美聯(lián)儲加息：美股美元巨震！對國內(nèi)市場影響幾何？中國將如何跟進(jìn)？一文看懂

每經(jīng)編輯 郭鑫    

北京時間6月14日凌晨，近期備受國際市場投資者矚目的美聯(lián)儲年內(nèi)第二次加息正式落地。美聯(lián)儲發(fā)布利率聲明稱，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）委員一致投票決定，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)至1.75%-2%區(qū)間，符合市場預(yù)期，這也是2015年12月美聯(lián)儲開啟本輪加息周期以來的第七次加息。

本次聯(lián)儲會議聲明刪除了今年5月決議聲明中關(guān)于“聯(lián)邦基金利率仍將相當(dāng)長一段時間保持利率在當(dāng)前低位”的表述，對于加息，用“進(jìn)一步逐步上調(diào)”替代了“調(diào)整”。關(guān)于通脹預(yù)期，聲明表示，長期通脹預(yù)期指標(biāo)“幾乎未變”，刪除了5月聲明中“基于市場的通脹補(bǔ)償指標(biāo)仍處低位”一句。

聲明稱，經(jīng)濟(jì)面臨的短期風(fēng)險大致均衡，就業(yè)市場持續(xù)收緊；美國經(jīng)濟(jì)活動穩(wěn)步上升，而此前認(rèn)為增速溫和。預(yù)計2018年還將加息2次，2019年料將加息3次；未來進(jìn)一步漸進(jìn)式地加息，將與中期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、勞動力市場強(qiáng)勁、以及通脹接近2%保持一致。

今天凌晨的美聯(lián)儲中值預(yù)測顯示，2018年底聯(lián)邦基金利率料為2.375%（3月份預(yù)計為2.125%），這意味著美聯(lián)儲將年內(nèi)加息預(yù)期上調(diào)至四次。美聯(lián)儲同時宣布，將超額準(zhǔn)備金利率（IOER）提高20個基點(diǎn)。

聲明發(fā)布后，市場也同步調(diào)升了美聯(lián)儲12月加息的概率。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲年內(nèi)加息四次的概率由決議發(fā)布前的不到40%提升至52.4%，不過對半的可能性表明，市場仍舊對美聯(lián)儲年內(nèi)是否會提升加息速度持一定懷疑態(tài)度。分析師認(rèn)為，這是因為地緣政治和貿(mào)易等一系列的不確定性仍可能影響經(jīng)濟(jì)增長。

美聯(lián)儲聲明全文

聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在5月會議后獲得的信息顯示，就業(yè)市場繼續(xù)增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活動一直在以穩(wěn)健的步幅增長。平均來看，近幾個月就業(yè)增長強(qiáng)勁，失業(yè)率下滑。近期數(shù)據(jù)顯示，家庭支出增長已經(jīng)加快，企業(yè)固定投資繼續(xù)強(qiáng)勁增長。同上年同期相比的整體通脹和不計入食品和能源價格的核心通脹率已向2%靠攏。總體來看，較長期通脹預(yù)期指標(biāo)變動不大。

委員會將依照法定的目標(biāo)，尋求促進(jìn)就業(yè)最大化和物價穩(wěn)定。委員會預(yù)計，進(jìn)一步逐步上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將符合經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)擴(kuò)張、就業(yè)市場狀況強(qiáng)勁以及通脹中期內(nèi)接近委員會2%對稱目標(biāo)的情況。經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險看來大致均衡。

鑒于已實(shí)現(xiàn)的和預(yù)期的就業(yè)市場狀況和通脹情況，委員會決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1.75-2%。貨幣政策立場保持寬松，因此會支持就業(yè)市場狀況保持強(qiáng)勁，并帶動通脹持續(xù)向2%回升。

在決定未來調(diào)整聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的時機(jī)和規(guī)模時，委員會將評估與就業(yè)最大化以及2%對稱通脹目標(biāo)相關(guān)的已實(shí)現(xiàn)和預(yù)期的經(jīng)濟(jì)狀況。評估將考量廣泛的信息，包括就業(yè)市場狀況指標(biāo)、通脹壓力和通脹預(yù)期指標(biāo)，以及反應(yīng)金融市場和國際情勢發(fā)展的數(shù)據(jù)。

