“兩類公司”加速成立 國資運作大戲?qū)⑷敫叱?

圖片來源：視覺中國

國企改革多方突進(jìn)

“國企國資改革主要包括三大內(nèi)容：一是以授權(quán)經(jīng)營為核心的國有資本投資、運營公司改革；二是以混合所有制為核心的機制改革；三是以重組兼并和去產(chǎn)能、去杠桿為核心的結(jié)構(gòu)改革。”中國人民大學(xué)國企改革與發(fā)展研究中心研究員李錦接受中國證券報記者采訪時表示，當(dāng)下各項改革齊頭并進(jìn)，亮點頻出。

國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組日前召開的第一次會議傳遞出一系列未來國企國資改革新信號。會議表示，要堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，突出重點、扎實推進(jìn)。改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，分層分類積極穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革，加快中央企業(yè)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快形成有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)和靈活高效的市場化經(jīng)營機制，推進(jìn)信息公開打造“陽光央企”，打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，加強黨的建設(shè)和反腐敗工作。

國資委日前召開深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展媒體通氣會。國資委副主任翁杰明介紹，在央企重組方面，黨的十八大以來，先后完成20組38家企業(yè)重組，央企總戶數(shù)調(diào)整至現(xiàn)在的96戶。下一步，將在更高目標(biāo)、更大范圍、更深層次謀劃和推動重組工作。

《關(guān)于推進(jìn)國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》尤其引發(fā)各方關(guān)注?！兑庖姟访鞔_了國有資本投資、運營公司改革試點的功能定位，指出國有資本投資、運營公司均為在國家授權(quán)范圍內(nèi)履行國有資本出資人職責(zé)的國有獨資公司，是國有資本市場化運作的專業(yè)平臺。其中，國有資本投資公司主要以服務(wù)國家戰(zhàn)略、優(yōu)化國有資本布局、提升產(chǎn)業(yè)競爭力為目標(biāo)；國有資本運營公司主要以提升國有資本運營效率、提高國有資本回報為目標(biāo)。

此外，意見確定了國有資本投資、運營公司、組建方式、授權(quán)機制、治理結(jié)構(gòu)、運行模式、監(jiān)督與約束機制等內(nèi)容。

“以當(dāng)前全市場上市公司為統(tǒng)計口徑，國有企業(yè)歸屬母公司凈利潤收入占全部A股的40%，總市值占全部A股上市公司的57%。隨著近兩年供給側(cè)改革取得階段性勝利，這些行業(yè)的盈利以及供需結(jié)構(gòu)均得到有效改善。國改和混改成為相關(guān)企業(yè)下一階段降負(fù)債、穩(wěn)杠桿的重要舉措之一。加快推進(jìn)國企改革有助于國有企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長并對宏觀經(jīng)濟起到重要支撐作用。”國元證券首席策略分析師王明利說。

國企改革“綜合試驗區(qū)”

“國有資本投資、運營公司是國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組成立以來主抓的第一項重點工作，是今年國企國資改革的重點和亮點。”李錦表示。

國資委研究中心副研究員周麗莎接受中國證券報記者采訪時表示，國有資本投資運營公司將成為國企改革的“綜合試驗區(qū)”。

“通過簡政放權(quán)，將包括國有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)等決策事項的審批權(quán)、經(jīng)營班子業(yè)績考核和薪酬管理權(quán)等授予國有資本投資、運營公司。國有資本投資、運營公司持股的國有控股企業(yè)中，符合條件的可優(yōu)先支持同時開展混合所有制改革、混合所有制企業(yè)員工持股、推行職業(yè)經(jīng)理人制度、薪酬分配差異化改革等其他改革試點，充分發(fā)揮各項改革工作的綜合效應(yīng)。”周麗莎說。

周麗莎認(rèn)為，立足于“兩類公司”改革實踐，研究推進(jìn)綜合改革相關(guān)工作，在“兩類公司”試點企業(yè)開展綜合性改革。在有效落實國有資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任的前提下，開展“綜合試驗區(qū)”改革，將落實董事會職權(quán)、市場化選聘經(jīng)營管理者、薪酬分配差異化等試點內(nèi)容納入其中，授予企業(yè)更加完整的經(jīng)營自主權(quán)，通過系統(tǒng)試、全面試、集成試，最大程度地提高效能、釋放紅利。

“隨著《意見》發(fā)布，形成了從政府和國資部門，到國有資本投資公司和運營公司，再到一線經(jīng)營企業(yè)的三層鏈條，進(jìn)一步明確了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開的授權(quán)經(jīng)營管理體制。”李錦說。

財政部財政科學(xué)研究所國有經(jīng)濟室主任文宗瑜表示，面對當(dāng)下特殊的國際國內(nèi)經(jīng)濟大背景，新一輪國資改革不僅要就自身存在的問題進(jìn)行改革，還要考慮與全面深化改革相協(xié)調(diào)，健全新的三層次國資管理及國有資本運營體系。具體包括：第一層次為國資管理的行政層次，其主要履行國資管理的行政管理職能；第二層次為國有資本的產(chǎn)權(quán)層次，主要是國有資本運營公司與國有資本投資公司，依托市場從事國有資本的專業(yè)運營；第三層次為國有企業(yè)或國有公司的經(jīng)營層次，主要是通過改革改制成為混合所有制企業(yè)公平參與市場競爭而增加利潤與創(chuàng)造價值。三個層次以產(chǎn)權(quán)紐帶進(jìn)行連接。

