中金點(diǎn)評(píng)MLF抵押品擴(kuò)容：引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w，增強(qiáng)市場對(duì)信用債信心

中國人民銀行6月1日宣布，決定適當(dāng)擴(kuò)大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍。新納入中期借貸便利擔(dān)保品范圍的有：不低于AA級(jí)的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券，AA+、AA級(jí)公司信用類債券（優(yōu)先接受涉及小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)的債券），優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款。

評(píng)論

此前，MLF操作接受國債、央行票據(jù)、國開行及政策性金融債、地方政府債券、同業(yè)存單、AAA級(jí)公司信用類債券等作為擔(dān)保品。這次擴(kuò)容主要增加了符合普惠金融精神的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券以及這些領(lǐng)域的貸款，還加上了中低評(píng)級(jí)信用債。

MLF抵押品范圍的擴(kuò)容可以看到政策層面希望引導(dǎo)資金更多流向普惠金融領(lǐng)域以及信用債領(lǐng)域。適逢近期國內(nèi)信用債違約風(fēng)險(xiǎn)上升，債券投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下降，導(dǎo)致中低評(píng)級(jí)信用債難以發(fā)行。這次MLF抵押品的擴(kuò)容也某種程度是希望增強(qiáng)市場對(duì)于這些中低評(píng)級(jí)信用債的信心，引導(dǎo)市場的融資功能恢復(fù)。避免信用債出現(xiàn)惡性循環(huán)，出現(xiàn)明顯的凈融資缺口，影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，這次抵押品范圍調(diào)整，總體來看，是釋放一個(gè)信號(hào)，希望投資者信心穩(wěn)定下來，繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

投資者關(guān)注未來央行是否仍有可能通過降準(zhǔn)來置換MLF。如果繼續(xù)降準(zhǔn)置換MLF，MLF存量持續(xù)下降，那么這個(gè)MLF抵押品范圍擴(kuò)容，似乎也沒有太多用武之地。但降準(zhǔn)本身也是放松信號(hào)，也會(huì)刺激投資者對(duì)債券和對(duì)信用債信心恢復(fù)。因此只要貨幣政策有一定的邊際放松跡象和信號(hào)，仍有助于緩解近期信用債市場的壓力。

但如果要徹底緩解信用債市場的融資難題，還需要有更多的結(jié)構(gòu)性政策。尤其是國內(nèi)現(xiàn)在在資管新規(guī)下，打破剛兌和凈值化管理的大原則下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好本身就是下降的。因此中國應(yīng)該需要通過政策支持發(fā)展一些高風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的投資者，才能有效支撐一些中小企業(yè)的融資。畢竟MLF只是針對(duì)銀行，而銀行這幾年基本已經(jīng)不怎么買信用債，靠銀行自營資金去吸收中低評(píng)級(jí)信用債也不是很現(xiàn)實(shí)，還是需要培育一些高風(fēng)險(xiǎn)偏好的非銀機(jī)構(gòu)來緩解壓力。