小米集團(tuán)CDR募資四成押注海外擴(kuò)張 有機(jī)構(gòu)最高給出850億美元估值

每經(jīng)記者 劉春山    每經(jīng)編輯 趙橋    

圖片來源：視覺中國

今日（6月11日）凌晨，證監(jiān)會網(wǎng)站披露了《小米集團(tuán)公開發(fā)行存托憑證招股說明書（申報稿）》，小米擬上市地點為上交所，主承銷商為中信證券。同時小米披露了今年第一季的財務(wù)數(shù)據(jù)，收入為344.12億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為16.99億元。

小米在CDR招股書中表示，堅持以中國境內(nèi)證券交易所為主上市地，發(fā)行數(shù)量最終以證監(jiān)會核準(zhǔn)的CDR發(fā)行規(guī)模為準(zhǔn)。作為CDR第一單，小米的示范作用巨大。接近小米CDR的相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，本計劃凌晨1點見網(wǎng)的招股書，由于各方較為謹(jǐn)慎，凌晨5點多才披露。

此前，小米集團(tuán)已經(jīng)于5月3日在港提交上市申請，并將有望成為港股“同股不同權(quán)”的嘗鮮者，此次又為CDR探路。從小米CDR招股書與港股招股書，也更能看到小米未來發(fā)展的方向。

未敲定任何基石投資者

CDR全稱為China Depository Receipts，意為中國存托憑證，由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎(chǔ)在中國境內(nèi)發(fā)行、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。申請條件包括：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，市值不低于2000億元，或最近一年營業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億；設(shè)立持續(xù)經(jīng)營3年以上，最近3年內(nèi)實際控制人未發(fā)生變更等。

根據(jù)已公布格式內(nèi)容要求，企業(yè)向證監(jiān)會遞交申請文件，報請證監(jiān)會核準(zhǔn)。公開發(fā)行CDR，需要向滬深交易所提出上市申請，交易所審核同意后，雙方簽訂上市協(xié)議。

6月7日，證監(jiān)會接收并受理了小米遞交的《首次公開發(fā)行存托憑證并上市》的申請，這意味著，CDR試點首家申請公司花落小米。

值得一提的是，小米估值多少一直沒有確定的數(shù)字，市場曾傳出過數(shù)個版本，一直處于飄忽不定狀態(tài)。去年年底，剛傳出小米赴港上市時，多家媒體報道小米估值多在1000億美元規(guī)模。此后，更有市場機(jī)構(gòu)拿小米2014年F輪融資時的450美元估值，當(dāng)做彼時的估值。

根據(jù)彭博社5月初的報道，小米的IPO估值可能在600億美元到700億美元，低于華爾街日報之前報道的700億美元到800億美元。在不久前“互聯(lián)網(wǎng)女皇”2018年互聯(lián)網(wǎng)趨勢報告中，小米以750億美元的估值，在全球20大互聯(lián)網(wǎng)公司中位列第14名?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，各方給出的小米估值多在650億美元到900億美元。

此次，記者從接近小米IPO項目的中介人士處獲悉，目前投資人對小米給出的估值普遍在750億至850億美元，已經(jīng)有一批機(jī)構(gòu)給出超過800億美元的估值?，F(xiàn)階段基石投資者眾多競爭激勵，不過小米尚未敲定任何基石投資者。

從營收來看，智能手機(jī)業(yè)務(wù)占據(jù)小米業(yè)務(wù)的絕大部分，使其與蘋果公司、三星電子、華為等站到同一陣營。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，在招股書中小米將BAT作為競爭對手。物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，小米對標(biāo)對象為蘋果公司和亞馬遜。

集智能硬件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及新零售為一體的“鐵人三項”的商業(yè)模式，讓小米估值評價很難找到可以參考的上市企業(yè)。小米之所以一直堅持自己是一家互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件企業(yè)。在業(yè)內(nèi)看來，小米更多是想以互聯(lián)網(wǎng)公司的前景來激發(fā)市場的想象。參照利潤，互聯(lián)網(wǎng)公司擁有更高的PE。

根據(jù)小米CDR招股書，2018年第一季度，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為32.31億元，毛利21.19億元，毛利率達(dá)到了65.58%，毛利占比達(dá)到40%，已經(jīng)超過了智能手機(jī)，成為重要獲利來源，可謂是真正的“利潤奶牛”。不過在總營收的占比中，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)占比一直低于10%，硬件類產(chǎn)品仍是主要營收來源。

一直以來，小米硬件產(chǎn)品以追求性價比著稱，雷軍更是喊出了“硬件綜合凈利率不超過5%”。不追求硬件產(chǎn)品高毛利，小米試圖通過數(shù)量龐大的硬件終端匯聚成互聯(lián)網(wǎng)的入口。

中信建投在研究報告中表示，小米特殊的商業(yè)模式?jīng)Q定了小米無法依靠硬件銷售獲得利潤，但是可以通過硬件獲得穩(wěn)定增長的用戶群體，變現(xiàn)和利潤來源主要依賴互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和增值服務(wù)。

全球化野心

根據(jù)IDC和Counterpoint數(shù)據(jù)，2018年第一季度，小米手機(jī)出貨量同比大漲87.8%，在印度連續(xù)第三個季度市場占有率第一達(dá)31.1%。 在前不久的深圳發(fā)布會上，小米創(chuàng)始人雷軍表示手機(jī)銷量方面已經(jīng)在海外14個國家進(jìn)入銷量前五，小米智能手機(jī)已經(jīng)進(jìn)入全球74個國家和地區(qū)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來，小米已經(jīng)和泛東南亞電商Shopee、李嘉誠的長江和記集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，同時意大利、波蘭的小米線下授權(quán)專賣店也正式開張。在國內(nèi)手機(jī)存量市場杯挖掘充分，競爭激勵態(tài)勢下，全球化是小米今年的戰(zhàn)略重點。

近來，全球智能手機(jī)出貨量疲軟態(tài)勢，不過在新興市場繼續(xù)保持高增長率。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，目前中國境內(nèi)智能手機(jī)的滲漏率已經(jīng)高達(dá)64.5%，新興市場僅為37.7%，華為、OPPO等也均將海外市場作為未來發(fā)力的重點。

IDC預(yù)計，在其他新興智能手機(jī)市場的推動下，至2022年，全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到16.54億臺，2017年至2022年間年均復(fù)合增長率為2.5%。

據(jù)小米CDR招股書披露，小米募集資金運用方向主要在三個方面：研發(fā)核心自主產(chǎn)品、擴(kuò)大并加強(qiáng)IoT及生活消費產(chǎn)品及移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（包括人工智能）等主要行業(yè)的生態(tài)鏈、全球擴(kuò)張，所占比例分別為30%、30%和40%。此次全球擴(kuò)張資金所用比例，高于港交所招股書所說的30%。

小米在CDR招股書中表示，2018年計劃進(jìn)入或鞏固在東南亞及歐洲的市場地位，2019年及未來，計劃在歐洲、亞洲及其他地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大地區(qū)覆蓋范圍。

記者獲悉，小米已于6月7日通過了在香港的上市聆訊。下一步，小米A股、H股同行各募集資金多少？小米CDR發(fā)行比例會占總股本多少？發(fā)行定價如何？這些外界尤為關(guān)注的事宜將隨之公布。