幾乎所有A股頂尖高手都是保守的

周掌柜

一直想給股市里的中小投資者寫點(diǎn)什么，也一直猶豫要不要寫。猶豫的原因在于，不知道好意會不會被認(rèn)可，還有一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的原因，在資本市場的大熔爐里，有時(shí)候即使喊出真理，很多人也會默然覺得這是嘩眾取寵的自我張揚(yáng)。

總之，對于散戶講投資理念，特別是對于A股市場來說，說大邏輯法則顯得不落地，說權(quán)謀顯得不高雅，說哲學(xué)大部分人聽不懂?，F(xiàn)實(shí)反而是這樣——大部分人都愿意聽內(nèi)幕消息，雖然從來沒有成功應(yīng)用過。

真實(shí)的情況是：等內(nèi)幕消息傳到你我的耳朵里，大概率是圈套。我們做上市公司顧問的時(shí)候，董事長核心的信息連董事會都不一定先告訴。原因很簡單——真正的內(nèi)幕消息就是錢，為什么要給你？

支撐下筆的理由也很簡單，作為國內(nèi)多家頂級公司的戰(zhàn)略顧問以及資深股民，個(gè)人覺得有責(zé)任多傳播一些有價(jià)值的視角，特別是糾正散戶的錯(cuò)誤投資習(xí)慣，算是一個(gè)功德。

何況身邊還有很多大鱷級的朋友也會提供真知灼見。另一個(gè)角度看，如果這個(gè)市場永遠(yuǎn)是90%的失敗者，我們作為市場經(jīng)濟(jì)中所謂的“專業(yè)人士”，也是戴著道德枷鎖的。

筆者將近期訪談的5位資本市場頂級投資者的交流觀點(diǎn)做了一個(gè)匯總，通過對比的方式提煉出來，希望對大家有所幫助：

邏輯一：股市不是一個(gè)很好的發(fā)財(cái)天堂，中小投資者卻總以為這是夢開始的地方。

A股市場最大的主旋律是伴隨著國有企業(yè)改革展開的，最開始上市的時(shí)候還曾經(jīng)有過按照省市/老少邊窮地區(qū)發(fā)放名額的情況，在這種情況下，談價(jià)值并不是市場最首要的邏輯。

舉例來說，有一點(diǎn)很難克服的就是產(chǎn)能問題。因?yàn)榘殡S著科技進(jìn)步和迭代，注定需要淘汰一部分產(chǎn)能。在國外會呈現(xiàn)出以經(jīng)濟(jì)危機(jī)為節(jié)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)周期，而中國一種比較特殊的表現(xiàn)就是股市影響的股災(zāi)周期。

圖片來源：視覺中國

邏輯二：市場以零和博弈為主，中小投資者總以為可以做價(jià)值投資。

價(jià)值投資的思維筆者并不反對，該學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)，該實(shí)踐實(shí)踐，但是不知道大家是否知道，一個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司上市后100多元的股價(jià)，在1.5級突擊入股的市場上，資本介入的價(jià)格通常是1~2元。

所以，什么是底？哪個(gè)價(jià)格是安全邊際？解禁洪峰為何屢屢在低點(diǎn)擊垮市場，不言而喻。資本市場上的價(jià)值是相對于價(jià)格的，也相對于時(shí)間維度，純粹的價(jià)值分析很多都是欺騙。

邏輯三：只有個(gè)別有進(jìn)取心和執(zhí)行力的上市公司會成為超級成功者，而中小投資者卻認(rèn)為每一個(gè)誓言都是真實(shí)的。

創(chuàng)業(yè)板幾十家早期上市的公司，進(jìn)化為BAT級別的并不多。這樣的公司雖然戰(zhàn)略上在冒險(xiǎn)，但是從根本上是一家有進(jìn)取心并且有成績的公司。

對于大部分平庸的地方性上市公司來說，由于增發(fā)的融資渠道可以不斷地讓公司獲得低成本資金，精工細(xì)作和希望大成的企業(yè)家并不多，大部分小富即安，或者在某個(gè)行業(yè)領(lǐng)袖的位置上沾沾自喜。

從這個(gè)角度看，創(chuàng)業(yè)板是最具備創(chuàng)業(yè)精神的，這也是其享受高溢價(jià)的原因。但是創(chuàng)業(yè)板的民營企業(yè)很多缺少國家的政策保護(hù)，也沒有兜底，因此難以避免不好的企業(yè)會被淘汰。而在任何一個(gè)競爭場所，差學(xué)生一定比好學(xué)生多吧？

