投資這個半導體優(yōu)質(zhì)標的 誰是大贏家？

7月25日，是高通收購恩智浦（NXP）一案的終極期限，如果不能通過中國監(jiān)管部門的反壟斷調(diào)查審核，則收購宣告失敗。高通將不得不放棄這筆價值440億美元、耗時19個月的交易，還必須向恩智浦支付20億美元的違約金。

截止到發(fā)稿時間，尚未看到中國監(jiān)管部門的官方消息。

作為全球最大的汽車芯片供應商、歐洲半導體三強之一的恩智浦，也是智能卡、微控制器、工業(yè)控制等多個領域的領先芯片廠商，技術積累深厚，資產(chǎn)相當優(yōu)質(zhì)。這也是高通對其鍥而不舍的主要原因。

高通欲收購恩智浦，首先是看中了其汽車芯片業(yè)務，希望在前景廣闊的汽車電子市場占據(jù)有利的競爭位置。公開資料顯示，2015年全球汽車半導體市場規(guī)模約為292億美元，并預計至2020年該數(shù)值將達到370億美元，2015-2020年復合增速為4.8%。目前全球汽車電子市場主要份額仍然被國外廠商把控，而恩智浦在收購Freescale后其份額穩(wěn)居第一位，2016年和2015年分別占市場份額14%、13.6%。

其次，高通或許也希望借由恩智浦全面的技術能力，補齊高通在微控制器、工業(yè)控制等應用領域的短板。

實際上，看中恩智浦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的不只高通一家。最近幾年，中國正在大力發(fā)展半導體產(chǎn)業(yè)，而在國內(nèi)整體技術水平和產(chǎn)業(yè)規(guī)模有限的情況下，進行海外并購，成為了中國政府和民間半導體資本的首要操作手段。

將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收入囊中

2016年6月，恩智浦半導體宣布與由北京建廣資產(chǎn)管理有限公司和Wise Road Capital LTD（智路資本）組成的投資聯(lián)合體達成協(xié)議，向該投資聯(lián)合體出售NXP標準產(chǎn)品業(yè)務。根據(jù)協(xié)議規(guī)定，該投資聯(lián)合體將向NXP支付約27.5億美元。交易已于2017年第一季度完成，此次交易完成后，該標準產(chǎn)品業(yè)務部門成為了一家名為Nexperia的獨立公司，即安世半導體。

安世半導體無疑是一筆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其在分立器件、邏輯器件及PowerMOS領域處于行業(yè)領先地位。2015年報數(shù)據(jù)顯示，恩智浦全年營業(yè)收入61.01億美元，標準品業(yè)務營業(yè)收入達12.41億美元，占比約為20.34%，收入貢獻斐然。安世半導體融合設計、制造、封測于一體，屬于典型的垂直整合半導體公司，盈利能力較強。

從細分市場的全球排名看，安世半導體二極管和晶體管排名第一，邏輯器件排名第二（僅次于TI），ESD保護器件排名第二，小信號MOSFET排名第二，汽車功率MOSFET排名第二（僅次于Infineon）。

眾所周知，隨著汽車智能化趨勢明顯，汽車半導體市場的增長不再依賴于汽車產(chǎn)量的增加，而是車載半導體數(shù)量的增加。而新能源汽車的整車半導體用量已是傳統(tǒng)汽車的兩倍以上，其快速攀升的市場需求進一步為汽車半導體市場帶來廣闊的應用空間和利潤空間。

市場調(diào)研機構IC Insights預測稱，到2021年，汽車半導體將成為芯片行業(yè)中最強的終端市場，汽車電子系統(tǒng)產(chǎn)品銷售額年復合增長率CAGR將實現(xiàn)5.4%的漲幅。高德納咨詢公司（Gartner Group）也預測稱，到2020年，汽車半導體這一業(yè)務板塊的利潤增長率將是全球芯片市場的兩倍。

安世產(chǎn)品廣泛應用于汽車、通信、工業(yè)控制、計算機、消費電子等領域，其中，汽車是安世公司最核心的下游領域。以標準分立器件為例，主要產(chǎn)品包括各類汽車小信號和中等功率產(chǎn)品組合、基準靜電釋放保護器件、低電壓肖特基二極管、低電壓晶體管等。

已悄然發(fā)展成熟的安世憑借其廣泛的低成本、量產(chǎn)產(chǎn)品組合，在汽車電子OEM市場中處于領先地位，并且在汽車和工業(yè)領域的中等功率產(chǎn)品組合上存在擴展機遇。

2018年3月6日，安世半導體宣布其設在廣東東莞的新分立器件封裝和測試工廠正式投產(chǎn)。隨著產(chǎn)能的擴張，安世半導體的業(yè)績增速得到充分保障。

中國投資半導體正當時

在看到建廣資產(chǎn)成功收購安世半導體這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之后，國內(nèi)資本紛紛行動起來，在國內(nèi)外四處尋找優(yōu)質(zhì)的半導體資產(chǎn)，進行并購或投資，先后出現(xiàn)了豪威半導體、ISSI等優(yōu)質(zhì)標的。

