機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美債收益率將繼續(xù)上漲 需警惕長(zhǎng)短期國(guó)債收益率倒掛風(fēng)險(xiǎn)

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6月6日，歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普雷特稱下周將討論結(jié)束買債計(jì)劃的消息傳出后，美債收益率迎來(lái)上行壓力。受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期加大等因素影響，目前美債長(zhǎng)短期收益率息差水平不斷收窄，機(jī)構(gòu)已開(kāi)始警惕美債收益率曲線長(zhǎng)期趨平瀕臨倒掛的風(fēng)險(xiǎn)。

歐央行政策施壓美債

普雷特6日在柏林舉行的精算師大會(huì)上表示，歐洲通脹朝向目標(biāo)水平回升的趨勢(shì)已經(jīng)得到改善，歐洲央行將在下周就結(jié)束買債計(jì)劃展開(kāi)討論。此前，歐洲央行實(shí)施的2.55萬(wàn)億歐元的量化寬松債券購(gòu)買計(jì)劃將于9月到期，且已令經(jīng)濟(jì)重回增長(zhǎng)軌道，委員普遍同意應(yīng)結(jié)束買債。

歐洲央行管委、愛(ài)沙尼亞央行行長(zhǎng)漢森分析，如果通脹溫和上升，歐洲央行可以在市場(chǎng)共識(shí)日期前開(kāi)始加息。德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼也認(rèn)為，隨著通脹預(yù)期將逐漸回到目標(biāo)值，市場(chǎng)預(yù)期量化寬松在2018年年底前結(jié)束的預(yù)期是合理的，這將是貨幣政策化正常化的第一步。歐洲央行管理委員會(huì)成員KlaasKnot此前同樣表示，鑒于通脹前景已經(jīng)趨穩(wěn)，歐洲央行沒(méi)有理由維持刺激政策，必須盡快結(jié)束量化寬松政策。

歐洲央行或退出量寬政策的威脅，刺激了美債拋售，6月6日美債收益率全線走高。其中2年期國(guó)債收益率上漲2.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.5161%；5年期國(guó)債收益率上漲4.1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.8091%；10年期國(guó)債收益率上漲4.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.9717%；30年期國(guó)債收益率上漲3.8個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.1217%。

美債收益率上揚(yáng)提振了金融股。6月6日，美國(guó)銀行收漲3.16%，摩根大通、摩根士丹利、花旗集團(tuán)漲幅均超過(guò)2%。

警惕收益率倒掛風(fēng)險(xiǎn)

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快背景下，美債長(zhǎng)短期收益率息差水平不斷收窄或?qū)⑹敲纻磳⒂瓉?lái)的又一風(fēng)險(xiǎn)。

上周發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月失業(yè)率進(jìn)一步下跌至3.8%，創(chuàng)18年以來(lái)新低，且4月核心PCE物價(jià)指數(shù)再度觸及2%的通脹目標(biāo)。通脹預(yù)期升溫中，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨暗示，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率升至86.3%，9月和12月加息概率也分別提高至55%和28%。在市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)2018年加息將高達(dá)4次的背景下，2年期美債收益率不斷推高，上周一度與10年期美債收益率之差縮至40個(gè)基點(diǎn)，為2007年以來(lái)的最低水平。

值得注意的是，當(dāng)美債長(zhǎng)短期收益率息差收窄時(shí)，收益率曲線將趨平，直至短期國(guó)債收益率高于長(zhǎng)期國(guó)債收益率時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)收益率曲線倒掛，而過(guò)去60年間每次經(jīng)濟(jì)衰退前，收益率曲線都會(huì)出現(xiàn)倒掛，這意味著投資者預(yù)期投資收益從長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)下降，也預(yù)示著未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的不樂(lè)觀，該現(xiàn)象通常是經(jīng)濟(jì)陷入衰退的信號(hào)。

對(duì)此蒙特利爾銀行表示，美債收益率趨平現(xiàn)象已持續(xù)一段時(shí)間，40個(gè)基點(diǎn)是一個(gè)關(guān)鍵的支撐點(diǎn)位，若跌至該點(diǎn)位之下，下一個(gè)支撐點(diǎn)位將是20個(gè)基點(diǎn)。而20個(gè)基點(diǎn)的美債長(zhǎng)短期收益率息差水平將有可能會(huì)是美債收益率倒掛的前兆。此前，美聯(lián)儲(chǔ)官員也曾發(fā)出警告稱，若美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，而10年期美債又不給力，美債收益率曲線將可能在今年年底或2019年出現(xiàn)倒掛風(fēng)險(xiǎn)。

除倒掛風(fēng)險(xiǎn)外，摩根大通預(yù)計(jì)，加息預(yù)期上升、美債供給增多將進(jìn)一步推高美債收益率，或令股市和債市承壓。高盛數(shù)據(jù)顯示，到2019年底，美國(guó)10年期國(guó)債利率將上升至3.6%。股市方面，此前美銀美林表示，10年期美國(guó)國(guó)債收益率的3%水平是股市分水嶺，一旦突破3%，虧錢概率上升，投資者將加大做空力度。債市方面，橋水基金預(yù)期，隨著財(cái)政刺激撤回、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮沖擊達(dá)到高峰，2019年勢(shì)必是危險(xiǎn)的一年，目前債市已進(jìn)入熊市，收益率攀升可能引爆近40年來(lái)的固定收益投資人危機(jī)。