投票贊成美聯(lián)儲貨幣政策決議的FOMC委員包括：美聯(lián)儲主席鮑威爾、副主席杜德利、里奇蒙聯(lián)儲主席巴爾金、亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克、理事布雷納德、克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特、金融監(jiān)管副主席夸爾斯和舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯。

美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)布會要點(diǎn)

在6月政策聲明發(fā)布后，美聯(lián)儲主席鮑威爾召開了任內(nèi)第二次新聞發(fā)布會。相較于鷹派的政策聲明，鮑威爾的講話相對較中性，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)非常好的同時，也表示美聯(lián)儲將非常謹(jǐn)慎，確保政策收緊步伐不會過快，并重申加息過快或過慢都可能帶來損害，如果經(jīng)濟(jì)反應(yīng)不好，完全可以及時扭轉(zhuǎn)加息路徑。

明年起每次會議都都將召開新聞發(fā)布會：鮑威爾宣布，從明年一月起，每次會議都都將召開新聞發(fā)布會，也會持續(xù)更新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期。市場對此已有預(yù)期，并將此解讀為鷹派信號，因新聞發(fā)布會次數(shù)增多意味著加息空間將進(jìn)一步增大。

但鮑威爾表示，市場不應(yīng)過于解讀記者會次數(shù)將翻倍，不會暗示任何的加息次數(shù)或者時間點(diǎn)更改，只是想更好地與市場溝通。

經(jīng)濟(jì)狀況非常好：鮑威爾表示，美國經(jīng)濟(jì)狀況非常好，財政政策正在提振經(jīng)濟(jì)，薪資增速在逐漸上揚(yáng)，將逐漸升至2%-3%，失業(yè)率為3.8%，并且仍在下行，整體增長前景仍然積極，討論3%的潛在經(jīng)濟(jì)增速并非癡人說夢。

通脹處于2%目標(biāo)附近，并不預(yù)計通脹將大漲：鮑威爾稱，近期通脹數(shù)據(jù)振奮人心，通脹已經(jīng)發(fā)展至接近通脹目標(biāo)2%；通脹將區(qū)間震蕩，油價可能會推高通脹，但油價的影響是暫時的，不會對通脹超過2%反應(yīng)過度，通脹方面的勝利是達(dá)到2%目標(biāo)并停留在該水平。美聯(lián)儲官員對兩年后（2020年）的通脹預(yù)期是2.1%，仍距離2%的對稱性通脹目標(biāo)不遠(yuǎn)，美聯(lián)儲模型也沒有顯示通脹有可能大漲。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，將通脹預(yù)期“錨定”在2%最重要，除了防止通脹過高，也要重點(diǎn)防范通脹低于2%，否則將減少可用政策空間。

預(yù)計進(jìn)一步漸進(jìn)加息，但將非常謹(jǐn)慎：鮑威爾表示，預(yù)計將進(jìn)一步漸進(jìn)加息，利率將會以“相對較快的水平”達(dá)到中性區(qū)間，當(dāng)利率接近中性水準(zhǔn)時，在貨幣政策聲明中保留“寬松”措辭將不再恰當(dāng)。美聯(lián)儲將保持開放的態(tài)度，繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，要根據(jù)接下來的數(shù)據(jù)來決定中性利率水平。

但鮑威爾同時強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲將非常謹(jǐn)慎，確保政策收緊步伐不會過快。

金融風(fēng)險仍可控：鮑威爾表示，金融風(fēng)險仍在可控范圍，在密切關(guān)注非金融企業(yè)，非金融類企業(yè)的杠桿率實(shí)際上非常高，并不認(rèn)為家庭信貸增速過快。過去兩個經(jīng)濟(jì)周期都不是因為通脹很高而告終，而是因金融不穩(wěn)定性結(jié)束，所以需要特別警惕。