“國有企業(yè)既從事資本運營又從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，往往是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營被忽略，產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級被忽視，面對國有企業(yè)大多熱衷資本運營而忽略產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，把國有資本運營職能從國有企業(yè)剝離到國有資本投資公司和運營公司，實行國有資本運營與國有企業(yè)經(jīng)營的‘資企分離’除了可以實現(xiàn)國有資本運營的專業(yè)化，更重要的是有利于推動國有企業(yè)專注于實體經(jīng)濟，引導(dǎo)國有企業(yè)持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新與科技創(chuàng)新。”文宗瑜說，在某種意義上，通過深化國資國企改革，從國有企業(yè)剝離國有資本運營職能，可以倒逼國有企業(yè)回歸實體經(jīng)濟，有利于從源頭上解決中國實體經(jīng)濟競爭力削弱的問題。

文宗瑜指出，在三層次的國資管理及國有資本運營體系構(gòu)建中，要解決好三個問題：一是國資管理機構(gòu)的機構(gòu)調(diào)整及職能轉(zhuǎn)變，二是國有資本運營公司和國有資本投資公司被授權(quán)經(jīng)營的去行政化與財務(wù)信息公開透明，三是國有企業(yè)或國有公司通過改革改制轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制與建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

文宗瑜表示，第三層次的國有企業(yè)或國有公司除大部分通過混合所有制改革與國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)，與第二層次的國有資本運營公司和國有資本投資公司實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)紐帶連接；少數(shù)“負(fù)面清單”領(lǐng)域的國有企業(yè)可以通過特殊立法形式規(guī)定其國有資本出資方式及經(jīng)營模式，公共公用領(lǐng)域的國有公司通過特許經(jīng)營的立法使其獲得特許經(jīng)營權(quán)。

資本市場捕捉良機

新一輪國資改革的重要特點之一就是和資本市場結(jié)合緊密。今年以來，國資已成為資本市場一股重要的產(chǎn)業(yè)資本力量，近期頻頻出現(xiàn)國資接盤上市公司的案例。數(shù)據(jù)顯示，今年共有18家上市公司擬接盤方具有國資背景。

7月24日，當(dāng)代東方公告稱，公司控股股東當(dāng)代控股與山東高速投資控股有限公司（簡稱“山高投資”）簽署《合作框架協(xié)議》。山高投資擬對公司進(jìn)行股權(quán)投資，不超過29.99%股份，成為當(dāng)代東方新控股股東。

一位服務(wù)了華東地區(qū)一家國資企業(yè)“買殼”的投行人士告訴中國證券報記者，國企頻頻接手上市公司在意料之內(nèi)，“從我們接觸的案例來看，國企改革加速的決心非常明顯，如果按照原來路徑，慢慢通過IPO、國企內(nèi)部資源重組等方式，部分國有資產(chǎn)證券化速度會受到影響。通過‘買殼’再注入資產(chǎn)的方式顯然更加迅速。”此外，該投行人士表示，目前“殼”股價格低迷也是國資頻頻出手的重要原因。

“在實踐中，通過深化國有企業(yè)改革，積極發(fā)揮存量資本功能主要有以下幾方面：一是通過國有法人股的轉(zhuǎn)讓或減持，盤活上市公司的國有資產(chǎn)；二是通過資產(chǎn)置換等注資方式將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司；三是優(yōu)化上市公司自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改善資源配置。”周麗莎表示，通過利用資本市場配合國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組也是一種處理存量資源的方式。

對于投資者而言，國企改革加速將帶來投資機會。招商證券策略研究主管張夏指出，“近期國企改革在政策層面明顯提速，體現(xiàn)出改革的迫切性。從主題投資角度看，近期事件催化劑較多，本主題已從制度型逐步演化成事件型。下半年政策空間值得期待，催化將持續(xù)。”

張夏認(rèn)為，下半年，可通過三條主線布局國企改革主題。一是央企混改及部分地方混改，在細(xì)分板塊選擇上，首選央企試點板塊，第二批試點企業(yè)的改革方案主要在上市公司子公司層面，第三批油氣領(lǐng)域的混改值得期待。油氣領(lǐng)域資產(chǎn)體量大，壟斷程度較高，混改對相關(guān)公司業(yè)績改善更具想象力。二是國有資本投資、運營公司改革。三是央企戰(zhàn)略重組。

一些機構(gòu)已經(jīng)在主動抓捕機會。“我們下半年主題投資的重點將放在國企改革，并且加大軍工和資源領(lǐng)域國企改革相關(guān)概念股的配置。”華東地區(qū)一家私募研究總監(jiān)告訴中國證券報記者。