對獨角獸基金是否該抱以高期望

曹中銘

6月11日，華夏、招商、南方等基金公司旗下的6只戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金（以下簡稱“獨角獸基金”）正式對外發(fā)售。

1元入門、首批只對個人客戶和特定機(jī)構(gòu)客戶開放認(rèn)購等特點，讓3000億元獨角獸基金成為公眾資產(chǎn)配置的熱門選擇。如果6只獨角獸基金都能按募集上限完成發(fā)行目標(biāo)，則其規(guī)模將達(dá)到3000億元。這對于市場上單一類型的基金而言，規(guī)模并不小。

根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，發(fā)行股份數(shù)量達(dá)到4億股以上的大盤股，以及在境內(nèi)發(fā)行CDR的獨角獸企業(yè)，均可發(fā)起戰(zhàn)略配售。

像工業(yè)富聯(lián)，其發(fā)行規(guī)模達(dá)到19.7億股，由于市場資金的追捧，中簽率低至0.3421%，中小投資者要想中簽將是件非常困難的事情。

由于申購的門檻低，獨角獸基金讓中小投資者成為獨角獸企業(yè)的基石投資者變成可能。即使中簽困難，中小投資者也能通過戰(zhàn)略配售分享獨角獸企業(yè)上市的盛宴。

而且，由于身披獨角獸的“外衣”，該基金通過戰(zhàn)略配售獲配獨角獸企業(yè)股份也要容易得多，這一點也與公募基金存在一定的區(qū)別。

比如工業(yè)富聯(lián)的戰(zhàn)略配售，雖然戰(zhàn)略配售的股份高達(dá)5.91億股，但20家參與戰(zhàn)略配售的機(jī)構(gòu)或公司中，竟然沒有一家公募基金的身影。而在獨角獸基金推出后，這一格局將會改變。

圖片來源：視覺中國

對于獨角獸基金而言，不僅讓中小投資者成為獨角獸企業(yè)基石投資者的門檻低，而且該基金的費率較低。

比如6只基金個人投資者認(rèn)購費率為0.6%，管理費率僅有0.1%，托管費率為0.03%，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貨幣基金。這不僅體現(xiàn)出監(jiān)管部門對獨角獸基金的呵護(hù)，也能增強(qiáng)獨角獸基金的吸引力。

截至目前，在A股掛牌的獨角獸企業(yè)表現(xiàn)都不俗。比如有獨角獸第一股之稱的藥明康德，其掛牌后股價最大漲幅超過5倍。試想，如果今后獨角獸基金能夠配售這類股票，收益將極為豐厚。

不過，如果投資者對獨角獸基金的收益抱有太高期望的話，那顯然是不切合實際的。

一方面，從發(fā)行CDR的企業(yè)看，目前符合條件的獨角獸企業(yè)并不多，除了BATJ外，也只有網(wǎng)易、小米等極少數(shù)的公司。而且，由于這些獨角獸企業(yè)規(guī)模較大，其在發(fā)行CDR時，或許會受到部分限制。

另一方面，對于通過IPO上市的獨角獸企業(yè)而言，其發(fā)行規(guī)模超過4億股的恐不多見，目前除了工業(yè)富聯(lián)，藥明康德與寧德時代發(fā)行規(guī)模都低于4億股。而且，如果6只獨角獸基金都按上限發(fā)行的話，每只獨角獸基金能獲取的收益將被分?jǐn)?，而每一份額基金的收益無形中將會更低。

根據(jù)獨角獸基金合同，獨角獸基金無法參與股票投資，除了參與符合條件的獨角獸企業(yè)戰(zhàn)略配售外，其另一投資方向即為高等級債券，包括國債以及AAA利率債等。而投資固定收益類品種，所獲得的收益實際上也是有限的。因此，對獨角獸基金不應(yīng)抱有高收益的幻想。

證監(jiān)會推出獨角獸基金，并非只是為了戰(zhàn)略配售的需要，也是為了給獨角獸企業(yè)的平穩(wěn)上市保駕護(hù)航，而這或許才是推出獨角獸基金最主要的目的。

通過戰(zhàn)略配售，相當(dāng)數(shù)量的股份（CDR）被鎖定，有利于減緩獨角獸企業(yè)掛牌時對市場造成的沖擊。從這個意義上講，獨角獸基金與公募基金一樣，應(yīng)具備維護(hù)市場穩(wěn)定的功能。不過，要想真正達(dá)到這種功效，也許還需要形成更完善科學(xué)的機(jī)制，制定更符合市場的措施。

因此，對獨角獸基金維護(hù)市場穩(wěn)定寄予過高的期望，并不實際。

一來當(dāng)戰(zhàn)略配售的股份或CDR禁售期滿后，由于其僅僅只是“戰(zhàn)略”投資者，拋售相關(guān)股份或CDR必然對股價形成沖擊，特別是在配售數(shù)量較大的時候更是如此。

二來獨角獸基金需要維護(hù)持有人的利益。如果做不到這一點，在投資者大量贖回的背景下，最終損害的將是自身的利益。兩相權(quán)衡，像公募基金一樣，獨角獸基金維護(hù)自身利益而損害市場利益并非沒有可能。

（作者為財經(jīng)時評人）