隨著中興事件爆發(fā)，半導體更迎來了國產(chǎn)化芯的黃金時間。對此，合創(chuàng)資本管理合伙人唐祖佳預測，未來能保持26%以上的復合增長率。“說半導體有泡沫，我看半導體的泡沫還遠遠不夠，這泡沫還需要來得更猛一些。因為一個行業(yè)要大發(fā)展，需要更多的關注，更多的資金進入，更大的財富效應來吸引更多的高級人才回流和進入，產(chǎn)業(yè)才有可能發(fā)展起來。”

自2014年以來，中國集成電路產(chǎn)業(yè)進入了飛速發(fā)展階段，國內(nèi)誕生了一批極具發(fā)展?jié)摿Φ陌雽w新貴。

其中，最為吸引眼球的是三大半導體存儲器項目：長江存儲、合肥長鑫和福建晉華，主要由國家資本在支持。

除此之外，民間也產(chǎn)生了不少優(yōu)質(zhì)的標的企業(yè)，有的標的已經(jīng)晉升為獨角獸，并購項目層出不窮。

例如，中天微系統(tǒng)有限公司，其官方稱為中國大陸唯一大規(guī)模量產(chǎn)自主嵌入式CPU IP核的公司，于今年4月被阿里巴巴收購。

深鑒科技，成立于2016年，提供先進的深度學習加速方案，以及基于原創(chuàng)的神經(jīng)網(wǎng)絡深度壓縮技術和DPU平臺，于今年7月被賽靈思收購。

地平線機器人，由前百度無人駕駛項目聯(lián)合發(fā)起人余凱博士在2013年創(chuàng)立，提供“算法+芯片+云”的完整解決方案。地平線已經(jīng)獲得了多輪投資，其中包括來自英特爾的青睞。

此外，還有寒武紀科技和比特大陸等，都是資本追逐的對象。

以上這些都是行業(yè)新貴，雖然具有很強的活力和發(fā)展?jié)摿?，但起步較晚，與已經(jīng)擁有成熟業(yè)務模式和盈利能力的安世半導體相比差距明顯。安世的投資方可憑借其資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性和成熟性，大幅度縮減企業(yè)培育周期，快速走上良性發(fā)展軌道。

安世或已催生新贏家

作為成熟的優(yōu)質(zhì)標的，闖入國內(nèi)資本視野的安世半導體仍不會被產(chǎn)業(yè)資本放過，作為近兩年產(chǎn)業(yè)的大熱門，已吸引了數(shù)不清的投資者。

由于安世半導體是中國資本少有買到的國際一流公司的核心技術及其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，填補了我國在該領域高端芯片的技術空白，資本市場對相關上市公司尤為看重。與此同時，被收購以來，安世半導體運營平穩(wěn)，營收逐年遞增，表現(xiàn)優(yōu)異，預計該公司2018年凈利潤有望突破30億元人民幣。按照現(xiàn)階段半導體龍頭公司的估值，如上市將成為2000億體量的公司，這已經(jīng)達到成長期獨角獸企業(yè)的標準了。

由此可見，安世半導體公司誘惑力之強。實際上，自設立之初，安世便吸引了各方資本青睞的目光。有多家上市公司曾對安世半導體資本化方案進行詢價，京運通以及東山精密更曾對此進行了實質(zhì)性運作，還有后來的聞泰科技、銀鴿投資和曠達科技。

半導體資產(chǎn)的置入，無論從跨界融合或者產(chǎn)業(yè)鏈延伸的角度，都將為上市公司開辟新的業(yè)績增長點，并為上市公司在這場潛在的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前期占得明顯的競爭優(yōu)勢，便不難解釋為何這么多上市公司如此踴躍地參與到收購安世半導體的行動中了。

今年4月，中國本土手機ODM龍頭企業(yè)聞泰科技聯(lián)合云南城投、上海矽胤斥資114億，接手合肥芯屏產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）所持有安世半導體投資份額中的七成，成為安世半導體第一大股東。投資安世半導體，一方面拓展了聞泰科技的產(chǎn)業(yè)鏈，另一方面也實現(xiàn)了聞泰向利潤和話語權更高的芯片業(yè)務戰(zhàn)略轉移。

繼聞泰之后，今年6月12日，銀鴿投資發(fā)布公告，公司參與投資的優(yōu)品公司于5月4日中標Everest Partners Limited擬轉讓的Pacific Alliance Investment Fund持有的JW Capital 1.25億美元有限合伙份額（占安世半導體整體原始份額的6%），中標價格為16,500.00萬美元。

優(yōu)品公司已于2018年5月8日組建尚衡有限公司并由尚衡有限公司受讓標的份額，且完成支付2500萬美元定金。截至6月11日，本次交易剩余交易價款1.4億美元已支付完畢，本次交易交割完成。銀鴿投資以這樣的方式，間接持股了安世半導體。

據(jù)悉，建廣資產(chǎn)近期表示，安世半導體資本化運作方式將首選考慮香港IPO，中國A股資本化運作可做備選方案，安世半導體公司管理層也傾向于盡快IPO。因此，對于上述公司而言，無論是作為財務投資者，或是安世半導體資本化方案的備選，此次成功受讓部分安世半導體股權，都將利于上市公司的快速發(fā)展，實現(xiàn)共贏。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。）