養(yǎng)老目標(biāo)基金現(xiàn)階段須直面三大難題

曹中銘

備受市場(chǎng)關(guān)注的養(yǎng)老目標(biāo)基金正式亮相，包括華夏、南方等在內(nèi)的14家基金公司旗下的養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)8月3日公布的基金募集申請(qǐng)最新情況顯示，截至7月27日，共有29家基金公司合計(jì)提交59只養(yǎng)老目標(biāo)基金申請(qǐng)材料。這或許意味著，今后還有更多的養(yǎng)老目標(biāo)基金問(wèn)世，養(yǎng)老目標(biāo)基金有望形成一個(gè)全新的群體。

目前養(yǎng)老目標(biāo)基金投資策略主要分為兩大類，即目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金與目標(biāo)日期型基金。在14只首批養(yǎng)老目標(biāo)基金中，有9只目標(biāo)日期型基金，5只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金。兩者區(qū)別在于：目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金主要讓投資者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合自己的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金投資；而目標(biāo)日期基金的資產(chǎn)配置主要由投資者距離退休的時(shí)間長(zhǎng)短決定。

從境外成熟市場(chǎng)看，目標(biāo)日期基金由于解決了個(gè)人投資者選擇能力低、投資非理性等難點(diǎn)，因而更受歡迎，也成為個(gè)人投資養(yǎng)老的主要品種。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

相對(duì)于公募基金發(fā)行的眾多基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金無(wú)異于市場(chǎng)上的“新生事物”。養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批可謂適逢其時(shí)。

近幾年特別是今年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，目前上證指數(shù)位于2800點(diǎn)下方，整體上滬深股票資產(chǎn)處于估值低位，中長(zhǎng)期來(lái)看具備配置價(jià)值，對(duì)于追求養(yǎng)老資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的養(yǎng)老目標(biāo)基金而言，股票資產(chǎn)估值越低，安全邊際越高，今后實(shí)現(xiàn)的收益越高。

另一方面，推出養(yǎng)老目標(biāo)基金，也將為低迷的市場(chǎng)帶來(lái)活水。

A股是一個(gè)資金推動(dòng)型的市場(chǎng)，資金對(duì)于低迷市場(chǎng)的重要性是不言而喻的。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，其個(gè)人養(yǎng)老金（IRA賬戶）主要投資于公募股票型基金。截至2017年二季度末，IRA賬戶有47.83%的資產(chǎn)投向公募基金，規(guī)模接近4萬(wàn)億美元。而在這些資金中，股票型基金占比55.28%。據(jù)推測(cè)，養(yǎng)老目標(biāo)基金將會(huì)為A股帶來(lái)源源不斷的超過(guò)萬(wàn)億資金，其利好作用不容小視，周二滬深股市大漲，應(yīng)該與此也有一定關(guān)系。

更進(jìn)一步看，推出養(yǎng)老目標(biāo)基金，也將改變我國(guó)個(gè)人補(bǔ)充養(yǎng)老發(fā)展滯后的格局。

當(dāng)前，我國(guó)雖已初步形成國(guó)家基本養(yǎng)老、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老和個(gè)人補(bǔ)充養(yǎng)老相結(jié)合的三支柱養(yǎng)老保障體系，但發(fā)展不均衡，養(yǎng)老對(duì)第一支柱依賴性高，且公共財(cái)政負(fù)擔(dān)大；第二支柱覆蓋目標(biāo)人群較少，不具備普惠性；而第三支柱發(fā)展則嚴(yán)重滯后。隨著養(yǎng)老目標(biāo)基金的問(wèn)世，這一格局有望改變。

盡管如此，目前推出的養(yǎng)老目標(biāo)基金，還需要直面三大難題：

難題一，發(fā)行問(wèn)題。

對(duì)于基金公司來(lái)講，新基金發(fā)行募集規(guī)模越大，越有利于基金公司實(shí)現(xiàn)利益最大化。如果募集規(guī)模過(guò)小，比如低于5000萬(wàn)元，將存在清盤(pán)的可能。

目前市場(chǎng)上發(fā)行的新基金已超過(guò)百只，養(yǎng)老目標(biāo)基金雖然是新型基金，由于市場(chǎng)低迷，客觀上也存在發(fā)行上的難題。而如何能夠通過(guò)營(yíng)銷活動(dòng)，使養(yǎng)老目標(biāo)基金能夠順利發(fā)行，并能夠募集到更多的資金，顯然是基金公司必須面對(duì)的問(wèn)題。

難題二，養(yǎng)老目標(biāo)基金的同質(zhì)化問(wèn)題。

同質(zhì)化問(wèn)題在基金行業(yè)已屬于普遍現(xiàn)象，實(shí)際上也降低了相關(guān)基金的吸引力與競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前養(yǎng)老目標(biāo)基金由于只有兩種主要類型，其同質(zhì)化問(wèn)題顯然是不可忽視的。

隨著今后更多養(yǎng)老目標(biāo)基金獲得批文，會(huì)出現(xiàn)更多相同類型的養(yǎng)老目標(biāo)基金?；诖?，基金公司應(yīng)推出創(chuàng)新型的養(yǎng)老目標(biāo)基金，以占據(jù)市場(chǎng)的制高點(diǎn)。

難題三，養(yǎng)老目標(biāo)基金的盈利能力問(wèn)題。

任何一只基金，無(wú)論投資標(biāo)的是什么，提升其凈值水平才是根本，這對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金同樣不能例外。雖然養(yǎng)老目標(biāo)基金往往會(huì)注重于長(zhǎng)期投資，投資者不應(yīng)太過(guò)于關(guān)注其凈值的短期波動(dòng)，但不可忽視的是，凈值的短期波動(dòng)，對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金還是會(huì)產(chǎn)生一定影響，比如基金規(guī)模、基金的吸引力等。因此，作為養(yǎng)老投資核心的收益率問(wèn)題，必須受到基金公司的高度重視。（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）