嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代的保險(xiǎn)投資新趨勢(shì)：險(xiǎn)資運(yùn)用更加穩(wěn)健審慎 另類(lèi)投資過(guò)程監(jiān)管更重要

每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 姚祥云    

7月7日，每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2018（第三屆）中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展論壇”于北京舉行，建信財(cái)險(xiǎn)投資管理部副總經(jīng)理王婧、人保遠(yuǎn)望產(chǎn)業(yè)投資首席投資官左進(jìn)、英大資產(chǎn)組合管理部總經(jīng)理張生、波士頓咨詢(xún)(BCG)合伙人兼董事總經(jīng)理徐勤參加了“嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代的保險(xiǎn)投資新趨勢(shì)”的圓桌討論。

在險(xiǎn)資監(jiān)管規(guī)范和細(xì)化之下，王婧認(rèn)為，保險(xiǎn)資金運(yùn)用后續(xù)會(huì)更加穩(wěn)健審慎，保險(xiǎn)公司為國(guó)家、為普惠金融也將貢獻(xiàn)更大的力量。對(duì)于另類(lèi)投資，張生認(rèn)為，保險(xiǎn)公司投資另類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益配比相對(duì)來(lái)說(shuō)還是有一定優(yōu)勢(shì)的。徐勤表示，保險(xiǎn)公司做另類(lèi)投資的結(jié)果很重要，但對(duì)未來(lái)整個(gè)投資過(guò)程管理，透明性更加重要。左進(jìn)認(rèn)為，另類(lèi)投資肯定是作為保險(xiǎn)資金的一種主要的方向，但未來(lái)可能會(huì)有一些模式的創(chuàng)新值得探索。

對(duì)話(huà)實(shí)錄：

向江林：監(jiān)管關(guān)于整個(gè)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用也是不斷的在規(guī)范和細(xì)化，在這么一個(gè)狀況下，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用會(huì)有一些跟過(guò)去幾年相比有什么變化？有什么樣的趨勢(shì)？

王婧：一方面保險(xiǎn)資金運(yùn)用后續(xù)會(huì)更加穩(wěn)健審慎，另外在越來(lái)越多的領(lǐng)域看到保險(xiǎn)公司的身影，看到保險(xiǎn)公司為國(guó)家、為普惠金融作出的能力的增加。

左進(jìn)：我認(rèn)為明股實(shí)債這種形式受到一定的影響，現(xiàn)在做明股實(shí)債不能做了，也出現(xiàn)了一些以對(duì)股的方式來(lái)做這種類(lèi)似的明股實(shí)債，我認(rèn)為還是需要受到監(jiān)管部門(mén)的許可，總體感覺(jué)應(yīng)該股權(quán)投資可能是有一定的機(jī)會(huì)。

張生：第一個(gè)新版的資金的運(yùn)用管理辦法的出臺(tái)，總體上保險(xiǎn)的資金運(yùn)用更加規(guī)范化，投資份額更偏向于穩(wěn)健。第二個(gè)就是大家看不到上市公司收購(gòu)舉牌這種行為，這個(gè)在管理辦法里面明確規(guī)定股票投資分為一般投資，重大投資和上市公司收購(gòu)，這樣的話(huà)像這類(lèi)激進(jìn)投資行為，基本全部被停止。第三類(lèi)通過(guò)港股通的形式投資香港市場(chǎng)，基本上不用換取外匯，不用獲取境外投資資格，尤其對(duì)中小型公司來(lái)說(shuō)沒(méi)有能力獲取境外投資的，通過(guò)這種間接的方式實(shí)現(xiàn)港股的投資，這也是這次運(yùn)用管理辦法的具體變化。

徐勤：一個(gè)是從整體的它的期限匹配要求，第二個(gè)是投資和風(fēng)險(xiǎn)分散的要求，第三個(gè)是成本控制方面的要求，我認(rèn)為回歸保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)本身在資產(chǎn)管理上面來(lái)說(shuō)，真的是取決于你本身的期限流動(dòng)性的問(wèn)題，回報(bào)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散的問(wèn)題，最后一個(gè)就是如何控制成本的問(wèn)題。