邏輯四：A股市場炒股最重要的技術(shù)是保本，中小投資者卻以為是盈利。

筆者做股票有一位大師傅——吳老師，屬于近20年縱橫資本市場未嘗敗績的頂尖高手，他經(jīng)常引用巴菲特的那句話——做股票最重要的兩個(gè)原則，一個(gè)是保本，一個(gè)是記住第一條。

從操作的角度看，破位減倉，止損清倉這兩個(gè)炒股最重要的技術(shù)往往被忘記，大部分人都把99%的注意力放在買好股票，從來不考慮“善終”的問題，這是散戶和很多散戶化機(jī)構(gòu)最重要的弱點(diǎn)，幾乎90%的被套都是沒有止損造成的，一般兩天破位頂級操盤手就會減倉，10%止損就會清倉，只要堅(jiān)持紀(jì)律都是有機(jī)會逃離的。

邏輯五：市場里的絕對真理是股票便宜，中小投資者卻喜歡錯(cuò)誤地放大個(gè)人的預(yù)期。

在1664和1849這兩個(gè)歷史性低點(diǎn)的時(shí)候，大部分人還是看空的，很多人都說會跌破1000點(diǎn)。但就在極度恐慌的時(shí)候大資金開始建倉，并且都發(fā)動了一波一倍指數(shù)的強(qiáng)勁反彈。

筆者曾經(jīng)問過幾個(gè)頂尖高手，他們說“股票絕對便宜的時(shí)候，我們不相信經(jīng)濟(jì)會崩盤，這也是那時(shí)候能勇敢進(jìn)入的根本原因”。散戶往往缺少對多個(gè)股市周期股票相對價(jià)值的對標(biāo)，所以經(jīng)常從自己的希望角度看股市，這也是盲目樂觀和盲目悲觀的根本原因。

邏輯六：股市明星大部分時(shí)候都是反向指標(biāo)，中小投資者卻和他們學(xué)習(xí)炒股。

散戶投資者由于信息獲取渠道有限，大部分是公開平臺的公開信息，所以他們獲得最生動的信息就來自于經(jīng)濟(jì)學(xué)家/明星基金經(jīng)理/分析師等。

但筆者可以很負(fù)責(zé)任地說，這些人的思維邏輯都是理想化和不靠譜的，他們并非股市真正精英，而是平臺和媒體放大了他們的能力。真正的高手都是自有資本幾十億、上百億元的民間資本大鱷，他們都不出名，但是我們訪談的頂級投資者之一就有20年1000倍的投資回報(bào)，只有身邊特別熟悉的朋友才了解他的真實(shí)戰(zhàn)績。

中國資本市場的漲跌大邏輯往往只有一個(gè)——大資金進(jìn)入能否有盈利和全身而退的空間。換句話說，每次下降通道的底部，如果把整個(gè)經(jīng)濟(jì)不確定性都計(jì)算在內(nèi)，整個(gè)資金沒有掐頭去尾1倍以上的回報(bào)，大資金寧愿等在某個(gè)角落待著，也不愿意參與市場，這個(gè)現(xiàn)象很少有人提及，這是筆者的認(rèn)知，雖然不方便透露具體論據(jù)。

中國資本市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能要弱于大資本操縱功能，當(dāng)這些所謂大鱷們看空的時(shí)候，他們背后更大的玩家就很踏實(shí)地建倉了。只要股票漲了，所有“大鱷”的口徑都會變的。但有一點(diǎn)沒有改變——股民們追捧崇拜的股市明星2017年和2018年賺錢的人并不多，他們身在其中，腦子往往也很熱，獨(dú)立思考的人不會那么出名的。

邏輯七：最靠譜的投資邏輯是等待確定性，中小投資者卻總認(rèn)為和不確定性博弈顯現(xiàn)投資水平。

什么是“確定性”？這是一個(gè)很有價(jià)值的問題。

我們知道，在市場極度悲觀的時(shí)候，往往很多股票殺跌到高管增持點(diǎn)位以下，或者殺跌到增發(fā)價(jià)格以下，甚至接近公司的凈資產(chǎn)和凈現(xiàn)金儲備，如果排除市場本身的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果一只股票在基本面沒有惡化的前提下，僅僅因?yàn)楣墒蓄A(yù)期跌破多個(gè)大資金增持位置的時(shí)候，從某種程度上說，這就是一種確定性表現(xiàn)方式。

