山雨欲來(lái)！一場(chǎng)大規(guī)模的全球資本遷徙開(kāi)始，新興市場(chǎng)必須緊盯這兩場(chǎng)會(huì)議

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 張弩    

從本周起，全球各大央行將成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)——歐央行和美聯(lián)儲(chǔ)的官員們本周將舉行議息會(huì)議，這可能會(huì)成為政策制定者，尤其是新興市場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)刻。

與此同時(shí)，新興市場(chǎng)并未從強(qiáng)美元的沖擊中獲得喘息機(jī)會(huì)。強(qiáng)美元對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊仍在蔓延——巴西雷亞爾已取代土耳其里拉，成為受到?jīng)_擊最為劇烈的新興市場(chǎng)貨幣——因?yàn)椴粩嗌仙恼尾淮_定性，巴西雷亞爾/美元匯率已跌至0.27，為兩年來(lái)的最低水平。

北京時(shí)間6月11日，菲律賓和印度尼西亞也加入了貨幣大跌、股市重挫的隊(duì)伍中。美元/菲律賓比索漲幅一度擴(kuò)大至0.4%，創(chuàng)下2006年7月以來(lái)新高。截至15:30，美元/菲律賓回落至52.919。印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)（IDX）當(dāng)日收跌1.85%至5993.63點(diǎn)，為近一個(gè)半月來(lái)最大日內(nèi)跌幅。

兩大新興市場(chǎng)指數(shù)四個(gè)月下挫近10%

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，最近幾周，印度、印尼、土耳其、巴基斯坦和菲律賓等新興市場(chǎng)均提高了官方利率。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱(chēng)，在美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)式加息的背景下，美元不斷走高，年初至今，新興市場(chǎng)國(guó)家已經(jīng)累計(jì)22次收緊貨幣政策。

“盡管人們擔(dān)心新興市場(chǎng)的個(gè)別案例正在逐漸成為一個(gè)更為廣泛的新興市場(chǎng)難題，但在現(xiàn)階段，發(fā)達(dá)市場(chǎng)央行不太可能做出回應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行這周都將采取進(jìn)一步措施——收緊或結(jié)束寬松的貨幣政策。”RBC資本市場(chǎng)埃爾莎•利格諾斯（Elsa Lignos）在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示。

美元的飆升使得一些新興市場(chǎng)國(guó)家一直在大舉借債。新興市場(chǎng)國(guó)家的一個(gè)較為普遍的特征是經(jīng)常賬戶赤字較大，其中便包括巴西、印度、印尼、土耳其和南非。

摩根大通新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)已較今年2月中旬的峰值水平下跌9%，徘徊在2016年末的低點(diǎn)附近；MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)也已較今年一月底的峰值水平下跌11%，且令投資者擔(dān)憂的是，這種趨勢(shì)還有下行的空間。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)在縮表的同時(shí)，聯(lián)邦基金利率已逼近2%的水平，這意味著在長(zhǎng)期追逐收益率（尤其是新興市場(chǎng)和高風(fēng)險(xiǎn)信貸領(lǐng)域）之后，投資者的眼光可能要敏銳得多。

而在最近幾個(gè)月里，大量資金正從此前狂熱的新興市場(chǎng)撤出，轉(zhuǎn)向美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金等更為安全的資產(chǎn)。而近期美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金每周流入資金規(guī)模，創(chuàng)2013年的“縮減恐慌（taper tantrum）”以來(lái)新高。

資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)（EPFR）數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)貨幣市場(chǎng)的資產(chǎn)規(guī)模升至8年來(lái)最高水平；配置美國(guó)通脹保值型債券產(chǎn)品的規(guī)模也創(chuàng)下2016年四季度以來(lái)的新高；新興市場(chǎng)股票和債券基金正經(jīng)歷2016年四季度以來(lái)最長(zhǎng)的贖回周期。

而一些新興市場(chǎng)的官員，例如印度央行行長(zhǎng)烏爾吉特•帕特爾（Urjit Patel）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在縮表的同時(shí)，美國(guó)國(guó)債的發(fā)售又在不斷增加，為特朗普政府的減稅計(jì)劃提供資金，這些宏觀事件都助推了美元流動(dòng)性的緊縮。

歐央行會(huì)發(fā)出結(jié)束購(gòu)買(mǎi)債券的信號(hào)嗎？

除了美聯(lián)儲(chǔ)本周極大概率的加息可能將再次對(duì)新興市場(chǎng)造成沖擊之外，歐央行可能在今年發(fā)出的結(jié)束債券購(gòu)買(mǎi)的信號(hào)或也將對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面影響。

在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)43個(gè)月，總額2.4萬(wàn)億歐元的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃之后，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)足夠讓歐央行結(jié)束史上最大規(guī)模的貨幣刺激計(jì)劃嗎？這便是本周歐央行政策制定者們?cè)跁?huì)議上要討論的核心問(wèn)題。

大約六年前，歐央行行長(zhǎng)馬里奧•德拉吉（Mario Draghi）曾承諾，歐央行將“不惜一切代價(jià)”穩(wěn)定歐元區(qū)。如今，歐央行正考慮讓金融狀況回歸更為正常的軌道。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與全球其他主要央行不同，歐央行不僅購(gòu)買(mǎi)了企業(yè)債券，還購(gòu)買(mǎi)了政府債券，并將利率降到了負(fù)值。

2.4萬(wàn)億歐元債券的購(gòu)買(mǎi)背后，是歐央行已經(jīng)將歐元區(qū)各國(guó)政府22%的債務(wù)收入囊中，根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》計(jì)算，歐央行購(gòu)買(mǎi)了德國(guó)（低負(fù)債）29%的債券，還持有意大利（高負(fù)債）17%的國(guó)債。另外，自從歐央行從2016年6月開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)投資級(jí)的企業(yè)債以來(lái)，其已經(jīng)持有近1570億歐元的企業(yè)債——占到歐央行可購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債的20%。

另一方面，歐央行大規(guī)模的購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃也對(duì)債券收益率產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。而隨著歐央行原定在今年9月結(jié)束購(gòu)買(mǎi)債券，交易部門(mén)也做好了迎接企業(yè)債買(mǎi)家流失的準(zhǔn)備。

“這確實(shí)意味著市場(chǎng)正在擺脫長(zhǎng)期以來(lái)一直依賴央行的困境。”德銀投資級(jí)企業(yè)主管弗雷澤•羅斯（Frazer Ross）在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示。他還補(bǔ)充稱(chēng)，“在市場(chǎng)波動(dòng)性更大的環(huán)境中，債券購(gòu)買(mǎi)減少所造成的影響也將被放大”。