撤銷前瞻指引：鮑威爾稱，自從美聯(lián)儲啟用前瞻指引以來，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走強(qiáng)，現(xiàn)在是時候撤銷前瞻指引了。

財政政策：鮑威爾稱，整體而言，F(xiàn)OMC認(rèn)為，財政政策將在未來三年實(shí)質(zhì)性地支持需求，但財政政策影響存在很多不確定性；希望能看到稅改帶來更大的影響。

貿(mào)易爭端：鮑威爾表示，美聯(lián)儲不尋求在貿(mào)易政策中扮演角色，不會對特定的貿(mào)易行動置評；當(dāng)前沒有發(fā)現(xiàn)貿(mào)易政策對數(shù)據(jù)產(chǎn)生任何影響；貿(mào)易政策當(dāng)前更多的只是一種風(fēng)險，并未開始產(chǎn)生影響。

不擔(dān)心收益率曲線倒掛：美債收益率曲線趨平程度創(chuàng)11年新高，當(dāng)被問及是否擔(dān)心美債收益率曲線倒掛時，鮑威爾稱，對此并不擔(dān)心，聯(lián)儲官員談?wù)撨@個話題的目標(biāo)是找到合適的政策以及修正對自然中性利率的理解，即不擔(dān)心趨平甚至倒掛暗示的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。

市場反應(yīng)劇烈 美股美元巨幅震蕩

周三，在美聯(lián)儲宣布加息決議之后，美股三大股指迅速下挫，在美聯(lián)儲主席鮑威爾新聞發(fā)布會釋放美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的樂觀預(yù)期后，美股短暫反彈。尾盤，美國三大股指快速跳水，最終收跌。

加息使美元一度跳漲，但鮑威爾講話后又直線跳水，最終不漲反跌，短期波動劇烈。

美債價格急跌、收益率飆升。10年期美債收益率一度升破3%，創(chuàng)約兩周新高。

本次加息對國內(nèi)資金面有何影響？

進(jìn)入年中時點(diǎn)，國內(nèi)的資金面走向很受關(guān)注。從歷史上看，年中流動性供求矛盾往往比較突出，貨幣市場容易出現(xiàn)較大的波動。最典型的例子當(dāng)屬2013年。2013年6月，銀行間市場代表性的7天期回購利率R007最高漲至11.62%，創(chuàng)下歷史極值。另外，2011年6月，R007最高漲至9.04%，是歷史第三高值。有了這些讓人印象深刻的紀(jì)錄，半年末流動性受到關(guān)注一點(diǎn)也不奇怪。

美聯(lián)儲今年3月首次加息影響剛過去，隨之而來的本次議息會議又開始了。自上次美聯(lián)儲加息后，國內(nèi)市場流動性小幅收緊，央行公開市場操作上整體呈現(xiàn)凈回籠資金的趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月22日以來，央行通過逆回購、MLF和國庫現(xiàn)金定存等操作，共實(shí)現(xiàn)凈回籠資金2815億。

1、逆回購

Wind數(shù)據(jù)顯示，3月22日以來，央行共進(jìn)行了52次逆回購操作，分別是7天、14天和28天，合計投放資金3.03萬億元；而同時間段到期的數(shù)量更多，合計達(dá)59次，回籠資金3.09萬億，凈回籠資金600億元。逆回購作為央行最頻繁的公開市場操作，近3月份整體保持平穩(wěn)，略微收緊。

如下圖：

 

2、MLF

MLF操作均以1年期為主，可以更好地滿足金融機(jī)構(gòu)中長期流動性需求。雖然近3個月央行通過MLF操作數(shù)量不多，基本保持著每個月一次，但整體規(guī)模并不小。Wind數(shù)據(jù)顯示，央行通過MLF操作合計投放9865億元，而到期回籠了12580億元，大幅凈回籠2715億元，收縮了市場流動性。如下表：

3、國庫現(xiàn)金定存

國庫現(xiàn)金定存，將國庫現(xiàn)金余額存入商業(yè)銀行。近3個月央行公開市場操作較少，僅有2500億，到期2000億，凈投放500億元。這也是3種操作工具中唯一一個實(shí)現(xiàn)了資金小幅凈投放，補(bǔ)充了少許的流動性。