還有一種確定性就是基于中國經(jīng)濟(jì)長期消費(fèi)升級和增長的一些內(nèi)生性大消費(fèi)領(lǐng)域，很多股票看著漲得慢，卻是有確定性的。這種確定性要比去判斷主力拉升的高度更深刻。股市中，大家需要尋找的就是類似的安全邊際，而不是自己的個(gè)人判斷。

邏輯八：股市里一敗涂地的人往往因?yàn)橛行愿袢毕?，中小投資者卻總幸災(zāi)樂禍覺得是他們蠢。

什么算人格缺陷呢？舉一個(gè)例子，有一種人特別想證明自己，特別是在朋友面前希望表現(xiàn)出自己的能力和水平。在股市里，這種思維就是一種性格缺陷。

再舉一個(gè)例子，有些人喜歡頻繁決策，或者有一些焦慮，股市表現(xiàn)就是天天買賣，這種人往往會錯(cuò)過很多機(jī)會。

最大的缺陷往往來自偏執(zhí)和貪婪，偏執(zhí)讓很多人加杠桿賭自己的判斷；貪婪就是不斷拉高自己的預(yù)期，賺多少都不滿足，最后全軍覆沒。

做投資，如果不能很好地借鑒別人的失敗，很有可能這樣的失敗最終會落到你自己身上。

邏輯九：很多公開發(fā)布的信息和公開觀點(diǎn)都是類似賭馬資料，中小投資者卻習(xí)慣于拋開簡單邏輯陷入復(fù)雜推理。

從筆者多年的觀察，很多頂尖高手都喜歡旅游/太極拳/運(yùn)動體育等，而且這批人往往具備極強(qiáng)的獨(dú)立思考能力，還有超出常人的辯證思維能力，還有對操作的克制力。

這些能力都讓他們能夠在狂熱的時(shí)候冷靜，在恐慌的時(shí)候貪婪。筆者一直有一種直覺的判斷，或許沒有科學(xué)依據(jù)——健康和快樂往往是通向財(cái)富的重要橋梁。也就是說，修身決定投資成敗。

邏輯十：一個(gè)人一輩子抓住5次牛市就可以基本財(cái)務(wù)自由，中小投資者卻希望自己在每一天都是贏家。

最后一條是非常深刻的，說起來很簡單：一輩子抓住5次股市絕望的機(jī)會，平均7年一次的話，35年就能收集5次。再假設(shè)5次都是翻倍的機(jī)會，10萬元的投資就會獲得320萬元的回報(bào)，對于普通人就可以衣食無憂地養(yǎng)老了。

投資其實(shí)也沒有那么難，不貪婪，把握機(jī)會，知進(jìn)退，或許很多人都可以通過投資這項(xiàng)高智商、有意思的思維運(yùn)動，讓生活多一點(diǎn)調(diào)料。

基于以上的觀念和簡單的思考，筆者再次囑咐廣大投資者牢記三點(diǎn)真理，保證每個(gè)人都能在有生之年獲得資本市場的真實(shí)回報(bào)：

少參與：樹立一輩子只做5次股票的觀念，市場沒有絕望中見底并反彈的右側(cè)機(jī)會，盡量不參與。

比如：在2015年股市的3輪探底暴跌中，應(yīng)該說大部分堅(jiān)持的人都血本無歸，而這個(gè)過程就和很多人賭底部有關(guān)。

大邏輯：盡量選擇那種和時(shí)間做朋友的股票，也就是說——不看短期的利好或者利空，通過大邏輯選擇確定性的增長。

比如：消費(fèi)升級人們一定喜歡旅游，旅游行業(yè)的公司中市場化程度越高潛力越大；老百姓生活好了一定重視健康，大健康行業(yè)廣義消費(fèi)品就有機(jī)會；經(jīng)濟(jì)形勢不好，人們更愿意買便宜貨，所以你看拼多多這樣便宜貨的零售形態(tài)崛起。

認(rèn)定這個(gè)邏輯之后，需要做的就是去找這個(gè)行業(yè)里真正做事不忽悠的股票堅(jiān)定持有，而且盡量不要找邏輯復(fù)雜的，基本上一句話能概括成功經(jīng)驗(yàn)最靠譜。比如：飯店的核心競爭力就是兩個(gè)字——好吃。

