上半年凈利增速放緩 險資下半年掘金“錯殺”優(yōu)質股

圖片源自：視覺中國

7月18日，新華保險率先發(fā)布2018年上半年業(yè)績預告，預計公司2018年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤與上年同期相比，均增加80%左右。這拉開了上市險企披露“中考成績單”的帷幕。

業(yè)內人士預測，今年上半年A股市場不振對重資產屬性較強的險企帶來的沖擊不容小覷，預計下半年上市險企會加大保障類產品的布局，加大固收配置，破局“資產荒”，股市投資方面將增配防御板塊。

凈利潤增速環(huán)比下滑

平安證券分析師陳雯指出，今年上半年，上市險企表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)，但增速較往年出現(xiàn)明顯下降。

天風證券分析師陸韻婷告訴中國證券報記者，今年上半年傳統(tǒng)險準備金折現(xiàn)率750日均線較年初上移4-5個基點，平安、太保、新華和國壽分別對應釋放準備金22億元、21億元、18億元和60億元。同時，今年新業(yè)務增速為負，對應的傭金支出將有所減少，業(yè)務品質的提升也使得保險公司的退保金額減少。

“中國平安在行業(yè)內率先實行IFRS9法則，金融資產的公允價值將大部分直接在凈利潤中體現(xiàn)，預計中國平安上半年凈利潤為470億元，同比增長7.7%；太保，新華和國壽權益投資收益波動部分記在可供金融資產科目，不直接體現(xiàn)在凈利潤上，預計它們半年度凈利潤分別為85億元、40億元和175億元，同比增速為72.3%、80%和53.6%。”陸韻婷稱。

在凈利潤增速放緩的同時，新業(yè)務價值也需要時間逐步改善。興業(yè)證券分析師董天馳認為，一季度受保監(jiān)會“134號文”影響，壽險公司新單保費收入同比大幅下降。二季度在產品類型不同于一季度、基數(shù)低于一季度和壽險公司制定相應產品策略的情況下，新單保費同比的情況有所好轉，但仍無法彌補一季度的負面影響。上半年新業(yè)務價值普遍會出現(xiàn)負增長。預計2018年上半年國壽、太保、平安和新華的新業(yè)務價值同比增速的區(qū)間分別為-25%—-15%、-25%—-15%、-10%—0和-30%—-20%。

盡管上半年上市險企新單保費增速均出現(xiàn)不同程度的負增長，但在續(xù)期業(yè)務的強勁推動下，預計上市險企保費全年有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。國壽、平安、太保和新華壽險原保費將分別同比增長4%、21%、18%和11%。在去年“先高后低”的基數(shù)影響下，預計2018年保費增速有望持續(xù)邊際改善，全年實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

業(yè)內人士認為，目前來看，在回歸保障政策引導下，保障型健康險產品二季度保持較快增速，表明險企回歸保障、轉型發(fā)展速度正在加快。2017年二、三季度增速較緩，同比基數(shù)較低，有助于2018年二、三季度增速提升。

東方金誠首席金融分析師徐承遠告訴中國證券報記者，雖然上半年壽險原保費收入出現(xiàn)負增長，但在險企發(fā)力保障型產品下保持了逐月回升態(tài)勢；財險公司原保費收入則保持較快增長，車險費率改革進一步深化。整體來看，壽險負債端保費收入壓力最大的階段已經(jīng)過去，持續(xù)改善已經(jīng)成為市場的普遍預期；而財險業(yè)務在非車險快速增長態(tài)勢下將繼續(xù)維持高增速，未來保險行業(yè)長期穩(wěn)健增長的邏輯不變。

未來加大固收配置

新華保險業(yè)績預報顯示，公司2018年半年度總投資收益較上年同期基本持平。分析人士指出，近期的股市下跌給上市險企上半年業(yè)績和投資收益率產生一定負面影響。同時，資管新規(guī)之下，優(yōu)質非標類產品供給明顯減少，險企投資收益率或將承壓。

陸韻婷認為，十年期國債收益率相對穩(wěn)定，預計上市險企凈投資收益率依然可以保持和去年相似的業(yè)績，平安可以達到5.2%-5.5%。但權益市場波動將壓制總投資收益和綜合投資收益率的表現(xiàn)，預計中國平安、太保、新華和國壽的半年度綜合投資收益率分別在4.0%、4.2%、4.0%和3.6%的水平。

民生證券分析師周曉萍指出，資本市場波動與低利率環(huán)境，使得保險公司資產配置面臨挑戰(zhàn)。2017年整體行業(yè)另類投資占比由35.3%提升4.9個百分點至40.2%。截至2018年5月，保險行業(yè)大類資產配置基本保持穩(wěn)定，較2017年底債券投資占比上升1個百分點，其他投資占比略降0.8個百分點。預計2018年上半年投資收益率會有一定幅度下滑；同時，因股票市場出現(xiàn)一定程度下跌，計提資產減值存在一定壓力。