業(yè)內(nèi)稱，盡管市場對年中流動性表現(xiàn)出一定的擔(dān)憂，但對流動性預(yù)期的修復(fù)也不宜矯枉過正。近期央行通過“MLF擴(kuò)大擔(dān)保品范圍+MLF超額續(xù)作”釋放流動性，維持了中性偏寬松的態(tài)度。這種政策導(dǎo)向下，央行維護(hù)流動性平穩(wěn)運(yùn)行的意圖未變，年中流動性出現(xiàn)收緊的可能性也不大。短期內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期雖落空，但央行維穩(wěn)流動性的意圖并未改變，結(jié)合跨季存單發(fā)行完成近七成、發(fā)行利率出現(xiàn)回落跡象來看，年中流動性整體料好于預(yù)期，資金面平穩(wěn)跨季仍可期。

對國內(nèi)市場又哪些影響？

業(yè)內(nèi)人士稱，這一次板上釘釘?shù)拿缆?lián)儲加息，可以說完全在市場預(yù)期之內(nèi)，加息25個基點(diǎn)一點(diǎn)也不奇怪，失去突然性，其利空影響已經(jīng)提前被市場消化了一部分，因而對中國資本市場造成的沖擊力直接降低。

1、人民幣

摩根大通預(yù)計人民幣兌美元匯率將保持穩(wěn)定，到2018年年底為6.25。資本流動或?qū)⒏悠胶狻?/p>

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期美元走強(qiáng)，人民幣對美元小幅貶值，但人民幣有效匯率保持基本穩(wěn)定甚至有所升值，即人民幣對歐元、英鎊等非美貨幣升值。這說明當(dāng)前市場情緒較為平穩(wěn)，不存在明顯的人民幣貶值預(yù)期，近期一些國家將人民幣納入外匯儲備也將帶動人民幣資產(chǎn)需求增加，有利于人民幣匯率的穩(wěn)定?？傮w看，預(yù)計未來人民幣匯率繼續(xù)雙向波動，保持基本平穩(wěn)，跨境資金流動繼續(xù)保持基本平衡或小幅凈流入。

2、股市

啟匯金融首席分析師趙韜輝認(rèn)為，股市方面隨著去杠桿的深入及影子銀行的排查，自身的抗風(fēng)險性極弱，較容易受到美聯(lián)儲加息的溢出效應(yīng)影響。美聯(lián)儲加息很可能強(qiáng)化市國信證券認(rèn)為，短期而言，美元加息對A股影響有限。市場窄幅震蕩為主，投資者情緒的反復(fù)可能會加大市場波動幅度。因此，策略上需保持定力，不宜受市場樂觀或者悲觀所左右，當(dāng)市場快速回調(diào)時，策略上則可轉(zhuǎn)向積極，分批介入低估優(yōu)質(zhì)公司，維持半倉左右即可。場未來貨幣收緊預(yù)期，導(dǎo)致股市表現(xiàn)弱勢。

中銀國際表示，預(yù)計A股中期來看仍處于溫和震蕩、上漲的趨勢之中；短期內(nèi)，震蕩仍是市場的主要特征。建議投資者采取市場中性的阿爾法策略。持有各類優(yōu)質(zhì)股票，包括少數(shù)可以明確證明自身投資價值的創(chuàng)新類、成長類股票和優(yōu)秀的消費(fèi)類股票，空滬深300指數(shù)，獲取穩(wěn)健的絕對投資收益。

中信建投認(rèn)為，美聯(lián)儲加息對A股沖擊不大，四大行業(yè)有機(jī)會。從市場整體來看，美聯(lián)儲加息將影響長端利率的上行，從而限制全球風(fēng)險資產(chǎn)的估值高度。從A股市場來看，如果采用加強(qiáng)資本管制的方式維持穩(wěn)定，那么A股市場受到的沖擊較小。

從行業(yè)層面來看，美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美元匯率存在上行壓力，收入為美元的出口型行業(yè)和美元資產(chǎn)持有量較多的行業(yè)受益，反之則受損。電子、紡服、海外工程、國家化大型銀行等行業(yè)存在機(jī)會。