小切口：很多人喜歡買很多只股票并且頻繁操作，其實(shí)這樣操作的人99%都是虧損的，看準(zhǔn)一兩只股票的投資準(zhǔn)確性，一定超過分析10只股票的分散投資建議。根據(jù)自己判斷選擇兩只股票，在市場極度悲觀的時(shí)候進(jìn)入，然后等市場情緒好轉(zhuǎn)獲得確定性收益。

訪談中一家中字頭投行的一級市場股權(quán)投資基金負(fù)責(zé)人也提到一個(gè)“用一級市場角度看二級市場投資”的邏輯，這個(gè)邏輯對于更有專業(yè)性的投資者或許更有進(jìn)攻性一些。

這個(gè)邏輯基于這樣一個(gè)事實(shí)——資本市場的周期性波動與優(yōu)秀企業(yè)發(fā)展過程中的“黑天鵝”事件，為每一位致力于價(jià)值投資的投資人，造就一生沒幾次的戴維斯雙殺的投資機(jī)會。

這就好比3Q大戰(zhàn)中的騰訊，塑化劑時(shí)的茅臺，三聚氰胺恐慌時(shí)的伊利，回頭再看，當(dāng)時(shí)的這些“黑天鵝”事件都為投資者提供了難得的投資機(jī)會。

這種優(yōu)秀的公司，往往不會犯錯(cuò)，一旦犯錯(cuò)疊加資本市場周期，就是果斷買入并長期持有的好時(shí)機(jī)。等黑天鵝消失，企業(yè)利潤重回增長正軌，疊加資本市場的高潮，這一切構(gòu)成的戴維斯雙擊，將為投資者創(chuàng)造良好的投資回報(bào)。

這個(gè)周期一般在5~7年，其中80%時(shí)間是熊市，或者牛皮市，15%是慢牛，5%是瘋牛，但5%的瘋牛市可能創(chuàng)造牛市里60%的漲幅。這個(gè)時(shí)候，或許不用考慮散戶是否會在100倍PE買入股票，因?yàn)槟闾幵诒榈囟际?5倍PE的熊市，當(dāng)牛市來臨，身邊都是十倍回報(bào)案例的時(shí)候，沒人在意是100倍還是110倍，也不在乎公司的價(jià)值幾何，他只在意自己能否以更高的價(jià)格賣給另一個(gè)接盤方。

而此時(shí)，對于價(jià)值投資者來說，就是最好的減持機(jī)會。然后等待下一次熊市的到來，如此循環(huán)往復(fù)3個(gè)周期，財(cái)富自由可期。

這個(gè)邏輯筆者概括為熊市盈利法則，也向借此和讀者們分享另外一句真心話——真正的投資者是跨越熊牛周期的，只關(guān)注有價(jià)值有潛力的投資標(biāo)的！

對于中小投資者來說，買股票的行業(yè)大邏輯最好是你所熟悉的，不熟不做。熟悉到什么程度？就是你天天做飯知道大米漲價(jià)了的程度。否則你又不研究面板價(jià)格，怎么知道LED還是等離子面板究竟最近漲多少跌多少。

最后談?wù)剬χ袊Y本市場的看法：這個(gè)市場是在進(jìn)步的，而且速度很快。但早期制度設(shè)計(jì)中一定程度上存在的缺失，也還需要一段時(shí)間來進(jìn)行修復(fù)。

如果一定希望從這個(gè)市場賺錢，筆者最簡單的建議就是——選擇那些市值最小但是穩(wěn)定盈利的公司，行業(yè)盡量選擇符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向的。

絕對的真理就是——每一次股民遭受重大損失之后，主力資金都在謀劃下一輪小牛市。對于新手和小散朋友們來說，賺不到錢并不是你的錯(cuò)，很多高手決戰(zhàn)99次勝利歸來之后，往往死在1次貪婪之中。

基業(yè)長青，需要修煉的不僅僅是技術(shù)，更多的是人性，但生活對于自我修煉似乎比股市更有魅力。最后送給中小投資者們一句話——幾乎所有A股頂尖高手都是保守的！【作者為知名商業(yè)戰(zhàn)略專家，北京周掌柜管理咨詢有限公司CEO，為多家全球化公司提供商業(yè)戰(zhàn)略咨詢服務(wù)。本文經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載自公眾號周掌柜（微信ID：zhouzhanggui000）】