匯市恐慌蔓延至股市，土耳其祭出殺招：限制股票做空！

美土關系降至冰點，土耳其里拉暴跌態(tài)勢未減。

周一早間，土耳其里拉兌美元匯率再度暴跌，一度觸及7.24，首次跌破7關口。最終日內下跌7.57%。隨著土耳其央行出手干預，跌幅收窄，截至中證君發(fā)稿，美元兌土耳其里拉在6.9附近。

交易員看空情緒嚴重。

據(jù)彭博新聞統(tǒng)計，資深交易員紛紛買入土耳其里拉認沽期權合約，一月期里拉/美元風險逆轉指標（做空里拉相對于做多需要多支付的成本）上周上漲了5個百分點，創(chuàng)2011年以來新高。

匯市的恐慌情緒也拖累了土耳其股市。周一，土耳其BIST 100指數(shù)跌幅擴大至5%。

為維穩(wěn)市場，土耳其央行發(fā)表聲明稱：“將密切監(jiān)控市場和價格，并向銀行提供所需的全部流動性，采取一切必要措施維護金融穩(wěn)定。”

據(jù)彭博社報道，土耳其伊斯坦布爾交易所表示，5月開始實施的報升規(guī)則也將于8月14日起對BIST－100股票做空交易開始實施。

報升規(guī)則的前世今生

所謂報升規(guī)則，又稱為上漲拋空，即賣空的價格必須高于最新的成交價。報升規(guī)則與裸賣空和保證金規(guī)則構成融資融券三大主要規(guī)則。

一般情況下，投資者有越漲越買、越跌越賣的沖動，但總體來說證券價格下跌遠比上漲來得容易，如果賣空報價不受約束，大量賣空報單的涌入很容易加速證券價格急速下滑，該項規(guī)則主要為防止由賣空交易引起的市場濫用和市場操縱。

據(jù)業(yè)內人士介紹，這一規(guī)則起源于美國，不過美國從2005年開始在pilot項目中逐步取消了報升規(guī)則，2007年徹底廢除了報升規(guī)則。金融危機后美國市場上重新出現(xiàn)廣泛的重設報升規(guī)則的呼聲，2010年美國證券交易委員會（SEC）重新制訂了新報升規(guī)則，規(guī)定單日股價跌幅超過10%時，觸發(fā)報升規(guī)則。不過，SEC對于一些特殊情況予以豁免，比如對ETF等的交易，也即ETF融券賣空并不需要遵守“賣空報價提升規(guī)則”。

我國香港地區(qū)在1996年取消了報升規(guī)則，后在1998年亞洲金融危機后，賣空價規(guī)則于1998年9月7日再度實施，此后香港證監(jiān)局也曾于2007年考慮取消該限制，但至今未執(zhí)行。歐洲地區(qū)一般不在賣空交易中設置該規(guī)則。

我國證券市場在推行融資融券初期也嚴格執(zhí)行報升規(guī)則來規(guī)范賣空者的行為。但在2015年，為扭轉“兩融”的跛腳局面，中證協(xié)等四部門聯(lián)合發(fā)布《關于促進融券業(yè)務發(fā)展有關事項的通知》（簡稱《通知》），其中一項主要舉措，就是規(guī)定投資者融券賣出ETF的申報價格可低于最新成交價。當時業(yè)內認為，《通知》對ETF做空報價予以松綁，以這種較為迂回的方式完善市場做空機制，同樣可以實現(xiàn)賣空機制對市場產(chǎn)生的各種好處，尤其能極大地提升A股市場的定價效率。

此賣空非彼賣空

2008年國際金融危機席卷全球之時，許多發(fā)達國家的監(jiān)管當局都通過限制、甚至禁止做空某些股票來平緩市場沖擊。

但禁空令帶來了一些預料之外的嚴重后果。監(jiān)管當局和市場參與者希望禁空令能夠幫助穩(wěn)定市場、阻止市場下跌，并且降低市場波動性。然而，所有這些預期都落空了。美國證券交易委員會（SEC）前任主席Christopher Cox在禁空令實施僅三個月后就指出：“如果當時我們知道會發(fā)生什么，我相信，在權衡利弊以后，SEC不會再做出禁止賣空的決定。”就在Cox對禁空令發(fā)表評論幾個月后，他的繼任者Kathleen Casey更有針對性地指出：“禁空令引發(fā)了顯著的市場混亂和扭曲，其影響波及金融行業(yè)的廣泛業(yè)務和大范圍的市場參與者。我們現(xiàn)在知道了，對本已非常敏感的市場環(huán)境而言，這種緊急措施本身增加了更多的不確定性，而且這種不確定性會使市場更加不穩(wěn)定。”

需要指出的是，土耳其和美國都是限制融資融券中的賣空，而非限制股指期貨做空。

2015年股市波動，國內輿論將市場下跌歸咎于“股指期貨做空”。業(yè)內人士表示，在過去三年，股指期貨幾乎成了“雞肋”，但股市依舊有漲有跌，并沒有出現(xiàn)所謂“限制了股指期貨做空、股市就一直上漲”的情況，可見股市漲跌和股指期貨沒有必然聯(lián)系。

“2008年，由美國次貸危機引發(fā)的金融海嘯席卷全球，許多國家和地區(qū)采取了股票現(xiàn)貨市場限制賣空特別是裸賣空的措施，但對股指期貨市場并無禁令。17個國家中，有12個國家出臺了禁止裸賣空的禁令，但沒有一個國家的金融監(jiān)管當局限制股指期貨交易。2008年9月15日，雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)。在危機最嚴峻的時刻，股指期貨的交易量顯著增加。2008年9月16日標普500迷你合約成交608萬張，以當日指數(shù)點計算，相當于股指期貨市場為股票現(xiàn)貨市場額外提供了3600億美元的流動性，比紐交所和納斯達克市場交易量總和還要多。”前述業(yè)內人士向中證君解釋道。