從歷史數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲加息對A股影響并不是十分明顯，A股依然按自身規(guī)律運(yùn)行。來看看歷次美聯(lián)儲加息前后A股走勢：

3、樓市

加息之后，樓市利率繼續(xù)上行。而對買房者來說肯定是不易的，尤其是邊際買房者。

目前第三次加息是加息到2.00%-2.25%，如果再來第四次加息很有可能突破我們心理的那條利率紅線了！

4、債市

中銀國際表示，美聯(lián)儲的繼續(xù)加息將進(jìn)一步牽制中國人民銀行的貨幣政策。人民銀行很可能跟隨小幅加息。應(yīng)該說，3.7-3.8%左右應(yīng)該是央行目前比較認(rèn)可的10年期國債YTM合理水平區(qū)間。另外，還需要考慮中美之間國債收益率差距這個因素。如果6月份美聯(lián)儲加息以后，美國10年期國債收益率水平恢復(fù)到3%以上，那么中美之間的該利差將縮小到60BP左右。

華創(chuàng)債券表示，國內(nèi)季末流動性缺口依然存在，跨季資金面仍不可掉以輕心；海外超級周來襲，貨幣政策收緊和地緣政治風(fēng)險仍需高度關(guān)注。債市面臨的不確定性依然沒有緩和，建議機(jī)構(gòu)控制杠桿和久期，謹(jǐn)慎操作。

國君固收認(rèn)為，金融數(shù)據(jù)公布后，融資收縮的邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，雖然周四債市依然面臨美聯(lián)儲加息以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的考驗，但這些因素對債市沖擊非常有限。當(dāng)下利率交易，大跌時候要買，大漲時候要賣；利空出來要買，利好出來要賣。

中國央行會不會跟著加息？

我國央行“加息”包含兩層意義，一是上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率；二是指以逆回購、MLF等為代表的貨幣政策工具操作利率。

追溯央行最近的貨幣政策，自2016年以來，除了2017年6月美聯(lián)儲加息，中國央行并未跟進(jìn)以外，歷次美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率后，央行都上調(diào)了以公開市場操作（OMO）、中期借貸便利（MLF）等為代表的政策利率予以跟進(jìn)。從具體操作看，通過定向降準(zhǔn)置換MLF或是最佳的政策選項。

中信證券固定收益首席分析師明明表示，加息與否需權(quán)衡考慮目前內(nèi)外部因素。“中美利差和人民幣匯率是外部因素，對我國央行會否加息有一定影響。但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面面臨一定下行壓力，擴(kuò)內(nèi)需和降低企業(yè)融資成本成為經(jīng)濟(jì)金融工作的主要目標(biāo)，內(nèi)部環(huán)境制約貨幣政策收緊，加息面臨的壓力較大。”他進(jìn)一步指出，央行可能會“加息”5BP并結(jié)合MLF等公開市場操作進(jìn)行流動性投放，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行“加息”。

中國央行參事盛松成表示，盡管中國央行仍有可能在公開市場小幅加息，但長期來看中國沒必要跟隨美聯(lián)儲加息，更沒有提升存貸款基準(zhǔn)利率的必要。從絕對值來說，我國利率高于國外很多，CPI也不高，加上中小企業(yè)融資難、融資貴的問題沒有從根本上解決。

海通證券姜超就“美聯(lián)儲加息”點(diǎn)評稱，不排除中國公開市場跟隨加息，但長期中美利率趨于脫鉤?？紤]到當(dāng)前央行操作利率和市場利率之間仍有較大缺口，存在一定的扭曲，再加上美元升值會對人民幣匯率有一定壓力，所以不排除中國央行仍會借此機(jī)會，象征性地在公開市場加息，但這對國內(nèi)流動性的沖擊非常有限。長期來看，中國是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)是大國經(jīng)濟(jì)，隨著人民幣匯率更加市場化，中美利率將會趨于脫鉤。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合華爾街見聞、Wind資訊、中國基金報等

（文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）