向江林：過(guò)去幾年保險(xiǎn)資金在另類(lèi)投資上的增長(zhǎng)速度可以說(shuō)是增長(zhǎng)最快的之一，這個(gè)趨勢(shì)接下來(lái)能不能延續(xù)，或者高速的增長(zhǎng)里面有沒(méi)有引發(fā)一定的風(fēng)險(xiǎn)因素？

徐勤：我認(rèn)為另類(lèi)資產(chǎn)管理本身在投資回報(bào)的要求，風(fēng)險(xiǎn)管理上面有非常大的要求性的，所以再去看另類(lèi)資產(chǎn)管理的時(shí)候，首先第一點(diǎn)這個(gè)對(duì)于整體保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好是一個(gè)什么樣匹配的程度，因此我從戰(zhàn)略投資的角度上來(lái)說(shuō)，我應(yīng)該配一個(gè)什么樣的資產(chǎn)，是一個(gè)什么樣的規(guī)模。第二個(gè)另類(lèi)投資管理市場(chǎng)結(jié)果很重要，過(guò)往的業(yè)績(jī)也很重要，但是對(duì)未來(lái)整個(gè)投資過(guò)程管理，透明性更加重要。

張生：我個(gè)人覺(jué)得保險(xiǎn)資金另類(lèi)投資可能至少維持現(xiàn)在的水平，總體上而言保險(xiǎn)公司投資另類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益配比相對(duì)來(lái)說(shuō)還是有一定優(yōu)勢(shì)的，從保險(xiǎn)資金投資要求來(lái)看，可能要考慮到幾個(gè)方面，保險(xiǎn)資金是長(zhǎng)期的、資產(chǎn)配比的角度、及各家公司對(duì)另類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

左進(jìn)：我認(rèn)為另類(lèi)投資肯定是作為保險(xiǎn)資金的一種主要的方向，主要的一種方式，但是我覺(jué)得未來(lái)可能會(huì)有一些這樣模式的創(chuàng)新，包括債權(quán)計(jì)劃這塊還能不能找到特別多的合適的資產(chǎn)，這都是需要大家思考的。

王婧：另類(lèi)資產(chǎn)，尤其期限比較長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的另類(lèi)資產(chǎn)，剛好給保險(xiǎn)公司提供了長(zhǎng)期限的資產(chǎn)類(lèi)別，實(shí)際上通過(guò)另類(lèi)資產(chǎn)的配置，是能夠有效減輕保險(xiǎn)公司它一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債匹配的壓力。另一方面，另類(lèi)資產(chǎn)由于價(jià)格是鎖定的，所以在低利率時(shí)代是能夠給保險(xiǎn)公司鎖定一個(gè)相對(duì)期限比較長(zhǎng)，收益又比較高的安全點(diǎn)的資產(chǎn)。

向江林：對(duì)于保險(xiǎn)公司未來(lái)在資本市場(chǎng)配置的看法？ 

左進(jìn)：保險(xiǎn)公司做私募股權(quán)的話(huà)，應(yīng)該可能是分成幾個(gè)道路，第一個(gè)可能是參與一些基金的LP，第二個(gè)單獨(dú)投一些項(xiàng)目，第三個(gè)設(shè)立雙體制設(shè)立一些基金，第四步自己做一些主動(dòng)性的管理型的一些基金，包括現(xiàn)在實(shí)際上有13家保險(xiǎn)私募管理公司，各個(gè)保險(xiǎn)公司也在這方面積累自己的經(jīng)驗(yàn)和自己的一些人才，未來(lái)保險(xiǎn)在私募基金這塊肯定主動(dòng)性管理的基金會(huì)越來(lái)越多，而且保險(xiǎn)在另類(lèi)配置里面也會(huì)有一定份額。此外，保險(xiǎn)公司未來(lái)可以嘗試做一些結(jié)構(gòu)化的，比如母基金，如果自己經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)足夠豐富的話(huà)也可以做一些平層的基金，未來(lái)應(yīng)該有很大的發(fā)展空間。

張生：保險(xiǎn)資金它并不是完全依賴(lài)于短期的去博取這種收益，保險(xiǎn)資金的股票投資，它是從一種長(zhǎng)期的價(jià)值投資的角度去投的。如果從這個(gè)角度來(lái)看的話(huà)，現(xiàn)在的投票實(shí)際上確實(shí)有一定的價(jià)值，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，現(xiàn)在的估值水平也比較低，也是具有投資價(jià)值。