關于如何提升下半年上市險企投資收益率，陸韻婷稱，下半年，險資可能將以固定收益資產為主；股市投資方面，連續(xù)的調整將增加市場反彈預期，現(xiàn)金流穩(wěn)健、帶有防御屬性的消費、醫(yī)療板塊是首選。

從中國證券報記者了解到的情況來看，在資產負債管理加強的背景下，保險資金今年普遍在固收領域加大了配置，包括債券和非標。雖然這種配置并無超額收益，但是能確保收益率穩(wěn)定。

對于下半年的機會，中國平安資管人士指出，今年的投資思路以避險為主，雖然下半年債市收益率不一定一直保持在高位，但債券和非標的投資機會要大于股市。如果負債成本不明顯提高的話，債券仍是未來三到五年的配置重點。

人保資產認為，在去杠桿和信用收縮大背景下，信用債的分化還將持續(xù)，信用利差仍會進一步擴大，公司整體上將集中投資于高等級債券。

新華保險資管人士表示，固定收益類資產長久期、穩(wěn)定收益的屬性，與保險要求高度契合，因此，即便在利率下行情況下，固定收益類資產仍是保險資金配置核心。下半年，上市險企將抓住利率高位積極配置長久期國債、政策性金融債等各類優(yōu)質固收資產，并推進長期股權投資配置，以降低二級市場股價波動的影響。但各險企固定收益類資產配置戰(zhàn)略可能會各有不同。此外，下半年險資在資產配置上會越來越多地嘗試非標投資、境外投資、長期股權投資等。

徐承遠指出，資產配置策略方面，險資在定存、債、股和非標方面的配置比例，會根據(jù)權益市場、利率曲線變化而小幅變化。其中，定存和債將抓住利率階段性高點的機會進行配置，權益投資則多采取防御策略、自上而下地把握結構性機會。同時，新增資金或更多流向銀行存款、債券以及債權計劃等其他投資渠道。

下半年增配防御板塊

業(yè)內人士表示，險資下半年對于權益類投資的布局，考慮到股市的持續(xù)調整將增加市場反彈預期，現(xiàn)金流穩(wěn)健、帶有防御屬性的消費、醫(yī)療板塊或成為首選。

從2015年至今的較長周期來看，險資的權益類資產配置始終在11%-15%區(qū)間，變動幅度較??；存款與債券則從60%以上下降至48%左右，其中，債券保持較高占比達到35.6%；其他類資產配置從24%提升39%?？傮w來看，2018年上半年，保險資金的權益類資產占比處于12%-13%區(qū)間，預計下半年權益類投資將優(yōu)于上半年。

國壽資管人士表示，中報業(yè)績預告已基本披露完畢的中小板及中小板(非金融)增速分別為22.72%、22.70%，較一季報分別小幅提升0.46和0.71個百分點，表明中小板業(yè)績有所改善，但對其增速不宜期待過高。行業(yè)方面，從中報披露率40%以上的行業(yè)中進行篩選，業(yè)績提升幅度較大的休閑服務、鋼鐵、輕工、化工、食品飲料、計算機中值得重點挖掘“被錯殺”的優(yōu)質個股。

一位保險投資經(jīng)理對中國證券報記者表示：“從市場風格上看，今年以來缺乏主線，更多是此消彼長的博弈，個股表現(xiàn)分化，更加強調基本面，現(xiàn)金流穩(wěn)健、整體負債率低的行業(yè)受到市場青睞。下半年，我們對中長期行情保持樂觀，連續(xù)的調整將增加市場反彈預期。在均衡配置基礎上，尋找行業(yè)與個股中的結構性機會。在股票市場里，險資最青睞的是股息價值策略，傾向于配置那些估值低、經(jīng)營穩(wěn)定、每年有穩(wěn)定派息的股票，賺的不是波段收益，而是價值持續(xù)增長的錢。”

“預計下半年，白酒板塊可能迎來二次行情，特別是前期滯漲的二線白酒受到資金廣泛關注。旅游旺季到來，接下來餐飲旅游板塊亦會有亮眼表現(xiàn)。此外，仿制藥一致性評價進程有望提速，有利于國產優(yōu)質仿制藥崛起，藥品板塊具有投資機會。”華夏保險相關人士指出，從長期來看，大眾消費、新能源汽車、醫(yī)藥、軍工、5G等主題都可能有結構性機會。另外，宏觀政策層面出現(xiàn)一些積極信號，市場大概率會在大周期行業(yè)中選擇邊際修復機會博取反彈，短期來看地產、煤炭修復的空間更大一些。