估值進入相對安全區(qū) 做好防御性投資

圖片來源：視覺中國

A股估值進入相對安全區(qū)

多家公募基金認為，中美貿易摩擦再起成股市大跌的直接誘因。6月15日，美國政府發(fā)布加征關稅的商品清單，將對從中國進口的約500億美元商品加征25%的關稅。短短6個小時內，中方強力還擊，宣布將立即出臺同等規(guī)模、同等力度的征稅措施，而且此前達成的所有經(jīng)貿成果將同時失效。

大成基金表示，昨日股市大跌的直接誘因是中美貿易摩擦的再度燃起，貿易戰(zhàn)將是一個長期和反復的過程，應該做好持久的準備。但經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，我國出口價格對出口數(shù)量彈性很低，貿易戰(zhàn)短期對經(jīng)濟和通脹的沖擊有限；但貿易戰(zhàn)加大了外需不穩(wěn)定風險，疊加近期內需快速放緩，會加大政策調整壓力。

融通基金也認為，中美貿易戰(zhàn)從劍拔弩張到短兵相接，此次交鋒也并非大超預期，市場其實通過調整做出了一定反應，但貿易戰(zhàn)的不斷演化成為中期壓制A股估值的一大因素。

國壽安?；鹨脖硎?，結合美國進一步加收關稅的后續(xù)表態(tài)，中美貿易上的沖突進一步加重，中長期來看，中美博弈將保持高壓狀態(tài)，對經(jīng)濟和資本市場都會形成壓力。

除了中美貿易摩擦外，國內宏觀數(shù)據(jù)整體偏弱、金融嚴監(jiān)管也進一步加劇了市場的擔憂。北京一家中型公募研究總監(jiān)認為，目前中國經(jīng)濟還在筑底階段，從經(jīng)濟增長的“三駕馬車”來看：投資上，我國房地產(chǎn)投資仍然處在高位，但基建和制造業(yè)開始下滑，投資繼續(xù)快速增長的持續(xù)性不強；今年5月份的經(jīng)濟韌性較強，但消費需求端乏力，5月社會消費品零售總額同比增長8.5%，該增速也是十幾年來新低；中美貿易爭端也讓出口方面難有較好表現(xiàn)。

從股市本身來看，北京上述中型公募研究總監(jiān)認為，雖然各大股指的估值處在歷史的相對底部，但由于缺乏增量資金，預計市場筑底還需要震蕩和消化的過程。

摩根士丹利華鑫基金也稱，市場快速調整的主要原因在于近期利空因素的密集爆發(fā)，投資者對市場形成了較為一致的悲觀預期。金融監(jiān)管帶來的融資難度增加，對宏觀投資數(shù)據(jù)帶來了一定程度上的負面影響，導致國內下半年經(jīng)濟面臨下行的壓力仍然較大，但隨著A股指數(shù)的不斷下行，其估值也進入相對安全區(qū)間，中長期看具備投資價值。

短期防御性投資占上風

針對股市大跌后公募基金的操作策略，多家公募人士稱，短期內防御性投資仍是主基調，配置的板塊也主要以銀行、周期、醫(yī)藥、消費等偏防御性板塊為主，而A股的中長期投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)，精選個股將成為度過市場低迷期的重要選擇。

針對后市操作，北京上述中型公募研究總監(jiān)透露，現(xiàn)在股市跌破3000點關口，在操作上以防御為主，在基金持倉上重點以醫(yī)藥、消費、銀行、航空等相對防御板塊為主，短期以規(guī)避市場風險為主。在資金面缺乏增量資金入市的情況下，投資上仍舊以精選個股為主。

融通基金也認為，由于市場中期以存量資金博弈為主，預計市場或將繼續(xù)選擇業(yè)績確定性強的板塊。目前來看，市場對消費板塊預期一致，但資金關注度較為集中；周期板塊從月度頻率數(shù)據(jù)看，業(yè)績和現(xiàn)金流改善的特征更確定，且估值、交易均處于很低水平，所以如果市場情緒一旦好轉，周期行業(yè)的彈性較大，金融板塊確定性同樣較高，而TMT板塊剔除并購后的內生性尚顯乏力。

東方基金認為，2018年至今，主導市場行情的主要因素為去杠桿，疊加中美貿易摩擦，整體來看市場表現(xiàn)會比較弱，將立足做好防御，保持謹慎的態(tài)度應對當前的不確定。

國壽安保基金認為，目前市場面臨一定壓力，建議以防御性、低Beta行業(yè)為主，同時也可以兼具一些前期調整充分、估值偏低的周期行業(yè)，建議關注銀行、公用事業(yè)等行業(yè)的個股機會。

除了防御性投資外，精選個股也成為公募基金規(guī)避風險的重要途徑。

鵬華基金宏觀策略分析師張華恩稱：“短期政策的調整更多會階段性改善市場情緒，在中美貿易沖突和流動性壓力實質緩解前，市場修復仍需一定時日。結構上，市場對于現(xiàn)金流管理以及盈利質量的溢價有望繼續(xù)提升，消費品和部分優(yōu)質成長將繼續(xù)占優(yōu)。”

大成基金、中信保誠基金等認為，隨著風險擾動因素的相繼落地以及調整壓力的持續(xù)釋放，價值風格股票有可能再度占優(yōu)，質地優(yōu)良的股票在股價下跌至合理區(qū)間后，也是擇時選股的機會。