(tài)，趨于飽和，騰訊的主要競爭對手網(wǎng)易同樣表現(xiàn)不佳，半年報(bào)發(fā)布后股價(jià)大幅下挫，投資者因此擔(dān)心騰訊業(yè)績，不是沒有道理的。

盡管今年一度季騰訊業(yè)績增長超過6成，但投資者分析這其中主要是投資收益貢獻(xiàn)，就是騰訊投資的子公司增長或上市所致。

在港股，通用會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)（GAAP）和非通用會計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）可以看出一家公司核心業(yè)務(wù)的增長情況，前者包括投資收益，后者則是核心業(yè)務(wù)利潤。騰訊最近幾個(gè)季度Non-GAAP凈利潤增速遠(yuǎn)不及GAAP，這些年來，騰訊共投資近600家企業(yè)，從去年一季度開始，騰訊營收中的“其它收入”開始激增， 2017年，騰訊的投資收益為201.4億人民幣，較2016年增長將近5倍，今年第一季度，騰訊投資收益為75.85億元，占凈利潤比例近三成。

但是市場對投資收益的估值，是低于市場對核心業(yè)務(wù)的估值的，所以盡管騰訊今年一季度增長迅速，但是市場對增長質(zhì)量有所擔(dān)心。

騰訊還有很多優(yōu)勢，比如已經(jīng)是最大的社交廣告平臺，廣告業(yè)務(wù)增長迅速，另外，騰訊和阿里巴巴最大的一個(gè)不同點(diǎn)是，騰訊的金融業(yè)務(wù)是在騰訊上市公司體內(nèi)的，阿里則孵化了一個(gè)龐大的螞蟻金融，旗下包括支付寶、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，并準(zhǔn)備上市。騰訊的金融理財(cái)業(yè)務(wù)在國內(nèi)屬于龍頭地位，特別是微信支付后發(fā)優(yōu)勢明顯，支付頻率明顯高于競爭對手，可以說騰訊將社交優(yōu)勢用在金融領(lǐng)域的效果很明顯，估值也不會低，但市場對此挖掘并不充分。

此外騰訊近些年還在大力發(fā)展云業(yè)務(wù)，盡管體量還不大，但增長同樣迅速，國外的微軟、亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)巨頭估值能大幅增長，跟云業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展有直接關(guān)系。

歷史上，騰訊自從香港上市以來，股價(jià)只有兩年是下跌的，2015年業(yè)績也曾有低速增長，但迅速恢復(fù)活力。分析師預(yù)計(jì)騰訊第二季度利潤增速將降至2012年以來最低，摩根士丹利認(rèn)為騰訊第二季度營收將下滑4%。

雖然下調(diào)騰訊目標(biāo)價(jià)，但分析師依然看好騰訊，51位分析師的平均目標(biāo)價(jià)是511.62港元，仍比當(dāng)前股價(jià)高出約50%。