集群效應(yīng)顯現(xiàn) 物流龍頭估值待提升

受益新電商、新零售模式帶來的增量，2018年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速維持30%左右，依然是交運行業(yè)中的成長性板塊。與此同時，近期阿里巴巴、菜鳥網(wǎng)絡(luò)、中通快遞、圓通速遞、申通快遞等國內(nèi)物流業(yè)“大佬”動作頻頻，展開新一輪產(chǎn)業(yè)升級布局，在A股市場掀起漣漪。昨日，交通運輸板塊以1.27%漲幅領(lǐng)跑全部行業(yè)，物流相關(guān)股票逆市紛紛交出亮眼答卷，韻達(dá)快遞、東方嘉盛等聯(lián)袂漲停。

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行業(yè)加速整合

近年來，國內(nèi)流程成本持續(xù)降低，但距發(fā)達(dá)國家仍存差距，如何推動行業(yè)升級，如何加快市場向數(shù)字物流轉(zhuǎn)變、實現(xiàn)行業(yè)降本增效，這成為擺在行業(yè)面前的一道重要考題。近期，包括中通、圓通、申通等在內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)紛紛展開探索。

5月29日，根據(jù)圓通速遞公告，我國主要加盟制快遞企業(yè)圓通（及其實際控制人）、中通、韻達(dá)、申通、百世云鋒麒泰擬共同向菜鳥全資子公司浙江驛棧增資合計31.67億元。而浙江驛棧主要負(fù)責(zé)菜鳥驛站的投資運營，是面向社區(qū)、校園的第三方末端物流服務(wù)平臺，可為消費者提供包裹代收、代寄等服務(wù)，提升快遞企業(yè)末端運作效率。

在業(yè)內(nèi)人看來，此次投資可謂是加盟制快遞企業(yè)破冰末端協(xié)同的破冰之舉，是一次重要嘗試，若能實現(xiàn)則將有效降低末端成本。并且，廣泛的全國網(wǎng)絡(luò)布局可有效支撐快遞企業(yè)末端100米收派件的需求，且可實現(xiàn)線下零售與線上打通，服務(wù)新零售戰(zhàn)略。

與此同時，近日阿里巴巴、菜鳥網(wǎng)絡(luò)和中通快遞宣布達(dá)成戰(zhàn)略投資協(xié)議，阿里巴巴、菜鳥等向中通快遞投資13.8億美元，持股約10%。對此中信證券表示，阿里入股中通將顯著增強中通的資本實力，因僅占中通10%，中通的獨立性仍較大程度保持，因為中短期中通獲得了更大的發(fā)展動力，在其他通達(dá)系的競爭中資本明顯占優(yōu)，而且可能會加快行業(yè)整合的步伐。

新時代證券也表示，而單一的物流企業(yè)很難推動行業(yè)升級，只有協(xié)同創(chuàng)新，才能降本增效。阿里入資中通后，雙方將共同探索新物流機遇，推動行業(yè)數(shù)字化升級，實現(xiàn)集群化效應(yīng)。

估值拓展仍有空間

過去15年中國物流業(yè)發(fā)生翻天覆地變化，不僅業(yè)務(wù)總量迅猛攀升，而且隨著快遞業(yè)龍頭企業(yè)紛紛上市，規(guī)模效應(yīng)益發(fā)明顯，行業(yè)集中度持續(xù)走高。目前中國快遞業(yè)務(wù)量已占到全球40%，每天1.3億個包裹，處于全球第一。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年1-4月，快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為81.1，較2月提升0.4，同比大幅提升3.7，且已經(jīng)連續(xù)2個月集中度環(huán)比提升。根據(jù)中信證券測算，剔除1-4月數(shù)據(jù)，今年4月快遞CR8為82.2，環(huán)比增長0.1,同比增長3.7，顯示快遞行業(yè)集中度仍在持續(xù)加速提升。

因此，中信證券認(rèn)為，長期看仍然要關(guān)注順豐、德邦、中通、韻達(dá)等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。經(jīng)營趨勢良好、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量較高的獨立性公司理應(yīng)獲得估值提升。

興業(yè)證券表示，2018年快遞行業(yè)增速仍有望超過30%。隨著集中度的提升，行業(yè)洗牌加速，龍頭快遞企業(yè)的競爭力有望出現(xiàn)自我強化，快遞行業(yè)企業(yè)具有需求穩(wěn)定增長、現(xiàn)金流優(yōu)勢明顯的消費品行業(yè)屬性，對比成熟消費品的成長與股價發(fā)展歷程，當(dāng)前龍頭企業(yè)估值仍有提升空間。

（來源：中國證券報 記者 葉濤）