央行多渠道投放流動(dòng)性 對沖稅期高峰等影響

昨日，央行“三管齊下”向市場投放流動(dòng)性。央行15日公告稱，開展中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作1000億元，發(fā)放抵押補(bǔ)充貸款(PSL)605億元，在此基礎(chǔ)上，以利率招標(biāo)方式開展1000億元逆回購操作。鑒于當(dāng)日有100億元逆回購到期，凈投放逆回購900億元。

根據(jù)央行解釋，此次操作是為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款和金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定。

隨著年中臨近，稅期擾動(dòng)因素以及MPA考核等壓力來臨，央行近期公開市場操作對資金面呵護(hù)有加。不僅不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，還加大了流動(dòng)性投放力度。本周累計(jì)向市場投放2400億元。

三管齊下補(bǔ)充流動(dòng)性

央行此次動(dòng)用了貨幣政策工具箱里“逆回購+國庫定存+PSL”三種工具。從期限來看，所投放資金覆蓋了從最短7天到較長期限的流動(dòng)性需求，體現(xiàn)了央行為市場補(bǔ)充不同期限流動(dòng)性、緩解結(jié)構(gòu)性短缺的意圖。

而從各自不同的用途來看，這一操作組合在保持銀行體系流動(dòng)性總量平穩(wěn)的同時(shí)，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

其中，逆回購的期限較短，主要是為市場提供7天到2個(gè)月期限的資金。而央行當(dāng)天具體投放期限組合為500億元7天品種、300億元14天品種和200億元28天品種。體現(xiàn)了央行為維護(hù)短期流動(dòng)性合理穩(wěn)定，而采取公開市場操作對沖6月中旬企業(yè)繳稅、機(jī)構(gòu)繳準(zhǔn)等擾動(dòng)因素。

再來看3個(gè)月期的國庫現(xiàn)金定存，央行操作“量價(jià)齊升”。6月25日，將有500億元3個(gè)月期國庫現(xiàn)金定存到期，而昨日央行投放了1000億元，本月超額投放了500億元。從價(jià)格來看，這一期的中標(biāo)利率為4.73%，較上一期提升了10個(gè)基點(diǎn)。今年以來，國庫定存操作中標(biāo)利率隨行就市，小幅上行。

PSL則是為開發(fā)性金融支持棚改提供長期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來源。其主要功能是支持國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展而對金融機(jī)構(gòu)提供的期限較長的大額融資。

5月份，央行對國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家銀行凈增加抵押補(bǔ)充貸款共801億元，5月末抵押補(bǔ)充貸款余額為31247億元。

“央行增長流動(dòng)性投放，體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性寬松的政策取向。”中信證券首席固定收益分析師明明表示。

貨幣政策彰顯獨(dú)立性

央行的貨幣政策正愈顯獨(dú)立性和靈活性。14日，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息如期而至，中國央行卻“按兵不動(dòng)”，公開市場操作利率保持不變。與去年6月的“不跟隨”策略如出一轍。

這一方面體現(xiàn)央行貨幣政策獨(dú)立性，在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣的情況下，堅(jiān)持了穩(wěn)健中性的基調(diào)，另一方面也向市場傳遞了無意讓基本面過度緊張的信號。

正如央行行長易綱4月在博鰲亞洲論壇所言，中國的貨幣政策主要是依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)綜合考量，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。

分析人士認(rèn)為，央行的貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性，在維持貨幣總量平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，采取結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)政策，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

展望年中資金面，緊張程度或低于以往。貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)正在發(fā)揮作用，央行近期公開市場操作力度明顯加大，維穩(wěn)當(dāng)前流動(dòng)性。